Некоторое время назад я наткнулся на интересную статью об инсайдерской торговле. Эта статья об обнаружении паттернов в сделках, совершенных инсайдерами, для выявления подозрительных сделок следователями и прокурорами. Другой аудиторией для этой статьи, естественно, являемся мы, то есть, трейдеры и инвесторы.
Можете ли вы на основе набора инсайдерских сделок сказать, какая сделка была совершена информированным инсайдером с целью извлечения выгоды из информации, которая еще не стала общеизвестной? Можете ли вы понять, какая из сделок этого инсайдера совершена, чтобы заработать на частной информации, которая недолговечна по своей природе? Как насчет того, чтобы выяснить, какая из инсайдерских сделок была заключена с целью заработать на частной информации, которая носит долгосрочный характер, т.е. она будет открыта общественности через несколько месяцев?
Перед тем как вернуться к статье, уточним несколько моментов:
• Существует много способов, посредством которых инсайдеры могут воспользоваться частной информацией, например, через дополнительные программные средства/ инсайдерскую телефонную связь/ совместное использование информации с коллегами сознательно/ несознательно и т.д. В этой статье мы в первую очередь будем фокусироваться на общедоступных торговых записях инсайдеров.
• Для меня ни один подход не составляет систему. Кроме того, когда я просматриваю журналы, я не ищу там систему. Я ищу идеи, которые смогу позже самостоятельно исследовать и, возможно, совместить с другими идеями. Несколько отобранных идей становятся дополнительными ограничительными условиями (на уровне процесса) моих существующих методов и способствуют принятию решений о времени заключения сделки и ее размере.
Какие существуют инсайдерские торговые паттерны?
Часто в статьях в интернете, рассказывающих об анализе инсайдерской торговли, стандартными рекомендациями являются следующие:
1. Покупки инсайдера являются хорошим индикатором будущих перспектив акций. Для инсайдера это основная причина покупки.
2. Нет достоверной информации о том, что продажи инсайдеров основаны на будущих перспективах акций. Инсайдер может продать акции по множеству других причин, каким как диверсификация или потребность в деньгах для покупки чего-либо и т.д.
3. Смотрите, каковы последующие результаты инсайдерских покупок. Если хорошие, то они могут продолжить в том же духе.
4. Смотрите, на сколько много покупают инсайдеры. Также смотрите, каков тренд у покупок и продаж инсайдеров. Идея заключается в том, что чем больше инсайдеры покупают, тем лучше.
5. Смотрите объем долларовых покупок инсайдеров или изменение общих активов, которые они держат. Идея состоит в том, что чем больше сумма, тем выше доверие инсайдеров к будущим перспективам акций.
Хотя приведенные выше рекомендации звучат логично и могут дать преимущество (я не знаю этого наверняка), проблема заключается в том, что они трактуют все инсайдерские сделки как равные. Хорошо, некоторые идут немного дальше, отличая сделки, заключаемые руководителями, от остальных. Но упущением является то, что они не принимают во внимание торговые паттерны/поведение инсайдеров.
Паттерн 1: последовательный торговый паттерн
Частная информация не всегда одинакова. Некоторая информация обладает преимуществом в течение долгого времени, а другая – совсем недолго.
Рассмотрим гипотетическую компанию, где генеральный директор или другой сотрудник компании был вовлечен в частные переговоры с ключевым поставщиком или клиентом. Предположим, что исходом этих переговоров являются долгосрочные последствия для прибылей. Предположим, что сейчас переговоры идут не очень хорошо.
Очевидно, что инсайдер будет знать об этом. Дело в том, что эта информация не подразумевает ближайшей доходности. И также эта информация не будет открыта общественности в течение 6 месяцев или около того. Как же исполнитель может воспользоваться этой инсайдерской информацией?
Учитывая то, что руководители никуда не торопятся, стандартный паттерн для руководителя – это разбросать сделки на несколько месяцев. Также, учитывая достаточное количество времени, инсайдер, скорее всего, может совершать сделки (отчитываясь в SEC) по пятницам. Почему по пятницам? Суть в том, что из всех дней недели пятница привлекает наименьшее внимание инвесторов. Так почему бы инсайдеру не воспользоваться гибкостью и меньшей степенью срочности.
