Исследования

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Чтобы правильно понимать особенности того режима, где мы находимся сейчас, бывает полезно посмотреть на ситуацию в максимально широком горизонте. Поэтому я взял индекс S&P 500 с 1950 года и построил картинку динамики автокорреляцию нормированных на волатильность ценовых изменений в годовом окне. Для начала пару слов о смысле автокорреляции. Слово чересчур научное … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Из любопытства решил глянуть, как выглядит на истории автокорреляция ценовых приращений SPY. Приращения, конечно, логарифмические и для однородности временного ряда нормированы на месячную историческую волатильность. Дальше окном в 225 баров считаем актокорреляцию того, что получилось. Картинка получается такая: Для ориентировки — кумулятивная сумма нормированных приращений: Что можно сказать? 1. В среднем … Читать далее

Есть три фактора премий, преобладающие в финансовой академической литературе последние несколько десятилетий – размер (size), недооценка (value) и импульс (momentum). Основное внимание в литературе уделялось тому, являются ли рынки эффективными, и объяснению перекрестной зависимости доходностей. Важно понимать, что премии, связанные с этими факторами, определены для лонг/шорт портфеля. То есть, премия на размер – это среднегодовая … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Прогнал через свой фреймворк для исследования пар наиболее ликвидные фишки российского фондового рынка. Напомню как строится пара: лонг по одной акции, приведенный к предыдущей исторической волатильности против шорта по другой акции, опять же приведенному к волатильности. Волатильность считается как стандартное отклонение логарифмов ценовых изменений в окне 100 торговых дней. Ребалансировка пары … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Экспериментируя с нормированными на риск парами, я внезапно понял смысл использования этой стратегии в качестве индикатора. Поскольку обе ноги пары приведены к одному риску, CAPM обещает нам, что доходности обоих ног должны быть примерно одинаковы. То есть, в долгосрочном периоде пара не должна формировать долгосрочного тренда, а болтаться вокруг одних и … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). На официальном сайте американской US Department of the Treasury есть данные по процентным ставкам, в том числе по реальным ставкам, т.е. за вычетом инфляции. График можно построить вот здесь. Дневные данные там тоже есть, правда только с 2000 года и отстающие на месяц. Если кто знает, где взять дневные или хотя … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Решил посмотреть, есть ли на российском фондовом рынке интересные возможности для парного трейдинга. Казалось бы очевидная идея играть в паре два крупных банка: Сбербанк и ВТБ. Однако картинка удивила. За последние несколько лет отношение цены акций Сбера к цене акций ВТБ выглядит так: Сбербанк устойчиво три года подряд обгоняет ВТБ. Я … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В последние дни на мониторах планеты наблюдается интересное небесное явление — ослабление рубля на фоне дорожающей нефти. Привычно думать, что на курс рубля сильно влияет сырьевой экспорт, и взаимодействие должно быть противоположным: нефть растет — рубль укрепляется. Я решил посмотреть как оно на самом деле было на истории. Взяв данные по … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Обнаружилось, что динамика российского фондового рынка очень неплохо объясняется динамикой сырьевых индексов (Commodity Index). Таких индексов много, но в открытом доступе сходу исторические данные найти не удалось, поэтому вместо непосредственно индексов я использовал отслеживающие их ETF, большинство из них торгуются с 2006-2007 годов, что для примерной оценки достаточно. Например, Dow Jones-UBS … Читать далее

Все больше и больше трейдеров оставляет для торговли последние 15 минут операционного дня. Ликвидность в избытке. Спрэды узкие. Волатильность ниже по сравнению с открытием. Таким образом, торговля происходит на более дешевых условиях, и ликвидность находится на максимуме. Согласно финансовой группе Credit Suisse’s Trading Strategy, это изменение активности было наиболее резким в 2008 году, когда условия … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Смотрим график пары ^GSPC против ^RTSI с 1994 года. На шорте RTS висит коэффициент 0.48 для компенсации большей волатильности. С 1999 по 2010 годы приток денег в страну двигал пару в пользу России, с 2010 года начался обратный процесс, и, насколько видно по картинке, этому процессу есть куда развиваться. Комментарии: budmit: … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Иногда бывает полезно иметь модель для оценки будущей волатильности. Будущая волатильность нужна для оценки рисков, дисперсии портфеля, для опционного оценщика. В первую очередь встает вопрос — какие параметры добавлять в эту модель, иными словами — от чего будущая волатильность может зависеть? Ну первая идея — будущая волатильность является отражением текущей волатильности … Читать далее

Недавно в нескольких группах LinkedIn я задал один вопрос. Для каждой группы он был сформулирован немного по-разному, чтобы соответствовать тематике группы. Но по существу вопрос звучал так: «Когда изучение научных исследований наиболее полезно для понимания финансовых рынков»? Те, кто отвечал на вопрос, были в основном профессионалами в финансовой сфере; и в результате этого завязалось много … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Данные, которые я обычно использую для работы с SPX — логарифмы ценовых изменений, нормированные на историческую волатильность предшествующего периода, обычно месяца. Для оценки опционов, особенно далеко вне денег, важно учитывать ненормальность этого распределения. Там есть и ассимметрия, вызванная «эффектом плеча», и эксцесс (толстые хвосты). Если подгонять эмпирическое распределение нормальным, на концах … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Из предыдущего поста на тему о моментах распределения для SPX было видно, что моменты как-то меняются во времени и на прошлом цикле 1994-2003 они были другими, нежели сейчас. Стало интересно посмотреть на более подробную картину их динамики. Напоминаю, данные представляют собой логарифмы ценовых изменений за месяц, нормированые на волатильность предыдущего месяца. … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Обычно в качестве исторических данных для индекса S&P 500 я беру данные с 1994 года. Они покрывают большой цикл 1994-2003 годов, трендовый рынок 2004-2007, большой кризис 2007-2008 годов и бычий рынок до нынешнего момента. Однако последнее время у меня возникли сомнения в том, что данные цикла 1994-2003 годов разумно использовать в … Читать далее

Многие годы эмпирического анализа данных показывают, что финансовые временные ряды демонстрируют заметные общие свойства, названные “стилизованными фактами” (stylized facts). В попытке объяснить или рационализировать то или иное движение рынка, биржевой аналитик часто применяет основанный на событиях подход. Этот подход связывает наблюдаемое изменение цены с экономическим или политическим событием или заявлением и пытается извлечь причинное взаимодействие … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). За прошлые годы индекс выделившихся компаний Bloomberg U.S. Spin-Off Index показал прибыль 53.15% против 19.54% у индекса S&P 500. Индекс Bloomberg U.S. Spin-Off взвешен по капитализации, в него включаются компании с рыночной капитализацией по меньшей мере $1 миллиард, как только они начинают торговаться на рынке после выделения. Компания остается в индексе … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В предыдущей статье я сделал попытку играть нормированный на волатильность индекс против оригинального. Но потом я немного подумал, и решил, что правильный способ делать такие вещи — это играть пару «инструмент, нормированный на быструю волатильность» против «инструмент, нормированный на медленную волатильность». И быстрая волатильность и медленная имеют в итоге одно и … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Недавно я написал статью, где предложил нормировать позицию по SPY ETF на волатильность, это дало положительный эффект. Однако я упустил из виду важный момент — по SPY начисляются ежеквартальные дивиденды, и стало быть в случае их реинвестирования график будет еще более интересным. С реинвестированием дивидендов получаем следующие «синтетические» инструменты. Просто SPY … Читать далее