в Опционы

Готовимся к коррекции: продажа дальних коллов

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator).

Каким образом можно ставить на рост волатильности S&P 500? Наверное, сразу в голову приходит покупка путов или продуктов на VIX. Проблема с такими позициями в том, что они дорого обходятся. Мысль прикупить путов на всякий случай приходит в голову всем кому не лень, поэтому путы обычно всегда перекуплены, иногда в десятки раз от модели. Продукты на VIX тоже обходятся в среднем не дешево, имея средний тренд против лонга. Даже прямой и наивный подход — зашортить индекс, будет в среднем играть против вас, поскольку на низкой волатильности рынок обычно как раз сильнее всего растет.

Есть другой способ — продажа дальних (по цене) коллов на индекс. У этого подхода есть несколько преимуществ.

1. На вас работает временной распад опциона.

2. Коллы на низкой волатильности обычно перекуплены (по крайней мере, относительно модели Cognitum Option Pricer), их продажа математически обоснована.

3. Поведение индекса на росте довольно предсказуемо, есть трендовые линии, которые служат ограничителями.

Проиллюстрирую последний пункт. Посмотрим на текущее состояние вещей на индексе S&P 500:

Синие вертикальные линии это даты экспираций SPXpm контрактов.

Есть две трендовые линии с разных таймфреймов, которые как бы ограничивают рост индекса. Вероятность сильного роста выше этих линий довольно низка. Поэтому продажа коллов со страйком на 10-20 пунктов выше этих линий достаточно безопасна. Лучше, конечно, продавать когда рынок подходит к линиям и переходит в режим неторопливого роста на низкой волатильности.

Для более осторожных трейдеров, кому некомфортно было бы сидеть в непокрытой продаже, можно порекомендовать хеджировать позицию покупкой дальних коллов в контракте на 1-2 месяца дальше, на ту же сумму. В случае резкого роста доходы по дальней экспирации компенсируют вам убытки по близкой, а временной распад останется в вашу пользу.

Если ваш брокер требует большой маржи под продажу — вместо просто коллов можно продавать вертикальные спреды, хотя эффективность такой позиции будет ниже, а транзакционные издержки выше.

Автор: mehanizator

Другие статьи по теме

Мой подход к оценке опционов

Собираем премию с путов на индекс с помощью ratio spread

Что делать, если ваша опционная позиция ушла в убыток: стратегии починки

Комментарии:

Yaroslav Alexeev: «Дальние» это декабрь? Спасибо.

mehanizator: дальние это по цене. по экспирации лучше продавать что ближе, август например.

Trevor_msc: SPX 2040-2045 страйк $0.90 т.е. $90 премии, ГО за $34 000 не слишком ли дорого?

mehanizator: ГО такое не у всех брокеров. У других брокеров ГО может быть сильно меньше.

Trevor_msc: прямо сильно?) не только у IB, у TOS такое же на SPX, всеравно дорого же, даже если ниже в 2 раза

mehanizator: В Exante на продажу контракта $0.90 потребуется ГО в эти же $90.

Yaroslav Alexeev: Exante жжет 🙂 Интересно, как они маржу считают?

dobrachev: Мда, похоже Exante просто мечта для торговца опционами.