в Опционы

Как я провел ‘Черный Понедельник’ в проданных опционах

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator).

Одной из опционных стратегий, реализуемых мной в хедж-фонде “EAM Stocks & Derivatives Strategies S.P.” , является продажа кредитных спредов на путах SPX. Цель стратегии – собирать премию на боковых и умеренно движущихся рынках, когда дальние путы на SPX распадаются без особых происшествий. Меня иногда спрашивали – да мне и самому было очень интересно – как поведет такая позиция в случае экстраординарного движения вниз. Что-нибудь в духе “Черного Понедельника” 1987 года или флэш-крэша 2010 года.

И вот наконец представился случай поучаствовать в таком движении. За четыре дня с 19 по 24 августа S&P 500 сходил вниз на 13.5%, а индекс волатильности VIX улетел с 14 до 53. Явление вполне в духе упомянутых выше экстраординарных случаев.

Позиция, с которой я вошел на это движение, была такая:

– проданы ноябрьские путы 1700 по 4.35;

– куплено равное количество сентябрьских путов 1750 по 0.65;

– шорты ES и лонги фьючерсов на VIX до дельта-нейтральности.

Таким образом был продан диагональный спрэд на 3.70 в ожидании, что за месяц ноябрьский пут упадет сильнее, чем на 0.65.

По мере развития падения спрэд, конечно, увеличивался в размерах, но убыток по спрэду довольно точно покрывался прибылью по фьючерсам. Кроме того, ближний опцион набирал вес активнее дальнего, поэтому чем дальше падал рынок, тем более неторопливо увеличивался спрэд. Я потихоньку откупал спрэд, когда его общий объем выходил за пределы удвоенного исходного объема и корректировал позицию по фьючерсам.

В понедельник 24-го на открытии были незабываемые десять минут, когда индекс камнем рухнул вниз на 8%, опционные цепочки стояли пустыми, а оценка позиции в терминале показывала случайные числа, иногда весьма неприятные. Когда в опционах появились вменяемые оценки, оказалось, что позиция даже немного заработала – ближний опцион взлетел быстрее дальнего, поэтому величина спрэда, достигнув максимальной величины в 14.00, стала уменьшаться.

Поскольку держать позицию с прежней целью на такой волатильности смысла не было, вся конструкция была закрыта вечером 24-го с небольшой прибылью.

Автор: Александр Кургузкин (aka mehanizator)

Комментарии:

Intro: Ничего не понял, но вроде как ты – молодец!

EdgeStone: У вас очень продуманная было поза, очень всё грамотно и дальновидно.
Знаю некоторых продавцов путов SnP , которые словили на этом движении нехилый лось.
А как вы прошли по ГО?
Какое ГО изначально было под такую конструкцию?
И как оно менялось в процессе?

mehanizator: ГО там было скромное, потому что купленная нога выше проданной, ГО только уменьшалось по мере того, как я скидывал лишнее.

EdgeStone: А исходя из чего вы считали, что
Таким образом был продан диагональный спрэд на 3.70 в ожидании, что за месяц ноябрьский пут упадет сильнее, чем на 0.65.

И зачем вам кроме шорта ES, нужны были фьючи на VIX, чтобы вегу занейтралить?

mehanizator: Чтобы понять насколько упадет ноябрьский пут при том же уровне рынка и волатильности, достаточно посмотреть на октябрьский пут аналогичного страйка.

Фьючи на VIX были обоснованы вот этим:
/post/aktsii-i-volatilnost-povorotnaya-tochka-885

EdgeStone: Про VIX понял.

А про календарник, ключевое тут
“при том же уровне рынка и волатильности”,
Если оно не выполняется, там же наверное могут быть разные варианты.

В текущем моменте трудно было ожидать те же уровни по волатильности,
в сентябре в любом случае заседание Феда было и китайцев всё лето трясло, нефть падала еще с лета

mehanizator: процитирую себя же: “Цель стратегии – собирать премию на боковых и умеренно движущихся рынках”.