в Global Macro

Перестаньте биться головой о BRIC

Сокращение БРИК – по первым буквам названий стран: Бразилия, Россия, Индия и Китай – было придумано Джимом О’Нилом (Jim O’Neill) из Goldman Sachs в 2001 году для описания перемещения экономической мощи из развитых стран в развивающиеся. Эти страны росли очень быстро, и было спрогнозировано, что их совокупная экономика превзойдет нынешних лидеров к 2050 году. В 2010 году термин был расширен до БРИКС, чтобы включить ЮАР).

Никогда не пропуская хорошую маркетинговую возможность, Уолл-стрит быстро разработал инвестиционные продукты, основанные на теме БРИК, а также множество маркетинговых долларов было потрачено на поддержание концепции. И, как обычно, инвесторы не остались в стороне.

К сожалению, нет никаких доказательств, что быстрый экономический рост приводит к более высокой доходности от инвестиций. На самом деле, существуют доказательства, что есть небольшая отрицательная корреляция между этими двумя параметрами – страны с темпами экономического роста выше среднего, как правило, получают инвестиционную доходность ниже среднего. Например, в исследовании Джея Риттера (Jay Ritter) «Полезен ли экономический рост для инвестора?» (Is Economic Growth Good for Investors?), опубликованном летом 2012 года в Journal of Applied Corporate Finance, говорится, что:

– Для 19 стран с постоянно действующими фондовыми рынками в течение 112-летнего периода с 1900 по 2011 год корреляция между доходностью акций и темпами роста валового внутреннего продукта (ВВП) при измерении в местной валюте составила -0,39. При измерении в долларах соотношение немного другое: -0,32. Инвесторам в 1900 году, на самом деле, лучше было бы инвестировать в компании стран, у которых были более низкие темпы роста экономики.

– Если сфокусироваться на более свежих данных за 42-летний период с 1970 по 2011 год, корреляция между экономическим ростом и доходностью от акций практически равна нулю (не важно, при измерении в местной валюте или долларах).

– Для 15 развивающихся рынков (включая страны БРИК) за 24- летний период с 1988 по 2011 год корреляция составила -0,41 в местной валюте и -0,47 в долларах. Данные по Китаю особенно интригующие. Хотя экономический рост в среднем составил около 9%, доходность акций была -5,5% в год.

DFA принимается за БРИК

Другое исследование, проведенное Джимом Дэвисом (Jim Davis) из Dimensional Fund Advisors (DFA), сфокусировано на развивающихся рынках. Оно охватывает период с 1990 по 2005 год. В начале каждого года Дэвис разделял страны с развивающимися рынками из базы данных IFC Investable Universe на две группы в зависимости от роста ВВП в предстоящем году. Группа с высокими темпами роста состояла из 50% стран с самым высоким реальным ростом ВВП за год. Страны с низким ростом были в другой половине. Затем он измерял доходность, используя два набора весовых показателей для стран – вес по совокупной рыночной капитализации (market-weighted) и равные веса (equally-weighted). Компании были взвешены по рыночной капитализации внутри стран. Результаты представлены в таблице:



Кажется, разница не большая, если вообще есть, когда знаешь заранее какие страны будут иметь самые высокие темпы роста ВВП.

Вывод, который можно сделать, состоит в том, что развивающиеся рынки очень похожи на остальные фондовые рынки мира – они отлично работают, отражая экономический рост через цены акций. Другими словами, как только вы решили действовать на основании информации о более быстрых темпах роста, она уже отражена в ценах. Таким образом, единственным преимуществом может быть возможность прогнозирования сюрпризов, касающихся темпов роста. Например, если стране прогнозировали 6% роста ВВП, а на самом деле произошел рост на 7%, то вы можете использовать такую ​​информацию (в зависимости от того, сколько стоит сделать прогноз, и сколько стоит реализовать стратегию). К сожалению, кажется, не существует каких-либо доказательств возможности прогнозировать ВВП лучше, чем это делают рынки.

Страны БРИКС не являются хорошим выбором для инвестиций

Еще из этих исследований важно понять, что совсем не обязательно делать сконцентрированные, недиверсифицированные ставки на отдельные страны и брать на себя специфические риски, которые могут быть легко диверсифицированы, если владеть более широкими фондами развивающихся рынков. Это в особенности верно для развивающихся рынков, которые часто характеризуются высоким уровнем волатильности, экономическим и политическим риском, ограничениями на иностранные инвестиции и периодическим оттоком капитала.

Если вам интересно, какие результаты показали ETF (Exchange Traded Fund, торгуемые на бирже фонды) стран БРИК по факту, Morningstar предоставляет данные за пятилетний период, закончившийся 27 сентября 2013 года. Фонд iShares MSCI BRIC (BKF) отстал от Vanguard’s Emerging Markets Fund (VEIEX) на 2% в год (2,3% по сравнению с 5,5%). Он также на 2,5% отстал от Vanguard’s Total International Fund (VGTSX), который получил доходность 4,8% за год. И он также отстал от Vanguard’s Total U.S. Market Fund (VTSMX), который заработал 9,9% в год по сравнению с 7,6%. Другие фонды также добились худших результатов. Guggenheim BRIC (EEB) заработал лишь 2,2% за период, а SPDR S&P BRIC 40 (BIK) – 4,6%.

Основной вывод заключается в том, что даже если вы можете предсказать, у каких стран будут более высокие темпы экономического роста, совсем не обязательно, что это приведет к высокой доходности инвестиций. Другими словами, хотя рост экономики более быстрыми темпами, это хорошая новость для людей, живущих в этих странах (поскольку они, скорее всего, выиграют от повышения уровня жизни), это не касается вас как инвестора. Эта информация не имеет никакой ценности, если только вы не являетесь единственным человеком, который ею владеет, или вы можете как-то интерпретировать ее лучше, чем ваши конкуренты. А поскольку ни одно из этих двух условий, скорее всего, не будет выполнено, то вам лучше всего игнорировать такую информацию.

Автор: Larry Swedroe

Источник: Stop hitting your head against a BRIC wall