Паттерн 2: изолированный торговый паттерн
Предположим, что руководство компании получало внутренние отчеты с результатами, которые были хуже ожидаемых. Руководители знают, что компания, скорее всего, в ближайшем будущем недополучит прибыль.
Это краткосрочная информация, и инсайдер должен действовать быстро, пока она не стала известна общественности. Инсайдер в этом случае, скорее всего, будет совершать изолированные и часто отдельные сделки, сосредоточенные в конкретном месяце (или в пределах 30 дней). В статье эти сделки называются изолированным торговым паттерном.
Как я упоминал ранее, эта статья также предназначена для следователей/ прокуроров. Им не надо знать, что инсайдер совершил сделку, основываясь на частной информации, до того, как эта информация станет доступна общественности и рынок прореагирует на нее изменением цен акций.
Я имею в виду, что инсайдер совершает сделки по этому паттерну. Вскоре после того, как информация станет известна общественности, рынок стремительно упадет или вырастет. Для следователя этого достаточно, чтобы определить, что сделка, скорее всего, была заключена на основе частной информации. Но в качестве трейдеров мы должны знать, что сделка основана на частной информации, до того, как рынок отразит ее.
Я понял, что, по крайней мере, в статье нет способа обнаружения изолированных сделок заранее. Также этот паттерн является частью последовательного торгового паттерна, и не существует способа их различить до того, как пройдет месяц после совершения сделки. Результаты, приведенные в статье, относятся к тому одному месяцу, который необходимо переждать, чтобы определить, относится ли сделка к изолированному торговому паттерну.
С другой стороны, мы можем объективно выявить последовательный торговый паттерн. Также на выборке в несколько тысяч данные в статье указывают на хорошее положительное преимущество этого паттерна в течение нескольких месяцев. Таким образом, в остальной части поста я остановлюсь только на последовательном торговом паттерне.
Как выявить последовательный торговый паттерн?
Правила для выявления последовательного торгового паттерна:
• Собирать все сделки каждого инсайдера за календарный месяц.
• Инсайдер должен совершать сделки в каждом календарном месяце. Если существует разрыв более чем один месяц между сделками, то речь уже не идет о последовательном торговом паттерне.
• Наконец, инсайдерские сделки не должны быть рутинными сделками. Сделка считается рутинной, если инсайдер заключал ее в тот же календарный месяц в течение трех лет подряд.
Наблюдения
Когда я разобрался в правилах, то думал, что случаев будет не много. Но оказалось, что случаев очень много, как видно на рисунке ниже.
Синие столбцы – последовательные продажи: 17335 (41770 торговых месяцев)
Красные столбцы – последовательные покупки: 11387 (27924 торговых месяцев)
Некоторые наблюдения:
— длина средней последовательности продажи = 2×5 месяцев;
— длина средней последовательности покупки = 3×34 месяцев;
— длина большинства последовательных сделок 2-3 месяца.
Формирование портфеля
Если инсайдеры заключают последовательные сделки исключительно в целях диверсификации или ликвидации позиции, то любой портфель, сформированный на основе последовательных торговых паттернов, должен иметь типичную доходность. С другой стороны, если есть частная информация, которой воспользовались инсайдеры-руководители, то возможна хорошая доходность после завершения последовательности, и портфель, сформированный согласно этому паттерну, должен принести аномальную доходность.
Правила
• В начале каждого месяца ищите акции, которые укладываются в последовательный торговый паттерн. Причем самая ранняя дата, когда мы можем определить последовательный торговый паттерн – это один календарный месяц после того, как последняя сделка последовательности завершена
• Добавляйте в портфель акции, которые отвечают критериям паттерна.
• Добавленные акции будут находиться в портфеле месяц.
• Проводите перебалансировку портфеля в начале следующего месяца, основываясь на новых акциях, которые завершают инсайдерский последовательный торговый паттерн.
В то время как идея выглядит интересной, еще привлекло мое внимание то, что пока последовательность длится: (а) акции двигаются против направления инсайдерских сделок и (б) отсутствуют значительные изменения цены. Теперь добавьте к этому технику входа ценового действия (price action entry technique), чтобы контролировать риск. Может быть, это срабатывает моя интуиция как противоположного (contrarian) игрока, но кажется, что это оправданное и, возможно, еще одно выгодное преимущество для заинтересованных читателей.
Источник: Profiting from patterns in insider trades…