в Инвестирование

Что хорошо для экономики, не обязательно хорошо для акций

Взаимодействие двух факторов, которые определяли рынок в прошлом году – значительной экспансии множителя и более высоких процентных ставок – в 2014 году будет встречным ветром для акций. В то время как сильная экономика поможет смягчить некоторое давление более высоких процентных ставок и очень высоких множителей, я все еще считаю, что акциям будет труднее расти в этом году.

Безусловно, экономика США демонстрирует определенные признаки улучшения. Декабрьское значение ISM Manufacturing (индекс оптимизма в производственной сфере США), на мой взгляд, одного из самых важных статистических показателей, равно 57, что близко к ноябрьскому максимуму за 2,5 года. Что еще лучше, всплеск количества новых заявок до самого высокого уровня с апреля 2010 года служит хорошим предзнаменованием роста в первом квартале, поскольку новые заказы, как правило, отражают экономическую активность.

Однако хотя недавнее усиление экономики является хорошей новостью для экономики и для тех, кто все еще ищет работу, для акций – это палка о двух концах. С положительной стороны, рост экономики в 2014 году должен помочь увеличить доходы компаний.

Но быстрый рост еще ведет к увеличению процентных ставок, что рисковано для акций, поскольку их оценки также становятся выше. В 2013 году оценка рынка акций США выросла примерно на 20%, это самый большой рост с 1998 года. Исторически сложилось так, что если и оценки акций, и долгосрочные процентные ставки выросли, то в течение последующего года доходность рынка меньше обычного. В 14 случаях между 1954 и 2013 годами, когда росли и множители, и доходности 10-летних облигаций, средняя доходность S&P 500 в следующем году была 2-3%.

Означает ли это, что в течение года акции обречены на доходность около нуля? Совсем не обязательно.

Одним из факторов, которые могут смягчить воздействие высоких ставок и высоких оценок, является то, что процентные ставки растут, начиная с необычно низкого уровня. На сегодняшнем уровне 3%, доходность по 10-летним казначейским облигациям по-прежнему значительно ниже 20-летнего среднего значения, которое равно 4,5%. Таким образом, акции все еще выглядят более дешевыми по сравнению с облигациями, и в 2014 году все еще возможен их рост. Но, учитывая встречный ветер более высоких ставок и оценок акций, доходности в 2014 году, скорее всего, будут небольшими, находясь в диапазоне 5-10%.

Учитывая это, я продолжаю советовать инвесторам налаживать тесный контакт с международными рынками и недорогими секторами американского рынка, такими как акции компаний из технологических и энергетических секторов с большой и очень большой капитализацией.

Автор: Russ Koesterich

Источник: A Better Economy May Not Necessarily Be Better For Stocks