в Психология

Фондовый рынок как лотерея

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator).

Если что-то может быть использовано, как лотерея, большинство и будет пользоваться этим как лотереей. Фондовый рынок полон лотерей. Горячие акции, опционы, сделки с огромным плечом – бездна шансов в сжатые сроки удвоить, утроить и удесятерить свой капитал. Можете ли вы быть уверенным, что не играете в лотерею?

Для определенности попытаемся понять, чем игра в лотерею отличается от реального полезного использования фондового рынка. Лотерея дает шанс получить значительный доход в короткой перспективе. Проще говоря, разбогатеть быстро. Тогда как настоящая задача, которая должна решаться на фондовом рынке – это долгосрочный рост капитала, причем есть важный момент. К определенной точке в будущем – выходу на заслуженный отдых – капитал у вас точно должен быть, и неплохой. Выходить на пенсию без капитала – очень нежелательный жизненный сценарий.

Говоря математически, лотерея максимизирует вероятность получения хорошего дохода на ближайшем временном горизонте. Реальная же работа должна оптимизировать долгосрочную доходность с долгосрочными рисками, причем на достаточно солидном временном горизонте, лет этак 20-30.

Лотерея не только не решает вторую задачу, но и в подавляющем большинстве случаев идет против нее. Шанс на большую прибыль легко можно увеличить, пожертвовав общим матожиданием сделок. Погоня за быстрым богатством, обращается против долгосрочных интересов трейдера. Лотереи – весьма дорогостоящее развлечение.

Почему же трейдеры продолжают играть в лотереи? Потому что лотерея – это здорово! Это фонтан эмоций! Ваша психология всегда сделает выбор в пользу лотереи. Работа на долгосрок – это скучно. Долгосрок будет не скоро, а эмоций хочется уже сейчас. В природе человека концентрироваться на ближайшем времени в ущерб отдаленному светлому будущему.

Поэтому ваша психология постоянно будет пытаться затащить в какие-нибудь лотереи. Даже если вы хорошо понимаете разницу между шансом на выигрыш и матожиданием и честно пытаетесь оптимизировать второе, есть множество способов обмануть самого себя и залезть в мега-сделку/мега-стратегию, обещающую решить все ваши проблемы разом. Подбором нужного периода прошлых данных и пере-подгонкой под него параметров практически под любую сделку/стратегию можно подвести шикарный теоретический базис. И есть море софта, которое вам в этом поможет.

Реальная работа – это противостояние собственной психологии во имя результатов, которые придут не скоро. И это адски скучно и местами болезненно. Поэтому если вам на фондовом рынке весело, ваше долгосрочное будущее может быть в опасности.

Автор: Александр Кургузкин (aka mehanizator)

Комментарии:

dobrachev: “Кто хочет разбогатеть в течение дня, будет повешен в течение года” — леонардо ди каприо 🙂

intaraazum: Когда ты состаришься и поймешь, что всю жизнь был осторожен, брал немного от рынка и не рисковал почти. Тогда ты будешь себя проклинать, что прожил жизнь так и не воспользовавшись шансом стать богатым, воплотить свою мечту – стать Ливермором, Соросом- заработать состояние и спонсировать науку например – двигая человечество вперед. Мало того , будешь жалеть,что даже не попытался. Кто не рискует, тот не побеждает.

dobrachev: “Кто не рискует, тот не побеждает. ”
Хороший ,кстати, был бы эпиграф к статье про ошибку “выжившего”.

EdgeStone: Очень сложная тема.

Как вы думаете, через сколько лет восстановился американский рынок к значениям 1929 года с поправкой на инфляцию?
Около 25 лет.

А потом, новый после максимуму середины 60-х нового максимума с поправкой на инфляцию пришлось ждать до середины 90-х.

И это рынок лучшей в мире экономики.

http://alzhastar.kz/dow-jones-industrial-average-history.htm

mehanizator: EdgeStone, про дивиденды не забываем: /post/indeks-sp-500-s-1920-goda-s-uchetom-inflyatsii-i-dividendov-563

EdgeStone: Да, согласен,
Но тем не менее, бывают периоды по 10 и более лет, когда доходность близка к нулю, это очень трудно выдержать.

mehanizator: а не нужно широкие индексы держать, если у вас есть конкретный запрос на конкретную особенность портфеля – стабильность роста, например – нужно подбирать портфель под эту особенность.

EdgeStone: Это утверждение только к рынку США относится, а к российскому или японскому оно применимо?

EdgeStone: И как заранее составить портфель из акций и облигаций, который бы обгонял инфляцию?

На истории в теории задачка решается хорошо, но на практике под силу ли это обычному инвестору?

mehanizator: Акции как класс активов в долгосроке обгоняют инфляцию по определению, т.к. их основные активы индексируются на инфляцию “автоматически”. Облигации есть привязанные к инфляции TIPS. В общем, я не знаю как нужно составлять портфель из акций и облигаций, чтобы он инфляцию не обгонял.

