в Global Macro

Макро-идеи от Goldman Sachs на 2014 год: разрыв ставок между США и Европой

Готовьте блокноты, Goldman Sachs опубликовал свою следующую торговую идею на предстоящий год. В ней говорится о том, почему инвесторы должны отыгрывать разрыв, созданный ростом ставок в США относительно Европы.

«Лонг пятилетней Eonia против шорта пятилетних казначейских облигаций США»

Эта идея немного более техническая, чем предыдущая довольно простая игра на индексе против валюты.

Стратеги Goldman говорят, что разрыв доходности между этими двумя финансовыми инструментами в настоящее время составляет -61 базисных пунктов. Они ожидают, что в следующем году разрыв станет сильнее более чем в два раза, примерно -130 базисных пунктов (рынок срочных сделок уже оценивает его увеличение примерно до -95 базисных пунктов к концу 2014 г.).

Goldman говорит, что выбрал для продажи в шорт казначейские облигации вместо, скажем, долларового свопа на индекс овернайт или Libor, потому что думает, что цены казначейских облигаций упадут сильнее, чем они уже упали из-за сворачивания Федеральной резервной системой США программы покупки облигаций. Ставки в Европе будут по-прежнему снижены из-за медленного роста. Это будет способствовать тому, что Eonia – межбанковская процентная ставка для еврозоны – будет низкой.

В основе этой торговой идеи лежат три макро фактора: расширение дифференциалов роста (более быстрый рост в США по сравнению с Европой), расходящаяся динамика цен (рост инфляции в США, падение в Европе), а также включение в цену упреждающего управления (forward guidance).

«В настоящее время очень мягкая монетарная политика в значительной степени включена в цены в США, в то же время рынок недооценивает возможность того, что Европейский Центробанк может обеспечить дальнейшее смягчение, даже за счет снижения ставки по депозитам ниже нуля» – написал Goldman об этой торговой идее в заметке для клиентов.

А каковы риски? Первый, говорит Goldman – это выбор момента входа в сделку.

«Реакция рынка на усиление упреждающего управления вопреки нашим ожиданиям может быть связана со сглаживанием двух-пятилетней временной кривой ставок США, по крайней мере, на начальном этапе».

Другими словами, разрыв доходности между США и ставками в евро может уменьшиться, вместо того, чтобы увеличиться. Более мягкий рост в США может также стать причиной того, что ФРС отложит свои планы по сворачиванию, что может вызвать сглаживание кривой ставок в США.

«Этот риск усиливается всеобщим согласием, что рост в следующем году будет сильнее» – пишет Goldman.

Тем не менее, Goldman ожидает, что эта торговая идея оправдает себя.

«Мы видим возможности для рынков в течение 2014 сменить оценки ставок в США в большую сторону без особых последствий для ставок евро» – говорится в сообщении банка.

Автор: Ben Edwards

Источник: Goldman Sachs’s Second Big Idea: Trade the Gap