в Финансы

Nomura: это конец конца света, мировой финансовый кризис закончился

Японский инвестиционный банк Nomura вышел с экономическим прогнозом мировой экономики на 2014 год. Их работа называется «Конец конца света» (The End Of The End Of The World), и основной темой является то, что вместе с 2013 годом подходит к концу и кризис тоже. Конечно, проблемы все еще существуют, но действительно крупные вопросы, которые доминировали последние несколько лет, ушли, и опасения по поводу системного риска больше не будут полностью занимать умы инвесторов.

Стратег Майкл Куртц (Michael Kurtz) с коллегами пишут: «К вашему сведению, Мировой финансовый кризис закончится. Не то, чтобы время просто перемотали назад до 2006 года, но: рынок недвижимости США уже восстанавливается не менее 20 месяцев, балансовый счет домашних хозяйств в большей степени восстановлен, юань становится сильнее и дисбаланс текущего счета США-Китай значительно снижается, Китай берет за рога структурную реформу, разница европейских цен ядро-периферия существенно уменьшилась и Европа снова растет.

Заглянув вперед, мы таким образом видим, что 2014 год – это год, когда макро-системные риски не будет доминировать над доходностями акций, несмотря на незаконченное количественное смягчение, но в равной степени и благодаря ему. Это год, когда доходность не будет определяться «сжатием риска» или экспансией коэффициента (multiple expansion). Скорее, мировые акции в 2014 году будут оставаться на том же уровне или падать, в зависимости от того обеспечены они доходами или нет. Хорошей новостью является то, что 2014 год должен быть довольно устойчивой площадкой роста для глобальных корпоративных доходов. Наши экономисты ожидают в следующем году рост мирового номинального ВВП до 7,0% при значении 6,1% в 2013 году, оставляя наши стратегические предпочтения секторам, чувствительным к цикличности и рефляции. Но ускорение будет неравномерным с перекосом в сторону развитых рыночных экономик, в то время как темпы роста развивающихся рынков и рост Китая в дальнейшем будут ослабевать (до 6,9% в реальном выражении)».

Для инвесторов это будет обоюдоострым мечом. Рынки больше не смогут получать прибыль, используя сохраняющийся страх краха. Рынки будут нуждаться в реальном росте.

«Заглядывая в 2014 год, мы считаем, что большая часть фактора «сильной недооцененки» (deep value) для акций себя исчерпала, по мере того, как премия за риск мировых акций упала в настоящее время до значения всего 0,4 стандартных отклонения по сравнению с максимумом 2,2 в конце 2011 года. При этом мировые акции обогнали совокупный мировой индекс облигаций с середины 2012 года на значительные 45%.

С этого момента акции будут все сильнее требовать обоснования для роста, чем просто сжатие макро-риска 2012-13 г.г. Дело в том, что после довольно скучных событий этого года (по стандартам 2010-12 г.г.), таких как банкротство банков Кипра и октябрьское финансовое противостояние в США, скорее всего очень не многие события вырастут до уровня реальных системных угроз заражения. И это поднимает вопрос о том, где будет найден лучший рост прибылей».

Так где же можно найти этот рост? Стратеги Nomura являются чрезвычайно бычьими по Японии и Европе.

С другой стороны, они обеспокоены тем, что США будет видеть сокращение маржи (из-за возврата к среднему), и как и многие другие они не испытывают особого оптимизма по отношению к развивающимся рынкам. Что касается секторов, они склоняются к акциям технологических компаний, акциям промышленных предприятий, акциям компаний товаров длительного пользования (discretionary), и акциям финансовых компаний.

И еще раз повторю, общая картина выглядит так, что времена, когда акции росли только благодаря рассеиванию системных страхов, прошли. Теперь открыта охота на реальный рост.

Автор: Joe Weisenthal

Источник: NOMURA: It’s The End Of The End Of The World