в ETF

Как шортить VIX?

В отличие от индекса S&P 500 или индекса Доу Джонса, невозможно инвестировать непосредственно в индекс VIX. Я уверен, что некоторые очень умные люди пытались выяснить, как идти в лонг или в шорт на этом вычисляемом индексе волатильности, но в настоящее время нет ни одного способа делать это напрямую. Вместо этого вы должны инвестировать в ценные бумаги, которые пытаются отслеживать VIX. Ни одна из них не делает это достаточно хорошо. Ниже я дал короткий и развернутый ответы на то, как лучше продавать в шорт на VIX, предоставив имеющиеся на текущий момент варианты. Выбирайте.

Короткий ответ

1. Покупайте обратную среднесрочную волатильность от VelocityShares ZIV. Этот продукт следует за трендами общей волатильности, но не имеет сжимающих горло движений краткосрочных продуктов. Вам все еще лучше выходить, если волатильность рынка начинает расти, но у вас больше времени для реагирования.

2. Если вы хотите агрессивно продавать в шорт на VIX, покупайте VelocityShares XIV или ProShares SVXY

– XIV & SVXY пытаются отслеживать противоположные процентные изменения VXX. Поскольку VXX ловит примерно 50% процентного изменения VIX, следует ожидать от XIV аналогичного поведения.

Развернутый ответ

Текущий набор ценных бумаг, которые пытаются отследить обратное движение VIX индекса, включает:

1. Фьючерсные контракты на волатильность (фьючерсы CBOE VIX);

2. Опционы по контрактам на волатильность (опционы CBOE VIX);

3. Торгуемые на бирже облигации (Exchange Traded Notes, ETN) VXX & VXZ от VelocityShares, ProShares, и инвестиционного банка UBS (переходящая смесь фьючерсных контрактов, которая торгуются как акции);

4. Опционы на VXX, VXZ, UVXY, SVXY;

5. Обратные фонды, которые пытаются расти, когда волатильность падает:

– ETN VelocityShares XIV (цель – ежедневная краткосрочная обратная прибыль). Смотрится как хороший инструмент для этого;

– ETF ProShares SVXY (цель – ежедневная краткосрочная обратная прибыль). Это единственный ETF (в противоположность ETN) в этой области.

– ETN VelocityShares ZIV (цель – ежедневная среднесрочная обратная прибыль);

– ETN IVOP Barclays (шорт VXX, который начал торговаться 16 сентября 2011 года). Не рекомендуется – низкое плечо.

– ETN XXV Barclays (шорт VXX, который начал торговаться 19 июля 2010 года). Не рекомендуется – очень низкое плечо.

6. CVOL (маржинальная смесь фьючерсных контрактов плюс шорт S&P500).

Все эти варианты, по крайней мере теоретически, могут использоваться для игры на том, что индекс VIX упадет. Фьючерсные контракты или VXX могут быть проданы в шорт, могут быть куплены пут опционы VIX или VXX, или проданы в шорт колл опционы, и XIV может быть куплен напрямую.

Все эти варианты заключают в себе существенные трудности.

– Ни один из них не отслеживает индекс VIX на должном уровне, они имеют тенденцию значительно запаздывать от изменения индекса;

– Может оказаться трудным продавать VXX в шорт (у Schwab в течение долгого периода времени он был в категории «трудно занимать» («Hard to Borrow»)), и вы не можете продать в шорт акции/ ETF/ ETN на индивидуальном пенсионном счете (Individual Retirement Account, IRA). К счастью, доступны XIV, SVXY и ZIV;

– При покупке в лонг опционов VIX/ VXX существуют серьезные проблемы временного распада – если VIX не падает, когда вы этого ждете, ваши позиции начнут набирать убыток;

– Поскольку продукты на волатильность довольно волатильны, то премии на опционы имеют тенденцию оставаться дорогими;

– Нехеджированные короткие позиции подвергают вас большим потерям, чем размер ваших первоначальных инвестиций, если вы неправильно прогнозируете. Ваши потери на внезапном росте индекса не будет безграничными, потому что ничто не растет бесконечно, но их может быть достаточно, чтобы нанести серьезный ущерб. Даже вялый VXX справился с примерно двукратным ралли в 2010 и 2011 году.

Из положительных моментов ставки на то, что индекс VIX упадет – индекс VIX и все его индикаторы показывают закон чередования. После того, как он резко растет, страх всегда падает, а любая выжившая короткая позиция уменьшила бы свои потери в течение времени и потенциально стала бы прибыльной – если, конечно, вы не входили, когда индекс VIX был совсем низким.

Еще лучше, что короткие позиции на VXX или аналогичных продуктах также получат прибыль от контанго, связанного с волатильным фьючерсом, на котором основаны эти продукты.

Если вы решили, что хотите пойти в шорт на индексе VIX, я думаю, что на случай, если волатильность резко вырастет, имеет смысл ограничить возможные потери с помощью стоп-лосс заявок, или колл опционов на VIX или VXX. Стоп-лосс использовать страшно, потому что, если бы произошел гэп рынка, вы вполне могли бы потерять немного больше, чем предполагалось по стоп-лоссу. Например, если вы продали в шорт на VXX за 40, и ваш стоп-лосс установлен на 42, то ваша заявка могла бы исполнится по 44, если при открытии гэп рынка вниз был бы значительным. Тот тип стоп-лосса, где при срабатывании ставится лимитный ордер, а не рыночный, предотвращает этот сценарий, но открывает вас даже большим потерям, если волатильность продолжает резко расти и никогда не доходит до вашей лимитной цены.

Даже учитывая эти страхи, я думаю, что стоп-лосс, вероятно, работал бы хорошо. По крайней мере, оглядываясь на несколько лет назад, включая мгновенный обвал (flash crash), рынок был достаточно организован, чтобы предотвратить крупные потери, если имелись разумные стоп-лоссы.

Автор: Vance Harwood

Источник:

Going short on VIX?