Перебалансировка инвестиционного портфеля является одной из туманных областей финансов и инвестиций, где научное сообщество предоставляет ряд теорий, но осуществить эти теории на практике совсем не просто. Как и во многих запутанных областях инвестирования и личных финансов, это тема, которая обсуждалась и исследовалась бесчисленным количеством ученых, финансовых компаний, а также профессиональных инвестиционных менеджеров. Тем не менее, сделаны разные выводы и представлены разные аргументы за или против различных стратегий перебалансировки. Любая из этих групп, скорее всего, согласится, что важно следовать заданной инвестиционной стратегии, даже если они не могут сойтись в вопросе, какой должна быть стратегия.
Причина для перебалансировки
Аргументы в пользу перебалансировки являются понятными и простыми, но оптимальная частота и стратегия перебалансировки весьма спорны. В принципе, есть смысл разработать инвестиционные цели, чтобы определить, сколько денег должно быть распределено или отдано целиком конкретным классам активов, таким как акции, облигации и наличные средства. Поскольку каждый из этих классов активов имеет различные характеристики риска и доходности, распределение денег между ними может помочь уменьшить риск в инвестиционном портфеле. При обычных рыночных условиях облигации могут падать или оставаться стабильным при росте акций. С другой стороны, облигации могут расти, когда акции падают.
Рассмотрим инвестиционный портфель, состоящий из 50% облигаций и 50% акций. Если акции растут в цене быстрее, чем облигации, то портфель очень быстро может стать состоящим из 40% облигаций и 60% акций, что делает его более рискованным, чем предполагалось первоначально. Продажа соответствующего количества акций и покупка дополнительного количества облигаций сбалансирует портфель до первоначального соотношения 50%/50%. И наоборот, если акции падают сильнее, чем облигации, то инвестор должен продать облигации и купить больше акций. Использование таких стратегий перебалансировки также позволит инвесторам избежать некоторых крупных ошибок, связанных с принятием инвестиционных решений. Это причина, по которой перебалансировка портфеля имеет смысл.
Удаление эмоций из формулы инвестирования
Теория поведенческих финансов говорит нам, и в некоторой степени это доказано, что человеческая натура заставляет инвесторов покупать на максимуме и продавать на минимуме. Это, очевидно, противоречит принципам инвестирования. Тем не менее, инвесторы, как правило, следуют «стадному чувству» и покупают акции, когда рынок уже вырос. Затем растет их беспокойство по поводу того, что рынок падает, и в конечном счете они продают акции, когда боятся потерять еще больше денег. Перебалансировка портфеля сама по себе может привести к лучшему контролю процесса инвестирования, и в целом к удалению этого поведенческого процесса принятия решений из формулы, и в результате этого инвесторы покупают на минимуме и продают на максимуме.
Снижение риска и улучшение результативности
В предыдущем примере портфеля «50% облигаций/50% акций» с действующей стратегией перебалансировки, значительный рост цен на акции требует продавать акции, когда они растут и перераспределить доходы от продаж акций в облигации. В этом случае инвестор берет доход от акций и покупает больше облигаций. Таким образом, когда рынок падает, теоретически инвестор находиться в лучшем положении, чтобы выстоять. Поскольку облигации исторически растут, когда акции падают, то инвестор будет продавать облигации, чтобы купить акции и сбалансировать портфель до первоначального соотношения 50% облигаций/50% акций. По сути, процедура перебалансировки сама по себе требует от инвесторов следовать дисциплинированному подходу к инвестициям, что может привести к более высокой результативности. Большинство людей согласится с этой логикой.
Оптимальная частота перебалансировки
Встает вопрос — как часто нужно проводить перебалансировку и какова ее оптимальная частота? Здесь начинается область противоречивых мнений и исследований, но это хорошее место начать с обзора основ.
Перебалансировка портфеля, как правило, несет в себе транзакционные издержки, связанные с продажей и покупкой акций, облигаций или других инвестиций. Туда могут входить транзакционные издержки по продаже и дополнительные транзакционные издержки по покупке. Частые транзакции могут привести к расходам, которые значительно снизят общую доходность инвестиций в долгосрочной перспективе. Однако недостаточно частая перебалансировка может привести к тому, что инвесторы пропустят оптимальные возможности снижения риска портфеля и использования преимуществ краткосрочных выгод в конкретном классе активов.
Компании Vanguard проанализировала различную частоту перебалансировки портфеля и предоставила отчет, где сделан вывод, что нет такой частоты, которая приведет к оптимальному соотношению риск/доходность. Однако в отчете подтвержден факт, что более частая перебалансировка приводит к увеличению транзакционных издержек, значительно влияя на результативность в долгосрочной перспективе.
Два способа перебалансировки
Существует два способа придерживаться стратегии перебалансировки. Первый – проводить перебалансировку с определенной периодичностью: ежемесячно, ежеквартально, каждые полгода или год. Второй подход заключается в том, чтобы проводить перебалансировку каждый раз, когда класс активов вырастает до установленного порога. Так что если распределение портфеля 50% облигаций/50% акций достигает соотношения 55 или 60%, то это является сигналом, что пора восстановить баланс.
Оптимальные стратегии
Наиболее оптимальной стратегией перебалансировки, скорее всего, является сочетание стратегии перебалансировки по времени и по порогу. Многочисленные исследования показали, что средний исторический медвежий рынок длится 13-15 месяцев, а средний бычий рынок – около 3,5 лет. Учитывая эти диапазоны времени, стратегия полугодовой перебалансировки в сочетании с 10% порогом может обеспечить оптимальную перебалансировку. При этом подходе портфель будет в среднем перебалансирован два раза во время медвежьего рынка и 6-7 раз во время бычьего рынка, с возможной перебалансировкой между ними из-за 10%-го порога. Это позволит сохранить первоначальное соотношение риск/доходность портфеля без накопления ненужных транзакционных издержек.
Автор: InvestorGuide Staff
Источник: Optimal Portfolio Rebalancing Frequency
Другие статьи по теме:
Важность перебалансировки инвестиционного портфеля
Перебалансировка портфеля с помощью опционов
Почему склонность к последним данным это плохо, а перебалансировка портфеля — хорошо
Комментарии:
Конв: те во время медвежьего рынка будем покупать-покупать-покупать (акции), а во время бычьего продавать, продавать, продавать.
стратегия протестирована?)
mehanizator: Ты серьезно допускаешь, что стратегия, лежащая в основе теории портфеля, может оказаться непротестированой даже после десятилетий использования?