Я рекомендую рассматривать для инвестиций только рынки США, Великобритании, Канады и Австралии.

Kent: только надо еще не забыть про выбывших и про “купил на вершине”

Kent: вот 500 банков нет за 3 года примерно
https://ru.wikipedia.org/wiki/Финансовый_кризис_2007—2008_годов

EdgeStone: Александр, ну тут у вас вижу противоречия:

Акции по определению обгоняют.. и т.д., я не знаю как составить, чтоб не обгонял…,

Логично привести в пример РФ, и другие развивающиеся рынки, но ок, они не развиты, но та же Япония чем плоха, а для нее боюсь это условие не всегда выполняется.

Т.е. всё стоимостное инвестирование справедливо только для англосаксонских стран?

Kent: похоже на то ) типа это потомственные лошади и бегать медленно не умеют, ноги ломать тоже )
например штаты весьма бодро и успешно бегут возможно к обрыву типа ллеммингов к океану

mehanizator: РФ конечно не стоит приводить пример чего-бы то ни было, потому что это маргинальный рынок, отягощенный политическими рисками и зависящий от сырьевого цикла чуть меньше, чем полностью.

Японию если вы будете смотреть в целом с открытия рынков в 1949 году, то будет относительно неплохо, потому что до 1989 там был просто взрыв. В 1989 году CAPE был 90, сейчас порядка 30, что кстати все еще дорого. Если вы будете брать участок с 1989 по сейчас, то вы там ничего не увидите кроме последствий трехкратного сокращения коэффициента P/E. Это пример того, что может быть, если игнорировать фундамент, а не пример того, что портфельное инвестирование не работает.

CAPE для Японии: http://www.vectorgrader.com/indicators/japan-cyclically-adjusted-price-earnings

EdgeStone: А у Штатов CAPE ниже 30 разве?

mehanizator: CAPE для Штатов: http://www.vectorgrader.com/indicators/cyclically-adjusted-price-earnings

25 сейчас.

mehanizator: Могу только повторить – не нужно держать широкие индексы, нужно отбирать компании.

EdgeStone: Тут чел из Сбера пишет на апрель 27,13 и такой высокий CAPE был только в перед Великой Депрессией в 29, и перед крахом доткомов в 2000-х,

При этом CAPE у Штатов на исторических максимумах, и примерно такой же как у Японии, значит по фундаменту в американские акции сейчас не надо инвестировать?

mehanizator: Во все подряд – не надо. В отдельные – можно.

EdgeStone: Проблема с таким подходом в том, что, чтобы проверить на практике, а не задним числом, работает он или нет, надо потратить весомую часть жизни.

С алго проще, там года, ну двух-трёх максимум достаточно, чтобы понять способны ли вы заработать на ваших идеях,

А тут может случится так, что ждать придётся лет 10-15

Как одна из стратегий, value investing конечно необходим и хорош.

Но делать ставку только на него для большинства частных инвесторов может также оказаться ошибочным решением.

И тем более вы пишите, что надо инвестировать всего лишь на нескольких рынках, но тогда эти рынки и компании этих стран, надо хорошо знать и понимать, амдля этого желательно быть внутри этой корпоративной среды, чувствовать тренды и изменения, а удалённо это делать проблематично, только по цифрах отчётности, не поймёшь, что происходит с компанией.

А покупать компанию, только потому что у нее хороший cape или P/B на мой взгляд опрометчиво. Истории с Энрон, Леман, AIG и прочие ведь были в США, а что говорить про другие более мелкие компании.

mehanizator: Если вы хотите именно зарабатывать, а не отвалить из темы в какой-то момент, поняв, что неспособны, то инвестирование надежнее.

Если вы не делаете глупостей не покупаете компаний с высоким P/E, то никаких 10-15 лет нет, большинство value компаний медвежий рынок 2000-2002 просто не заметили, а просадку 2008 восстановили за два года.

Если вы балансируете портфель с гособлигациями, будет еще лучше.

Если вы балансируете под волатильность, еще лучше.

И в отличие от алготрейдинга, нигде не возникает момент, когда вы вдруг понимаете, что “не смогли”. Вы в любом случае получаете свои дивиденды. А рынок восстановится рано или поздно, он всегда восстанавливается.

EdgeStone: А рынок восстановится рано или поздно, он всегда восстанавливается.

Для японского рынка, как вы сами отметили, это пока не оправдалось.

А что почитать по stock-picking посоветуете? Так, если не копать глубоко компании в плане качества менеджмента, оценки их перспектив в их рыночной нише, а ориентироваться только на мультипликаторы, то всё не особо сложно видится.
Но также мне казалось и в 2005 по российскому рынку, а потом наступил 2008.

Ещё меня смущает невозможность шортов в value investing, сокращаем арсенал,
ну это вроде как бокс против кикбоксинга, сознательно ради устойчивости лишаем себя мощного оружия – ударов ногами.

Kent: тут тоже есть проблема – фирмы маскрируют часто/иногда прриписками и искажениями отчетности