в Термины

Рыночная ликвидность

В бизнесе, экономике или инвестициях рыночная ликвидность является способностью актива быть проданным, не вызвав значительного изменения цены и с минимальной потерей стоимости. Деньги (наличные средства) являются самым ликвидным активом, и они могут быть использованы немедленно для выполнения экономических действий, таких как покупка, продажа, или оплата долгов, удовлетворение насущных желаний и потребностей. Однако, валюта, и даже основная валюта, может потерять рыночную ликвидность из-за крупных ликвидационных событий. Например, ситуации активного сброса долларовых облигаций такими странами как Китай, Саудовская Аравия или Япония (каждая из которых держит триллионы долларов в этих облигациях), безусловно, повлияет на рыночную ликвидность доллара США и на активы, выраженные в долларах США. Вообще не существует активов, которые могут быть проданы, не повлияв на рынок.

Термин ликвидность (liquidity) относится как к способности бизнеса выполнить свои платежные обязательства, с точки зрения обладания достаточно-ликвидными активами, так и к самим таким активам. Процесс обмена менее ликвидных активов на более ликвидные называется ликвидацией (liquidation).

Ликвидность официально определена во многих режимах учета, а в последние годы была определена более строго. Например, Федеральная резервная система США намеревается применять количественные требования ликвидности, основанные на нормах Базель III по состоянию на 2012 финансовый год. Директора банков также будут обязаны знать и лично утверждать основные риски ликвидности. Другие правила требуют диверсифицировать контрагентский риск и проводить стресс-тестирование портфеля для защиты от чрезвычайных ситуаций, которые, как правило, указывают на необычное состояние рыночной ликвидности, и избегать инвестиций, особенно уязвимых из-за внезапных изменений ликвидности.

Общий обзор

Ликвидный актив обладает некоторыми или всеми следующими признаками: он может быть продан быстро, с минимальной потерей стоимости, в любое время работы биржи. Важнейшей характеристикой ликвидного рынка является то, что там всегда есть продавцы и покупатели, которые могут и хотят торговать. Другое прекрасное определение ликвидности – это возможность того, что следующая сделка будет заключена по цене, равной предыдущей. Рынок можно считать глубоко ликвидным, если есть много продавцов и покупателей. Это связано с глубиной рынка, которая может быть измерена как единицы актива, которые могут быть проданы или куплены при заданном влиянии на цену. Противоположное понятие широты рынка определяется как влияние на цену единицы актива.

Неликвидный актив – это актив, который продается с трудом из-за неопределенности относительно его оценки или из-за отсутствия рынка, на котором он торгуется регулярно. Связанные с ипотекой активы, которые появились в результате ипотечного кризиса, являются примерами неликвидных активов, поскольку их цену трудно определить, несмотря на то, что они гарантированы недвижимостью. Другим примером является такой актив, как большой пакет акций, продажа которого повлияет на рыночную цену.

Ликвидность продукта может быть измерена по тому, как часто он продается и покупается; это известно как объем (volume). Часто инвестиции в ликвидные рынки, например, рынок ценных бумаг или рынок фьючерсов, считаются более ликвидными, чем инвестиции, например, в недвижимость, из-за возможности быстрой реализации. Некоторыми активами с ликвидных вторичных рынков иногда удобнее владеть, и покупатели готовы платить более высокую цену за этот актив, чем за аналогичные активы малоликвидного вторичного рынка. Скидка за ликвидность приводит к уменьшенной потенциальной или предполагаемой доходности для таких активов. Пример: разница между вновь выпущенными облигациями Казначейства США по сравнению со старыми облигациями с тем же сроком, оставшимся до погашения. Покупатели знают, что другие инвесторы не хотят покупать старые облигации, поэтому вновь выпущенные облигации имеют более низкую доходность и более высокую цену.

