в Global Macro

“Эффект плеча” (leverage effect) на американском и российском фондовых индексах

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator).

“Эффект плеча” – довольно известный “стилизованный факт”, отражающий следующее свойство рынка акций: историческая волатильность и изменение цены имеют отрицательную корреляцию. То есть – рынки акций имеют склонность падать на высокой волатильности и расти на слабой волатильности.

Волатильность ли вызывает падение акций, или это падение акций вызывает волатильность? Что здесь курица, а что яицо – можно долго дискутировать. Для трейдера же главное, чтобы связь вообще была, и чтобы можно было ее использовать для построения какой-нибудь торговой стратегии.

Для начала убедимся сами, что связь действительно есть. Мало ли что могли напутать разные незнакомые нам исследователи. Проверим наличие эффекта плеча на индексах S&P 500 (SPX) и RTS. Для того и другого возьмем дневные данные начиная с 2002 года.

Добавляем в матрицу следующие переменные:

volatility: историческая волатильность за месяц. Поскольку собственно волатильность определена на [0, +бесконечность), в матрицу добавляем логарифм от нее, чтобы сделать переменную более линейной.

past-change: изменение цены за месяц, поделенное на волатильность в целях получения более однородного ряда.

future-change: изменение цены за следующий месяц, поделенное на текущую волатильность. Проверим не только связь между уже случившимся изменением цены и уже случившейся волатильностью, но и связь между волатильностью и будущим изменением цены, ведь именно это нас интересует на самом деле.

Итак, матрица корреляции переменных для S&P 500:


past-change volatility future-change

past-change +1.00000 -0.38712 +0.01376

volatility -0.38712 +1.00000 -0.07859

future-change +0.01376 -0.07859 +1.00000

Для RTS:


past-change volatility future-change

past-change +1.00000 -0.38369 +0.12206

volatility -0.38369 +1.00000 -0.10551

future-change +0.12206 -0.10551 +1.00000

Что видим? Корреляция между исторической волатильностью и прошлым изменением цены отрицательная и очень сильная, -0.4 это реально много.

Однако, что для нас более важно, есть отрицательная корреляция между волатильностью и будущим изменением цены. То есть текущий уровень волатильности можно использовать в торговой стратегии как приближение (proxy) к будущему изменению цены.

Автор: mehanizator

Комментарии:

Pavel Sergeyev: На РТС еще вижу корреляцию между past-change и future-change. На Америке такой нет! Отсюда вывод – где лучше торговать?

mehanizator: российский рынок более трендовый, чем сипи, по крайней мере был раньше. не уверен, что в будущем это останется так же, потому что считаю маловероятным повторение на российском рынке длинных трендов 2000-2008 годов.

так что где лучше торговать вопрос не вполне очевидный 🙂