в Опционы

Игра против хеджа: кто платит за банкет на рынке VIX?

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator).

До того, как я начал копать VIX, я был уверен, что американский рынок – это такое место, где все полянки плотно поделены между большими дядями и мелкими, но хищными хфт-шниками. Однако когда я увидел какое стат преимущество растет на VIX, я понял, что мои представления о мире не полны. Кто, собственно, платит за банкет?

Конечно, было бы намного лучше, если бы я усилием мысли предвидел существование полянки где кто-то платит за банкет, а потом проведя исследование обнаружил на ней матожидание. Это правильный способ. Однако что есть, то есть, приходится задним числом придумывать объяснение уже обнаруженному факту. Это не очень правильный способ, но деваться особенно некуда.

Собственно, за объяснением далеко ходить не надо – есть сто тысяч миллионов человек, которые имеют портфели примерно коррелирующие с индексом, и часть этой армии хеджируют свои портфели от коррекции с помощью покупки фьючей/коллов VIX. Поэтому на рынок VIX оказывается давление со стороны хеджеров, которое создает положительное матожидание в сторону шорта фьючей VIX. Остается понять, почему арбитражеры не убирают это матожидание. Рынок VIX слишком узкий? О нем мало кто знает? Он слишком сложен для понимания? Все объяснения недостаточно очевидные.

По мере того, как ликвидность рынка производных VIX росла, а информация о нем распространялась, матожидание должно было уменьшаться, но оно, судя по этому графику, оставалось примерно одинаковым во все растущие года.

Пока эти вопросы остаются без ответа, мысль идет вперед: VIX не единственный способ хеджироваться от падения рынка. Вот еще два: покупка пута на индекс(и производные) и продажа колл-спрэда на индекс. Есть ли матожидание и на них? Ведь причины, по которым рынок VIX остается перекупленным, вполне могут работать и там.

А если там уже поработали арбитражеры и матожидания нет, не будет ли какого толка, если арбитражить один способ хеджа против другого способа хеджа? Хеджировать продажу фьючей VIX против покупки пута SPX? Или в общем случае против некой опционной конструкции с нейтральными дельтой и тэтой и плюсовой вегой?

Есть что тестировать.

Автор: mehanizator

Комментарии:

Yaroslav Alexeev: ИМХО одни большие дяди покупают VIX для хеджирования, другие дяди им продают, и зарабатывают на календарях на фьючерсы/опционы на VIX.
Для хеджа ещё делают медвежий call spread, медвежий put spread вне денег.
Например, +1 call 1575, -1 call 1550
или +1 put 1575, -1 put 1550

MrJOKER: Мех, можно попросить вас выложить интрадей данные по фьючам VIX?

спасибо =)

mehanizator: это было бы нарушением правил источника, откуда я их получил.