в Волатильность

«Индекс страха» пришел в негодность: VIX перестал отражать риски фондового рынка

Инвесторы, которые стремятся предсказать величину движения цены акции во время постоянного изменения рынка, могут получить неверные оценки от «индекса страха» – предупредил один из топовых трейдеров в инвестиционно-банковской сфере.

Майк Прингл (Mike Pringle), директор по торговле акциями третьего по величине американского банка Citi (C.N), сообщил Агентству Рейтер (Reuters), что теперь индекс волатильности VIX, является не только индикатором для инвесторов, ищущих защиту от потерь, но и торгуемым инструментом.

VIX отражает цены опционов на индекс Standard & Poor’s 500 и, следовательно, и ожидания предполагаемого движения рынка. Идея состоит в том, что когда люди боятся потерять свои деньги, то они активнее покупают пут-опционы в качестве защиты.

В настоящее время он остается на очень низких уровнях.

«Большая ошибка, которую делают участники рынка – считать VIX индикатором риска фондового рынка. Почему? Потому что это класс активов, и он торгуется скорее для получения прибыли, а не для защиты» – сказал Прингл. – «Рост структурированных продуктов вокруг VIX запустил это движение. В большинстве случаев VIX продается, чтобы получить прибыль, но во время напряженных периодов слабость на уровне спота вызывает существенную машинно-сгенерированную техническую покупку этих продуктов».

VIX активно отслеживают в качестве индикатора настроения инвесторов, хотя уже долго идут дебаты по поводу эффективности этого метода, поскольку на VIX уже существует много производных финансовых инструментов.

«Этот индекс имеет большое значение в крайних ситуациях, но не при нормально функционирующем рынке» – сказал Прингл.

Прингл процитировал исследование по торговым стратегиям Citi, показывающее, что активы стоимостью десятки миллиардов долларов под управлением связаны с VIX через структурированные облигации, перебалансировка которых нужна для отражения движений рынка. «Это заглушенная волатильность» – сказал он.

Данные Citi показали, что связанные с VIX контракты составляют примерно 34% всей торговли волатильностью на S&P 500, и целых 44% краткосрочной 2-месячной волатильности.

VIX вырос почти на 80 процентов за три недели после того, как Федеральная резервная система в конце мая намекнула на сворачивание своего стимулирования, хотя и с низкой начальной точки. С тех пор он отдал почти половину стоимости.

Сейчас VIX находится приблизительно на отметке 15, что ниже его среднего значения, которое равно чуть более 20, и является почти половиной значения 28 – максимума 2012 года, и очень далеко от значения 48 – максимума 2011 года и от исторического максимума – значения около 90.

Несмотря на то, что нелегко убедить других в недостатках VIX, Прингл сказал, что в Citi управление рисками акций было соответственно реструктурировано.

Вместо того, чтобы полагаться исключительно на VIX, трейдеры Citi и клиенты могут прибегнуть к Центральному Рисковому Деску (Central Risk Desk), через который проходит значительная часть сделок.

Компьютерные программы, которые лежат в основе действий деска, измеряют около 60 показателей напряжения рынка – от арбитражных спрэдов глобального риска до ставок РЕПО – чтобы получить лучшее понимание рыночного настроения, поведения, и улучшить выбор времени сделки.

Если смотреть через эту призму, то в настоящее время на мировых рынках существует больший риск, чем подсказывает более узкий VIX.

«Об этом говорит почти каждый «фактор страха», которыми мы пользуемся» – сказал Прингл. Все это помогло банку стать более эффективным и занять в прошлом году 2 процента доли на рынке в Европе, Ближнем Востоке и Африке.

Неопределенность рынка способствовала снижению объемов, но Прингл видит, что они скоро вырастут, хотя не до предкризисных высот.

«Мы не думаем, что объемы (в Европе) будут когда-нибудь такими, как раньше. В лучшие времена ежедневный торговый объем Euro STOXX 50 был в три раза больше, чем сейчас – 25 миллиардов евро в день, в настоящее время только 8» – сказал Прингл.

«Те максимумы подпитывались плечами хедж-фондов и инвестиционных банков, торгующими на собственных счетах, и они не повторятся» – сказал Прингл. Хотя объемы «определенно могут увеличиться на 30-40% к концу 2013 и началу 2014 года».

Согласно данным Thomson Reuters число лотов акций ведущих компаний Еврозоны, торгуемых ежедневно на индексе Euro STOXX 50, в 2013 году колеблется между 115 и 345 миллионами, по сравнению с пиком 2008 года – 778 миллионов.

Он ожидал, что деньги с восточного побережья Соединенных Штатов, возвращающиеся в Европу, частично подтолкнут объемы вверх.

«До 2008 года в международном масштабе примерно 10% активов под управлением были инвестированы в европейские акции. В течение последних четырех лет – меньше 1%. Европа не вырастет, пока эти люди не вернутся»

Прингл, тем не менее, сказал, что видит признаки движения в том сегменте инвестиционного сообщества США, который остается крупнейшим зарубежным инвестором в европейские акции.

«В 2013 году я в первый раз увидел, что международные инвесторы приезжают в Европу за тем, что вы назвали бы «стоимостью» (value) – сказал он, имея в виду компании, которые дешевле аналогов, эта стратегия инвестирования была не в почете в кризисные времена.

Автор: Simon Jessop

Источник: Stock ‘fear gauge’ flawed, Citi equity trading chief says

Комментарии:

Andreal: При всём уважении к г-ну Принглу, когда это, позвольте узнать, VIX был опережающим индикатором? Для опережающих индикаторов есть рыночная эффективность! ))

mehanizator: тем не менее, VIX с будущей исторической волатильностью коррелирует лучше, чем прошлая историческая волатильность 🙂