в Стратегии

Ищем возможности для арбитражной торговли

«Я не кидаю кости на стол. Я ставлю на то, в чем уверен. Читайте Сунь Цзы «Искусство войны». Каждая битва выиграна еще до того, как она началась». Многие из вас, скорее всего, узнали эти слова, которые произнес Гордон Гекко (Gordon Gekko) в фильме «Уолл-стрит» (Wall Street). В этом фильме Гекко делает состояние, будучи пионером арбитража. К сожалению, такая безрисковая торговля доступна не всем, однако существует несколько других форм арбитража, которые можно использовать для увеличения шансов успешной торговли. В этой статье мы рассмотрим понятие арбитража, то, как маркет-мейкеры используют «истинный арбитраж», и, наконец, как розничные инвесторы могут воспользоваться возможностями арбитража.

Понятие арбитража

Арбитраж в чистом виде определяется как приобретение ценных бумаг на одном рынке для немедленной перепродажи их на другом с целью получения прибыли из-за несоответствия цен. Результатом является немедленная безрисковая прибыль.

Например, если цена ценной бумаги, торгуемой на Нью-Йоркской фондовой бирже, не синхронизирована с соответствующим фьючерсным контрактом на Чикагской бирже, то трейдер может одновременно продавать в шорт более дорогую ценную бумагу и покупать более дешевую, таким образом, делая прибыль на разнице. Этот тип арбитража нарушает, по крайней мере, одно из трех условий:

1. Одинаковые ценные бумаги должны торговаться на всех рынках по одинаковой цене.

2. Две ценные бумаги с одинаковыми денежными потоками должны торговаться по одинаковой цене.

3. Ценная бумага с известной будущей ценой (фьючерсный контракт) должна торговаться сегодня по этой цене со скидкой по безрисковой ставке.

Арбитраж, однако, может принимать и другие формы. Рисковый (risk arbitrage) или статический арбитраж (statistical arbitrage) является второй формой арбитража, которую мы обсудим. В отличие от чистого арбитража, рисковый арбитраж должен включать – как вы уже догадались – риск. Он хотя и считается «спекуляцией», но стал одной из самых популярных (и дружественных розничному трейдеру) форм арбитража.

Вот как он работает. Скажем, Компания А в настоящее время торгуется на уровне $10 за акцию. Компания Б, которая хочет приобрести Компанию А, решает разместить предложение о поглощении Компании А по цене $15/акция. Это означает, что все акции Компании А сейчас стоят $15/акция, но торгуются всего за $10. Предположим, что ранние сделки (как правило, совершаемые не розничными трейдерами) подняли цену акции до $14. Теперь все еще существует разница в $1 – возможность для рискового арбитража. Так в чем же риск? Ну, поглощение может провалиться, и в этом случае акции будут стоить первоначальные $10/акция.

Далее мы рассмотрим, как можно оценить риск.

Маркет-мейкеры: истинный арбитраж

Маркет-мейкеры имеют ряд преимуществ перед розничными трейдерами:

• гораздо больший торговый капитал;

• в целом больше навыков;

• новости из первых рук;

• более быстрые компьютеры;

• более сложное программное обеспечение;

• доступ к дилинговому центру.

В совокупности эти факторы практически сводят на нет попытки розничного трейдера воспользоваться возможностями чистого арбитража. Маркет-мейкеры используют сложное программное обеспечение, запускаемое на новейших компьютерах, для постоянного поиска таких возможностей. Как только возможность найдена, разница, как правило, незначительна, и для получения прибыли требует огромного капитала – розничные трейдеры, скорее всего, обожгутся о комиссионные расходы. Можно даже не упоминать, что розничным трейдерам нечего и думать о том, чтобы конкурировать в жанре безрискового арбитража.

Розничные трейдеры: рисковый арбитраж

Рисковый арбитраж все еще доступен большинству розничных трейдеров. Хотя этот тип арбитража требует принятия на себя определенного риска, как правило, считается, что это «игра в вероятность». Рассмотрим некоторые из наиболее распространенных форм арбитража, доступных трейдерам.

Рисковый арбитраж: арбитраж приобретения и слияния

Рассмотренный выше пример рискового арбитража демонстрирует арбитраж поглощения и слияния, и это, пожалуй, самый распространенный тип арбитража. Он обычно включает в себя поиск недооцененной компании, которую другая компания собирается поглотить. Это поглощение вернет акции компании на уровень их реальной внутренней стоимости. Если слияние пройдет успешно, то все, кто воспользовался этой возможностью, красиво получат прибыль. Однако если слияние провалится, цена акций может упасть.