Спекулянты и маркет-мейкеры вносят основной вклад в ликвидность рынка или актива. Они являются физическими лицами или институционалами, которые стремятся получить прибыль от ожидаемого увеличения или уменьшения конкретной рыночной цены. Делая это, они предоставляют капитал, необходимый для увеличения ликвидности. Риск неликвидности не обязательно относится только к индивидуальным инвестициям: портфели в целом подвержены рыночному риску. Финансовые учреждения и управляющие активами, которые ведут портфели, подвергаются действию так называемого «структурного» и «случайного» риска ликвидности. Структурный риск ликвидности, который иногда называют риском ликвидности финансирования – это риск, связанный с финансированием портфеля активов в ходе обычной финансово-хозяйственной деятельности. Случайный риск ликвидности – это риск, связанный с поиском дополнительных средств или заменой истекающих обязательств при будущих потенциально неблагоприятных рыночных условиях. Когда Центробанк пытается воздействовать на ликвидность (предложение) денег, этот процесс известен как «операции на открытом рынке».

Влияние рыночной ликвидности на стоимость активов

Рыночная ликвидность активов влияет на их цену и ожидаемую доходность. Теория и фактические данные свидетельствуют о том, что инвесторы нуждаются в более высокой доходности от активов с более низкой ликвидностью на рынке, чтобы компенсировать более высокую стоимость торговли этими активами. То есть, для активов при прочих равных чем выше его рыночная ликвидность, тем выше его цена, и тем меньше его ожидаемая доходность. Кроме того, склонные к риску инвесторы нуждаются в более высокой ожидаемой доходности, если риски рыночной ликвидности актива больше. Эти риски включают влияние шоков общей рыночной ликвидности на доходность активов, влияние шоков рыночной ликвидности на собственную ликвидность активов и влияние рыночной доходности на собственную ликвидность актива. Здесь также, тем выше риск ликвидности, тем выше ожидаемая доходность актива или тем ниже его цена.

Фьючерсы

На фьючерсных рынках не существует гарантии, что ликвидный рынок будет существовать в любой момент времени для погашения контракта на поставку товара. Некоторые фьючерсные контракты и конкретные месяцы поставки имеют тенденцию к большей торговой активности, и имеют большую ликвидность, чем другие. Самыми полезными показателями ликвидности для этих контрактов являются объем торгов и сумма открытых позиций.

Существует также скрытая ликвидность, относящаяся к транзакциям, которые проводятся вне биржи и поэтому не видны инвесторам до тех пор, пока не будут завершены. Это не способствует общедоступному «обнаружению цены» (price discovery).

Банковская сфера

В банковской сфере ликвидность является способностью выполнять обязательства когда это необходимо без получения недопустимых убытков. Управление ликвидностью является ежедневным процессом, требующим, чтобы банкиры контролировали и проектировали потоки средств для сохранения достаточной ликвидности. Поддержание баланса между краткосрочными активами и краткосрочными обязательствами является очень важным. Для отдельного банка депозиты клиентов являются его первичным обязательством (т.е. банк должен вернуть все клиентские депозиты по требованию), в то время как резервы и кредиты являются его первичными активами (т.е. это задолженности перед банком, а не банка). В инвестиционном портфеле представлена меньшая часть активов, и он служит основным источником ликвидности. Инвестиционные ценные бумаги могут быть погашены для компенсации изъятия вкладов и увеличения спроса на кредиты. У банков есть несколько дополнительных возможностей для создания ликвидности, такие как продажа кредитов, займы у других банков, заемные средства из Центробанка, например, Федерального резервного банка США, и привлечения дополнительного капитала. В худшем случае вкладчики могут потребовать назад свои средства, когда банк не в состоянии генерировать достаточное количество наличных средств без значительных финансовых потерь. В тяжелых случаях это может привести к массовому изъятию банковских вкладов (bank run). Большинство банков следует требованиям законодательства, предназначенным для помощи банкам избежать кризиса ликвидности.

Банки вообще могут поддерживать какую угодно ликвидность, потому что в большинстве развитых стран банковские вклады застрахованы правительством. Недостаток ликвидности может быть восполнен повышением депозитных ставок и эффективным маркетингом депозитных продуктов. Однако важной мерой стоимости банка и его успешности являются затраты на ликвидность. Банк может привлекать значительную ликвидность. Низкие затраты приводят к большей прибыли, большей стабильности, и большему доверию вкладчиков, инвесторов и регулирующих органов.

Автор:

Источник: Wikipedia: Market liquidity