в Психология

Стадное поведение финансовых аналитиков

Инвесторы, которые просто подражают массам и не в состоянии самостоятельно мыслить, совершают известную ошибку. Менее известным и в каком-то смысле более тревожным остается факт, что аналитики тоже этому подвержены. Учитывая то, что и институциональные, и частные инвесторы полагают, что эти люди ведут их и их деньги в правильном направлении, приводит в замешательство новость, что они также бредут вместе со всем стадом, а не во главе его.

Стадное поведение и аналитики

В инвестиционной литературе ясно говорится, что аналитики обычно склоняются к «преобладающему согласованному прогнозу». Простым языком, они склонны не рисковать и в той или иной степени рекомендовать те же инвестиции, что и их коллеги. Они, вероятно, не предаются жадности и панике, как делают это некоторые частные инвесторы, но все равно плыть по течению – это не то, чего ждут от аналитиков. В худшем случае можно утверждать, что аналитики просто не нужны, если они сами не собирают информацию и не формируют собственное мнение.

Прогнозы, которые расходятся с прогнозами коллег, как правило, называют «смелыми», а те, которые совпадают с потоком, называют «стадными прогнозами». Хотя очевидно, что чрезмерная смелость опасна для инвесторов и самих аналитиков, чрезмерные стадные тенденции, безусловно, делают анализ немного бессмысленным. В конце концов, если аналитики становятся частью спекулятивного пузыря, они теряют свою объективность и независимость.

Что приводит к смелым или стадным прогнозам?

Аналитики, более уверенные в своих источниках информации и в собственных силах, как правило, смелее. Таким образом, опыт должен повышать уровень смелости, и общий опыт, в отличие от опыта в конкретной фирме, кажется, также этому помогает. Работа в больших брокерских конторах, очевидно, увеличивает уровень смелости, также этому способствует выдача прогнозов, если они не излишне сложные. Репутация аналитика также уменьшает страх того, чтобы рискнуть и отделиться от толпы.

И наоборот, толпа, скорее всего, состоит из неопытных аналитиков, которые не уверены в себе, работают в небольших фирмах и делают сложную работу. Они опасаются «отклониться от среднего значения». Также может присутствовать эффект следования за лидером, когда одного или нескольких аналитиков начинают рассматриваться в качестве гуру, и обычные «смертные», как правило, следуют за ними слепо и робко.

«Опасение за карьеру» является еще одним важным и сопутствующим фактором. Климент (Clement) и Цзе (Tse) (2005 год) предупреждают, что по этой причине аналитики «ищут безопасные прогнозы, которые близки к согласованному мнению». Это означает, что смелость может поставить под угрозу шансы аналитиков на успешную карьеру. Ирония состоит в том, что есть свидетельства увеличения точности прогноза из-за смелости. В конце концов, смелость отражает личную информацию (не доступную всем), оригинальное мышление и готовность работать против цикла. Поэтому аналитики действительно должны быть смелыми для максимальной эффективности.

Некоторые другие факторы могут привести к стадному поведению. Интересно, что как раз перед большим крахом 2000 года Джон Грэм (John Graham) обратил внимание на некоторые из них. Например, может оказаться, что многие аналитики получат одну и ту же информацию, что неизбежно приведет к стадным действиям. Все потому, что пока не ясно, какой именно объем личной информации действительно доступен и какой объем используется. Аналитики также могут изучать компании одинаковым образом, что на самом деле является своего рода «исследовательским» стадным поведением.

Что это подразумевает?

Во-первых, инвесторам действительно нужно понимать, насколько аналитики используют или находятся под влиянием смелых или стадных прогнозов. Это имеет фундаментальное значение, поскольку эти два вида прогнозов совершенно разные по своему подходу и ценности. Тщательное чтение аналитических отчетов и сравнение их с другими отчетами должно помочь понять с каким видом аналитиков вы имеете дело.

Во-вторых, стоит вопрос стоимости и ценности. Должны ли стадные прогнозы обладать реальной стоимостью? Это спорно, и за них, безусловно, не стоит много платить (если вообще стоит платить). Мнение масс, в конце концов, можно узнать из средств массовой информации.

В-третьих, остерегайтесь скрытых стадных аналитиков. Если у вас есть активно-управляемый фонд или портфель у брокера или банка, на них могут влиять такие аналитики. Вы этого действительно хотите? Вы, конечно, так или иначе, имеете право знать.

В-четвертых, сами аналитики должны осознать свои настоящие роли и обязанности. Они должны иметь в виду, что если будут смелы и сделают верный прогноз, то, несомненно, со временем будут вознаграждены. Если они ошибутся по уважительным причинам, например, из-за форс-мажорных или непредсказуемых изменений рынка, то они сами, их работодатели и их клиенты должны суметь жить с этим.

Как предотвратить стадные действия аналитиков

Учитывая вышеописанные факторы, стадные действия аналитиков в некоторой степени кажутся неизбежными. Если и частные, и институциональные инвесторы совершенно ясно дадут понять, что они хотят оригинального и свободного мышления, это может привести к более смелым прогнозам. Кроме того, работодатели аналитиков должны обеспечить должное вознаграждение таких прогнозов и не осуждать рациональные и хорошо исследованные точки зрения, даже если они, в конечном счете, окажутся неверными. С точки зрения карьеры, смелость должна окупить себя для самих аналитиков, и продвижение вперед не должно быть обеспечено консервативной и согласованной посредственностью.

Заключение

Реальность услуг аналитиков такова, что они являются предметом стадных действий в аналогичной, хотя и не идентичной манере, что и у частных инвесторов. Это нельзя назвать хорошей новостью, потому что стадные действия подразумевают отстранение от оригинального мышления и безопасную игру, которая, конечно, идет вразрез с сутью работы аналитиков. Единодушное мнение может быть полезным в какой-то степени, но точно нужно знать, что вы получите именно его. Смелый – не обязательно лучший, но в большинстве случаев это так. Сама отрасль нуждается в поощрении смелости как пути к успешной карьере.

Автор: Brian Bloch

Источник: Herding Tendencies Among Analysts

Другие статьи по теме:

Фондовый рынок и поведенческие финансы

Инвестирование: стадный бизнес

Объясняет ли погоня за трендом поведение финансовых рынков?