Ключом к успеху в этом типе арбитража является скорость. Трейдеры, использующие этот метод, как правило, торгуют на уровне II и имеют доступ к потоку рыночных новостей. В ту секунду, когда происходит анонс, они пытаются сыграть на этом раньше других.

Оценка риска

Допустим, вы не находитесь в числе первых. Как вы узнаете, что еще можно вступить в игру? Ну, одним из способов определения оптимального соотношения риск/прибыль заключается в использовании формулы для рискового арбитража Бенджамина Грэма (Benjamin Graham). Его уравнение заключается в следующем:

Годовая доходность = CG -L(100%-С)/YP, где

– С – ожидаемая вероятность успеха (%),

– P – текущая цена ценной бумаги,

– L – ожидаемые потери в случае неудачи (обычно первоначальная цена),

– Y – ожидаемое время удержания, год (обычно это время, до момента слияния),

– G – ожидаемая прибыль в случае успеха (обычно цена поглощения).

Конечно, это очень эмпирический расчет, но он дает представление о том, чего ожидать в случае, если вы решите сыграть на ситуации арбитража слияния.

Рисковый арбитраж: арбитраж ликвидации

Это тип арбитража, который использовал Гордон Гекко, когда он покупал и продавал компании. Арбитраж ликвидации включает оценку стоимости ликвидационных активов компании. Например, компания А имеет балансовую стоимость $10/акция, а в настоящее время акции торгуются на уровне $7. Если компания примет решение о банкротстве, это дает возможность для арбитража. В случае с Гекко, он захватывал контроль над компаниями, которые, по его мнению, принесли бы прибыль, если бы он разделил их и продал – практика, используемая в реальном мире крупными компаниями.

Оценка риска

Формула Бенджамина Грэма, используемая для оценки арбитража присоединения и слияния, может быть использована и здесь. Просто замените цену поглощения на цену ликвидации, а время удержания на время до ликвидации.

Рисковый арбитраж: парный трейдинг

Парный трейдинг, также известный как арбитраж относительной стоимости, используется гораздо реже, чем две формы, описанные выше. Эта форма арбитража основана на сильной корреляции между двумя независимыми друг от друга или зависимыми ценными бумагами. Он в основном используется в качестве способа получения прибыли во время ситуации на рынках, когда цены изменяются в узких пределах (sideways markets).

Вот как это работает. Во-первых, вы должны найти «пару». Как правило, парой становятся крупные акции одной и той же отрасли с аналогичной долгосрочной торговой историй. Ищите корреляцию с высоким процентом. Затем ждите расхождение пар на 5-7%, которое длится в течение длительного периода времени (два-три дня). Наконец, вы можете купить в лонг и/или продать в шорт ценные бумаги, основываясь на сравнении их ценообразования. Затем просто подождите, пока цены не сойдутся.

Одним из примеров ценных бумаг, которые можно использовать в парном трейдинге, является GM и Ford. Эти две компании имеют корреляцию 94%. Вы можете просто построить график этих двух ценных бумаг и ждать значительного расхождения. Есть вероятность того, что их цены, в конечном счете, вернутся к более высокой корреляции, что дает возможность получения прибыли.

Поиск возможностей

Многие из вас могут быть удивлены, узнав о том, где можно найти доступные возможности арбитража. Дело в том, большую часть информации можно получить при помощи инструментов, которые доступны всем. Брокеры обычно предоставляют услугу новостной ленты, которая позволяет просматривать новости по мере их выхода. Уровень II торговли также является для индивидуальных трейдеров одним из способов, который может дать преимущество. Наконец, программное обеспечение, отбирающее и сортирующее информацию, может помочь вам искать недооцененные ценные бумаги, которые имеют соответствующее отношение цена/прибыль, отношение PEG и т.д.

Также существуют платные услуги, которые находят для вас эти возможности арбитража. Такие услуги являются особенно полезными для парного трейдинга, где может потребоваться больше усилий для нахождения корреляции между ценными бумагами. Как правило, эти услуги заключаются в предоставлении ежедневной или еженедельной таблицы с изложением возможностей, которые можно использовать для получения прибыли.

Заключение

Арбитраж является очень широкой формой торговли, которая включает в себя много стратегий. Однако все они стремятся использовать увеличение шансов на успех. Хотя безрисковые формы чистого арбитража, как правило, недоступны розничным трейдерам, существует несколько форм рискового арбитража, которые предлагают множество возможностей получить прибыль с большой долей вероятности.

Автор: Justin Kuepper

Источник: Trading The Odds With Arbitrage

Другие статьи по теме:

Статистический арбитраж

Арбитраж волатильности

Парный трейдинг посредством ETF