в ETF

ETF и индексный фонд – не одно и то же

Торгуемые на бирже фонды (exchange-traded funds, ETF) были запущены как аналог низкозатратных фондов, отслеживающих индекс. Единственными ETF, доступными в 1990-е года, были те, которые отслеживали общеизвестные бенчмарки, такие как S&P 500 (SPY) и Nasdaq 100 (QQQQ). Сейчас дела обстоят по-другому.

Сегодня аббревиатура ETF широко используется индустрией фондов и средствами массовой информации, включая в себя и не-фондовые продукты, и активные стратегии управления. Такое использование создало путаницу на рынке, что, по-моему, не очень хорошо. Это то же самое, что сказать: промышленный индекс Доу-Джонса – это фондовая биржа.

Торгуемые на бирже продукты (exchange-traded product, ETP) развиваются с 1990-х годов. Большинство ETP относится к ETF, то есть они основываются на структуре Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. Однако было создано несколько других структур ETP, которые не являются фондами, но тоже идут под аббревиатурой ETF. Это создает путаницу для инвесторов.

Аббревиатура ETF стала всеобъемлющей после того, как индустрия и средства массовой информации стали использовать ее для обозначения любого торгуемого на бирже продукта, который имеет функцию создания и погашения. Этот рабочий процесс позволяет изменить в течение торгового дня число акций некоторого продукта, находящихся в обращении, в зависимости от спроса и предложения.

Функция создания и погашения заметно отличает ETP от инвестиционных фондов закрытого типа (closed-end funds, CEF). CEF имеют в обращении фиксированное число акций, что может привести к большому дисконту и премиям в рыночном ценообразовании относительно стоимости чистых активов (net asset value, NAV). Возможность ETP создавать и погашать акции внутри дня значительно снижает спред между рыночной ценой и NAV.

Существует несколько типов биржевых продуктов, доступных инвесторам. Они включают в себя торгуемые на бирже облигации (exchange-traded notes, ETN), трасты доверителя (grantor trusts), товарищества с ограниченной ответственностью (limited partnerships) и фонды, основанные на законе 1940-го года (ETF). Каждая структура имеет отличные от других особенности базового актива, операционные проблемы, меры регламентации и регулирования, а также режим налогообложения при распределении доходов и приросте капитала.

Компания Vanguard недавно опубликовала руководство, помогающее разобраться в отличиях ETP. На первый взгляд структура ETF представляет собой удобный эталонный образец, который суммирует ключевые нормативные и налоговые особенности каждой структуры. Вы можете найти подробный анализ каждой структуры в Книге об ETF (The ETF Book).

Я нахожу достойным внимания то, что Vanguard в названии руководства все структуры ETP называет ETF. С одной стороны это не корректно, но с другой стороны такова на данный момент ситуация, связанная с аббревиатурой ETF. Vanguard просто пытается заставить людей пользоваться их руководством.

Большинство активов в ETF отслеживает взвешенные по капитализации рыночные индексы. С этими индексами мы все знакомы. ETF, отлеживающие рыночные бенчмарки, имеют намного больше активов, чем ETF других стратегий, и, согласно Morningstar, продолжают привлекать большую часть потока новых активов. S&P 500 является крупнейшим и наиболее популярным индексом в этой категории.

ETF, не отслеживающие бенчмарки, были введены в 2003 году. Эти «стратегические индексы» весьма разнообразны. Они могут быть чем угодно. Первый стратегический индексный ETF был представлен компанией InvescoPowershares в 2003 году. Портфель динамического рынка (Dynamic Market Portfolio, PWC) отслеживает индекс Dynamic Market Intellidex Index. Это крайне количественная стратегия активного управления, которая направлена ​​на выявление 100 акций с «наилучшими по соотношению доходности к риску профилями» из числа крупнейших 2000 компаний на рынке.

Количество ETF, отслеживающих индексы стратегий, экспоненциально выросло за последние годы. На рынок пришли новые участники с целым рядом стратегий активного управления, которые были механизированы в виде индексов и запущены в качестве продуктов. Маркетинг этих продуктов также начал жить своей собственной жизнью. Такие словосочетания, как «фундаментальное индексирование» и «умная бета» сформировались из этих специальных продуктов.

ProShares в 2006 году продвинулся дальше, запустив маржинальные (leveraged) и инверсные фонды (inverse fund). Эти ETF пытаются получить результаты, которые соответствуют 3-x, 2-x, -1, -2-x или -3-x кратным результатам индекса или другого бенчмарка (цели) за один день, измеренной от одного расчета NAV к следующему.

InvescoPowershares в 2008 году вышел с новой инновацией, представив первые ETF, которые не отслеживают никакой индекс. Чистые ETF активного управления придерживаются традиционных стратегий, где человек или комитет по инвестициям отбирает каждую ценную бумагу вручную. Хотя ни один из ETF активного управления PowerShares не выжил, их введение разбило лед для других ETF-компаний, которые пришли на рынок с собственными активно управляемыми продуктами.

Аббревиатура ETF больше не является синонимом малозатратного вложения в индексный бенчмарк. Действующие структуры далеко вышли за пределы Закона 1940 года, и стратегии, используемые в этих продуктах, мало похожи на традиционное отслеживание индекса.

Я считаю, что для уменьшения путаницы в головах инвесторов следует описывать продукты тем названием, чем они на самом деле являются. Окупятся ли мои усилия? Большинство инвесторов все еще думает, что Промышленный индекс Доу-Джонса – это фондовая биржа. Такова жизнь.

Автор: Rick Ferri

Источник: ETF Does Not Mean Index Fund