в ETF

Как играть VIX в лонг?

В отличие от индекса S&P 500 или промышленного индекса Доу Джонса невозможно инвестировать непосредственно в индекс VIX Чикагской опционной биржи (Chicago Board of Options Exchange, CBOE). Некоторые очень умные люди пытались найти лазейку, но в настоящее время нет ни одного способа делать это напрямую с чем-то вроде индексных фондов VIX. Вместо этого вы должны инвестировать в ценные бумаги, которые пытаются отслеживать VIX. Ни одна из них не делает это достаточно хорошо. Далее будет обсуждаться как идти в лонг на волатильность, а если вы думаете, что волатильность упадет, то смотрите пост Как шортить VIX?

Для обычного инвестора есть пять способов идти в лонг на VIX:

1. Купить маржинальный торгуемый на бирже продукт (Exchange Traded Products , ETP), который отслеживает ежедневные процентные движения индекса VIX. В настоящее время лучшими из них с точки зрения краткосрочного отслеживания являются UXVY от ProShares и CVOL от Citigroup.

2. Купить VXX от Barclays (краткосрочно) или торгуемые на бирже облигации (Exchange Traded Note , ETN) VXZ (среднесрочно) или один из их конкурентов, которые появились на рынке.

3. Купить колл опционы на VXX или VXZ (у VIXY ProShares и VIXM также есть опционы).

4. Купить опционы на UVXY (двукратная маржинальная версия VXX).

5. Купить колл опционы VIX / продать в шорт пут опционы VIX .

Агрессивные варианты

Первые два варианта не для слабонервных. VIX часто кидает из одной крайности в другую, поэтому если вы сделаете неправильный выбор, то можете быстро потерять деньги (думаю, 15% или больше за 24 часа). Конечно, вы можете наоборот хорошо заработать, если сделаете верный выбор. По-моему, это инструменты для внутридневных трейдеров, которые все время наблюдают за экранами и обладают превосходным чутьем на управление рынком. Если рынок не будет находиться в состоянии продолжительного сильного страха (например, как в августе-октябре 2011 года), эти фонды будут часто значительно уменьшаться на многодневном периоде. Но если вы ищете лучший ETN/ETF для отслеживания краткосрочных движений VIX, то это хороший выбор.

В отличие от CVOL и TVIX, UXVY от ProShares – это торгуемый на бирже фонд (Exchange Traded Fund, ETF), а не типичный ETN. Хорошие новости заключаются в том, что финансовая поддержка ETF, в отличие от ETN не зависит от величины кредитоспособности поставщика фонда, потому что они гарантированно поддержаны соответствующими фьючерсами/свопами. Дурные вести заключаются в том, что тот фьючерс изменяет налоговый статус фонда, который становится фондом секции 1256, для которой вам необходимо заполнение формы K1 налоговой декларации. Не то, чтобы это сильно что-то меняло, но требуется небольшая дополнительная работа.

Несмотря на то, что эти фонды осуществляют значительную работу по ежедневному отслеживанию VIX, они не будут отслеживать его шаг в шаг. Эти фонды созданы с использованием волатильных фьючерсов VIX, которые не точно отслеживают VIX – иногда они ниже, чем значение VIX, иногда выше. Индекс VIX имеет тенденцию к падению в пятницу и росту в понедельник из-за эффекта праздничного дня в опционах SPX, которые лежат в основе VIX. Фьючерсы VIX не отслеживают эти движения, и, следовательно, ETP также их не отслеживает.

Основная тенденция

Второй вариант: покупать немаржинальные волатильные ETN, такие как VXX, который дергается не так сильно, но знайте, что VXX явно отстает от индекса VIX, и он также не подходит для долгосрочной позиции, потому что фьючерсы VIX, которые отслеживают фонд, обычно уменьшаются со временем. Это медленное снижение, названное потерями на ролл, происходит, когда фьючерс находится в контанго. Это обычно вычитает 5%-10% от цены VXX за месяц. У Proshares есть VIXY – вариант ETF, который отслеживает тот же самый индекс, что и VXX, если вам больше нравится использовать ETF для такой игры с VIX.

Некоторые значения закрытия VXX по сравнению с VIX индексом:

– В первый день торговли 30 января 2009 года VXX закрылся (с поправкой на обратный сплит) на 1673.28, индекс VIX закрылся на 44.95.

– В декабре 2009 года VXX упал до 608, 63%-ое снижение, по сравнению с 50%-ым падением значения индекса VIX до 22.

– 8 сентября 2010 года VXX закрылся на 308, VIX на 23.25.

– 12 января 2011 года VXX закрылся на 133, против VIX на 16.24.

– 9 марта 2012 года VXX закрылся на 88.96, VIX на 17.11.

– 6 февраля 2013 года VXX закрылся на 23.55, VIX на 13.41.

VXX по сравнению с индексом VIX

Это существенная ошибка отслеживания. Учитывая мрачную историю VXX, удивительно, что он обычно торгует более чем 30 миллионами акций в день. Я думаю, что привлекательности ему добавляет надежная отрицательная корреляция с фондовыми рынками. Если SPY значительно упал за день, то вы можете быть уверены, что у VXX будет хороший день – в отличие от некоторых инвестиций, таких как золото.

Опционы

1 июня 2010 года были запущены опционы на VXX, и они почти мгновенно стали успешными. Я думаю, что розничные инвесторы собирались за ними толпами, потому что они были лишены большинства странностей опционов VIX, таких как европейская реализация, различные сроки истечения, зачетные цены, основанные на VRO, и как правило неверные «греческие буквы». Опционы VXX основаны на VXX, который избегает беспрерывной неразберихи, связанной с опционами VIX, где волатильные фьючерсы являются фактической основой индекса VIX. Также доступны еженедельные опционы VXX.

Опционы UVXY являются относительно новым продуктом, и довольно дорогим из-за волатильности ETF. Но если вы хотите увеличить рычаги или уменьшить риск потери капитала, то они предоставляют такую возможность.

Пятый вариант: покупка опционов VIX не намного труднее, чем покупка фондовых опционов. К сожалению, они слишком запаздывают от индекса VIX, потому что привязаны к фьючерсам VIX, а не к самому индексу VIX. Кроме медленной работы у них есть и другие проблемы:

– Спрэд огромен! Никогда не покупайте за предложенную стоимость, используйте лимитные ордера и величину разницы в цене (например, если разница – 3.40/3.80, а вы хотите купить, то предлагайте 3.60 или 3.70 с лимитным ордером).

– Опционы VIX – европейская реализация, в отличие от большинства фондовых опционов. В сущности это означает, что опционы VIX, как и следовало ожидать, будут отслеживать (примерно) индекс VIX, только один раз в месяц – в момент истечения.

– Опубликованные «греки» (дельта, гамма, и т.д.) почти всегда являются неверными.

– Как и все опционы, величина их премии уменьшается со временем, особенно, если приближается экспирация.

Если вы хотите идти в лонг на индексе VIX, то, вероятно, надеетесь играть на его больших колебаниях, или пытаетесь застраховать свой портфель от крупных, резких падений. Если вы хотите играть, будьте готовы к быстрым изменениям – VIX быстро падает, как только утихает рыночный страх. Большая часть активных движений заканчивается за несколько дней. Если хотите хеджироваться, то я бы избегал этих ценных бумаг и обратил внимание на долгосрочные путы вне денег. Находиться в лонге по волатильности – дорого, если вы пытаетесь получить достаточный рычаг для защиты существенного портфеля.

Автор: Vance Harwood

Источник:

How to go long on the VIX index