в Стратегии

Используем данные о рынке облигаций для торговли фондовыми фьючерсами и ETF

Одной из самых полезных концепций при проектировании торговых стратегий является идея о взаимосвязанности и взаимозависимости основных рынков. Эта мысль в частности применима для взаимосвязи между акциями и облигациями.

Взаимосвязь акций и облигаций – обзор основных понятий

С одной стороны управляющие активами относятся к акциям и облигациям как к основным вариантам вложения активов. Действительно, многие инвестиционные программы (пенсионные фонды, взаимные фонды и структурированные ETF) основаны на идее, что инвестор должен поддерживать постоянный процент распределения на каждом из этих классов активов.

Например: одной из наиболее распространенных схем распределения активов является «60% акции, 40% облигации». Некоторые фонды «жизненного цикла» (“lifecycle”) пытаются обеспечить «универсальный вариант» для пенсионной программы. Они управляют фондом, постепенно увеличивая процент облигаций, поскольку приближается «дата выхода на пенсию». Такие фонды могут начинать с 80% акций, 20% акций без дивидендов, и к дате выбытия средств закончить с 20% акций, 80% облигаций. С другой стороны, цены облигаций (и, следовательно, процентные ставки) непосредственно воздействуют на ставку, по которой корпорации имеют возможность брать заем. При прочих равных условиях более низкие процентные ставки уменьшают расходы по займам, что увеличивает прибыль и оценку компаний.

Сильное изменение относительной цены акций и облигаций вызывает в фирмах управления активами усиление необходимой активности по ребалансировке. Это происходит из-за необходимости сохранить желаемое распределение активов, а также потому, что относительная привлекательность каждого инвестиционного класса меняется при изменении цены. Большие, постоянные изменения во взаимосвязи также изменяют фундаментальные условия оценки компаний. Это верно как на макро-уровне, так и на уровне отдельной фирмы (например, приобретающая фирма с низкой стоимостью капитала, может позволить себе заплатить самую высокую разумную цену).

Применение в торговле

Руководствуясь этими фундаментальными понятиями, давайте подумаем о том, как эти взаимосвязи могут помочь в обычном трейдинге. Мы знаем, что чтобы иметь прогнозирующие взаимосвязи, можно использовать только данные, доступные в момент принятия торгового решения (мы не можем использовать сегодняшнее изменение цены облигаций, чтобы спрогнозировать сегодняшнее изменение курса акций). Давайте начнем с простой оценки того, как вчерашняя (открытие к закрытию) взаимосвязь в облигациях могла бы привести к сегодняшнему изменению фьючерсов фондового индекса S&P 500. Для тех, кто не знаком с фьючерсами S&P 500 (Emini), один пункт равен $50 за контракт.

Во-первых, давайте вычислим прибыль «открытие к закрытию» за все дни нашего анализируемого периода. Ее можно использовать в качестве бенчмарка, при оценивании наших идей, связанных с облигациями.

Затем давайте взглянем на изменение фьючерсов S&P 500 после того, как вчера облигации выросли, и после того, как упали:



Мы видим, что за наш период анализа изменение S&P500 текущего дня растет (по отношению ко всем дням), если вчера облигации росли, и падает (и фактически становится отрицательной), если вчера облигации падали.

Понятно, что большее движение в облигациях может нуждаться в большей ребалансировке. Мы также знаем, что большой рост цен облигаций означает более низкие процентные ставки, которые в свою очередь влияют на оценку компаний. Давайте добавим величину изменения к нашему анализу. Как изменятся результаты, если мы будем учитывать изменения S&P500, только когда облигации выросли или упали больше, чем один пункт?



Мы видим, что поскольку величина вчерашнего изменения цены облигаций увеличилась, то ожидаемое воздействие на сегодняшнее изменение S&P500 также увеличилось. Средняя прибыль дневной сессии после того, как вчера цены облигаций выросли больше чем на один пункт, сейчас больше чем в 6 раз сильнее, чем наш бенчмарк. Давайте добавим фактор динамики цены самих фьючерсных контрактов S&P 500. Что, если S&P 500 вчера упал, а цены облигаций выросли больше, чем на один пункт? Вот результаты:

В среднем ожидаемое изменение в течение текущего дня исторически растет после дня спада, и падает после дня роста. Поэтому разумно добавить правило «день спада» к нашему анализу (за наш анализируемый период покупка после дня спада увеличила сегодняшнюю прибыль с 0,16 до примерно 1 пункта).

При объединении этих двух идей совокупная прибыль теперь составляет 372 пункта, или $18600 за контракт и $137 за контракт за сделку.

Давайте проведем еще одну оценку. Мы знаем, что после более низкого закрытия вчера фьючерса S&P500, среднее изменение сегодня, как правило, выше. Мы также знаем, что если акции закрылись с понижением, а облигации выросли более чем на один пункт, то сегодняшняя средняя прибыль выросла еще больше . Что произошло, если вчера акции закрылись ниже, и облигации закрылись ниже больше чем на один пункт? Давайте определим эффективность этой идеи по сравнению со средней прибылью после дня спада, а не по сравнению со всеми днями.

Я нахожу эти результаты чрезвычайно интересными. Out-of-sample тестирование с вышеупомянутой средней прибылью (покупка после дня спада) идея «падение облигаций более чем на один пункт, падение акций» показала сильно отрицательный результат. Для любителей статистики – величина критерия Стьюдента была равна 0,03. По крайней мере, вышеизложенное предполагает, что отслеживание динамики цены облигаций может быть очень удобным для тех, кто намеревается покупать дно на фьючерсы фондового индекса и ETF.

Взаимосвязь «акции-облигации» – фундаментальное экономическое понятие, которое может дать большое число потенциально прибыльных идей. Приведенные в статье тесты – всего лишь верхушка айсберга потенциальных паттернов. Тем не менее, имейте в виду, что важно регулярно проводить новый анализ и наблюдения. Основные условия (и паттерны) меняются с течением времени.

Автор: Nat Stewart

Источник:

Using Bond Market Data To Trade Stock Index Futures and ETFs