в Инвестирование

Фондовый рынок США: 6 причин быть осторожными

В своей недавней статье на сайте TheStreet.com Дуг Касс (Doug Kass) выделяет несколько причин, почему сейчас надо быть осторожным по отношению к фондовым рынкам.

1. Средний коэффициент отношения цены к годовой выручке (price-to-revenue ratio) индекса S&P 500 в настоящее время достиг исторического максимума, затмив даже уровень 2000 года.

2. Коэффициент Шиллера P/E (price-to-earnings ratio, коэффициент отношения цены к доходу) сейчас выше 25, что превосходит все результаты наблюдения до пузыря в конце 1990-х годов за исключением трех недель в 1929 году.

3. Коэффициент отношения рыночной капитализации к ВВП (market cap-to-GDP) уже прошел пик 2007 года и приближается к максимуму 2000 года (этот коэффициент выходит за пределы двух стандартных отклонений выше своей долгосрочной средней).

4. Вмененная прибыль (implied profit margin) в коэффициенте Шиллера P/E (знаменатель коэффициента Шиллера P/E, деленный на доход S&P 500) на 18% выше исторической нормы. При нормальном размере прибыли коэффициент Шиллера P/E равнялся бы уже 30.

5. Поскольку дефицит в одном секторе должен проявиться как излишек в другом, то можно показать, что корпоративные прибыли (как доля ВВП) двигаются обратно к сумме государственных и частных сбережений с отставанием в 4-6 кварталов. Рекордные прибыли последних лет являются зеркальным отражением рекордных дефицитов в объединенных сбережениях правительства и населения, которые начали нормализоваться несколько кварталов назад. Влияние этого на прибыли почти полностью еще впереди.

6. Влияние доходностей 10-летних казначейских векселей (дюрация 8,8 лет) на рынок ценных бумаг дюрацией в 50 лет намного меньше, чем можно было предположить (дюрация акций примерно равна отношению цены к дивиденду (price-to-dividend ratio)). Десятилетние облигации слишком коротки, чтобы повлиять на дисконтную ставку, примененную к длинному хвосту потоков денежных средств, который представляют собой акции. На самом деле до 1970 года и с конца 1990-х годов доходности облигаций и акций имели отрицательную корреляцию. Положительная корреляция между доходностью облигаций и акций всецело является отражением сильного цикла инфляции-дезинфляции с 1970 до примерно 1998 года.

Автор: Cullen Roche

Источник: 7 Reasons to be Cautious