в ETF

Ошибка комбинирования инверсных и маржинальных ETF

Когда вы покупаете маржинальный ETF (leveraged ETF), то ожидаете получить прибыль, кратную изменению индекса в нужном вам направлении. Но из-за ошибки комбинирования торгуемых на бирже фондов (Exchange Traded Fund, ETF) вы можете не получить прибыль, которую ожидали.

Инверсные и маржинальные ETF могут быть хорошим торговым инструментом для получения прибыли. Но ETF, а особенно маржинальные ETF, могут привести к меньшей прибыли, чем вы ожидали, или потерям, которые вы совсем не ожидали.

Основы инверсных и маржинальных ETF

Инверсный ETF – это ETF, который растет, когда лежащий в его основе индекс падает. Это похоже на шорт рынка или индекса, фактически без необходимости иметь маржинальный счет для продажи в шорт.

Существуют ETF и инверсные ETF в соотношении 1:1, и аналогично существуют маржинальные ETF и маржинальные инверсные ETF. Эти маржинальные ETF, могут быть двукратными (200%) или трехкратными (300%). Это означает, что они имеют плечо в соотношении 2:1 или 3:1. В своих названиях они обычно содержат: 2x, 3x, double long, double short, ultra.

Когда вы читаете дисклеймер маржинального инверсного ETF, все вроде бы ясно и просто, но не всегда полностью понятно. Эти маржинальные инверсные ETF будут утверждать, что они пытаются обеспечить ежедневные результаты, которые соответствует 2-х или 3-х кратной (200% или 300%) инверсии ежедневного значения индекса, лежащего в основе. Лонговый ETF будет утверждать то же самое, но без слова «инверсия».

Ошибка комбинирования инверсных и маржинальных ETF

Ключевое слово в дисклеймере – это слово «ежедневно», и это важно. Не еженедельно, ежемесячно или ежегодно, а ежедневно. Причина важности заключается в том, что называют торможением волатильности (volatility drag) или ошибкой комбинирования (compouding error) ETF.

Если бы вы держали инверсный ETF в течение недели, а фондовый рынок или индекс, лежащий в основе, понижался бы каждый день, то вы получили бы хорошую прибыль. Но у рынка обычно есть дни падения и дни роста, и вот здесь риски ошибок комбинирования искажают ожидаемые доходы от ETF и особенно маржинальных ETF.

Комбинирование замечательно, если вы сидите на волне роста, но когда вы теряете деньги, то оно может быть проблемой.

Поскольку фондовый рынок и индексы, лежащие в основе ETF, двигаются то вверх, то и вниз, вы не можете быть уверены, что комбинирование вашего инверсного ETF будет все время в вашу пользу. Когда индекс, лежащий в основе инверсного ETF, более одного дня двигается в противоположном направлении, комбинирование или торможение волатильности – это то, что может привести вас к потерям, когда вы ожидаете прибыль или, по крайней мере, отсутствие потерь.

Давайте рассмотрим пример покупки инверсного ETF (1:1) и инверсного маржинального ETF (2:1). Эти две позиции принесут прибыль когда индекс, лежащий в основе, падает. То есть это способ зашортить индекс, лежащий в основе.

Вы инвестируете $1000 в инверсный ETF с cоотношением 1:1 и $1000 в двукратный (200%) инверсный маржинальный ETF, то есть в общей сложности инвестируете $2000.

День 1: индекс, лежащий в основе, падает на 5%. инверсный ETF с соотношением 1:1 получает прибыль 5%, и вы получаете $1050. 2-x кратный инверсный маржинальный ETF зарабатывает 10%, и для этой позиции вы получаете $1100.

День 2: индекс, лежащий в основе, растет на 5%. Инверсный ETF с соотношением 1:1 теряет 5%, и у вас теперь в $997,50, поскольку $1050-5% = $997,50. 2-x кратный инверсный ETF теряет 10%, и на этой позиции вы теряете $110, поскольку $1100-10% составляет $110. Ваша позиция в 2-x кратном инверсном маржинальном ETF теперь составляет $990.

После двух операционных дней с безубыточным индексом, лежащим в основе, вы потеряли бы деньги из-за торможения волатильности или ошибки комбинирования ETF. Вы начали с $2000, а закончили с $1987,50 и убытком в размере $12,50. Это не большая потеря, но все-таки потеря, если вы предполагали, что не понесете убытков. Если вести торговлю в течение многих недель или месяцев, то торможение волатильности или ошибка комбинирования могут накопиться до значительных размеров.

Аналогичное влияние оказывается на лонг, 2-x кратные (двойной лонг), и 3-x кратные маржинальные ETF в лонге. Чем больше рычаг, тем больше может быть влияние ошибки комбинирования.

Чем дольше вы владеете инверсным ETF, тем сильнее эта ошибка комбинирования может отразиться на вашей прибыли, поскольку рынок растет и падает. Очевидно, что она не затронула бы вас только в случае, если бы рынок шел как вам надо каждый день, когда вы держите ETF или маржинальный ETF. Но не многим из нас везет с этим на рынке в долгосрочном горизонте.

Мы можем посмотреть ошибку комбинирования на реальном примере, в котором сравнивается изменение S&P 500 за трехмесячный период с UltraShort 2x инверсным ETF S&P 500 от ProShares. S&P 500 потерял 14%, инверсный ETF получил 12% прибыли, а не 2 раза по 14%, то есть не 28%, как кто-то, возможно, ожидал.

Заключение

Маржинальные ETF и инверсные ETF могут быть хорошим торговым инструментом для внутридневной торговли. Вы должны понять, что когда покупаете ETF и особенно маржинальный ETF, то из-за торможения волатильности или ошибки комбинирования полученная прибыль может быть совсем не такой, какую вы ожидали, если держите их дольше одного дня.

Автор: Sam Montana

Источник:

The Compounding Error of ETFs and Leveraged ETFs

Комментарии:

Салимжан Бижанов: «После двух операционных дней с безубыточным индексом, лежащим в основе, вы потеряли бы деньги из-за торможения волатильности или ошибки комбинирования ETF.»

не верно. Если в индекс вложить 1000$, то после 5% падения в 1-й день и 5-% рост во 2-й день получится в итоге 997,5$, а не безубыток, как пишет автор.

mehanizator: Салимжан Бижанов, я полагаю, «безубыточный индекс» подразумевает, что индекс вырос до той же отметки, где был ранее, а вовсе не -5% +5%.

OptionBase: получается, что даже обычная покупка SPY будет давать нам отрицательный результат: инвестировали 1000, SPY упал на 5%, на счету 950. На сл день SPY вырос на 5%, но на счету имеем 997,50.

mehanizator: вот ведь люди сами себя умеют запутать…