в Опционы

Плечевые опционные стратегии продажи покрытого колла

Стратегии продажи покрытого колла могут быть полезны для получения прибыли на боковых рынках и, при некоторых сценариях, они могут дать большую отдачу с меньшим риском, чем их базовый актив. В этой статье вы научитесь применять плечо с целью еще больше увеличить эффективность на капитал и потенциальную прибыль.

Три способа применть такую стратегию используют разные типы активов:

– ETFы, покупаемые на маржу

– Индексные фьючерсы

– LEAPS

Хотя все три метода имеют одну цель, механика различна, и каждый лучше подходит для конкретных требований инвестора.

Доходность покрытого колла

Стратегии покрытого колла соединяют лонговую позицию с шортом опциона колл на тот же актив. Комбинация этих двух позиций часто может дать большую прибыль и меньшую волатильность, чем сам базовый актов.

Например, на боковых или падающих рынках сбор премии покрытым коллом может уменьшить эффект от убытков по позиции или даже сделать позицию прибыльной. Однако, стратегии покрытого колла не всегда так безопасны, как может показаться. Инвестор не только остается подверженным рыночному риску, но также риску, что собранные за долгий период премии окажутся недостаточными, чтобы покрыть убытки. Это может случиться, когда волатильность остается низкой долгий период времени, а затем внезапно возрастает.

Применяем плечо

Инвестирование с плечом это инвестирование на занятые деньги с целью увеличить прибыль. Более низкая волатильность результатов покрытого колла может сделать его хорошей основой для стратегий инвестирования с плечом. Например, если ожидается доходность от стратегии покрытого колла в 9%, можно занять капитал под 5% и взять двойное плечо, тогда можно ожидать доходности в 13% (2 х 9% – 5% = 13%). И если годовая волатильность изначальной стратегии покрытого колла 10%, волатильность двукратного плечевого инвестирования будет вдвое больше.

Конечно, смысл применять плечо есть только тогда, когда основная стратегия дает значительно большую доходность, чем процент по заемным деньгам, иначе доходность увеличится слабо при сильно возросшем риске.

Покрытые коллы на маржинальном аккаунте

Маржинальные аккаунты позволяют инвесторам покупать акции с заемными деньгами, и если инвестор имеет одновременно на счету плечо и опционы, плечевой покрытый колл можно делать покупая акции или ETF с плечом и затем продавая месячные покрытые коллы. Однако есть потенциально опасные моменты. Во-первых, процентные ставки за плечо могут широко меняться. Один брокер может давать деньги под 5.5%, другой под 9.5%. Высокие процентные ставки могут значительно срезать доходность.

Во-вторых, инвестор, пользующийся заемными деньгами, должен управлять своим риском более внимательно, поскольку всегда есть вероятность, чтоб снижение базового актива приведет к маржин коллу и вынужденной продаже.

Большинство брокерских счетов позволяют инвесторам маржу в 50% (двойное плечо), в этом случае потери в 25% вызовут маржин-колл. Чтобы избежать этой опасности, большинство инвесторов предпочли бы брать меньшее плечо, 1.6 или 1.5, в этом случае инвестор может принять 40-50% потерь до маржин-колла.

Покрытые коллы с индексными фьючерсами

Поскольку фьючерсный контракт – плечевая инвестиция, он может использоваться в основе покрытого колла. Инвестор покупает индексный фьючерс, а затем продает эквивалентное количество месячных опционов колл на этот индекс. Механика фьючерсного контракта отличается от владения акцией, деньги остаются на счету и служат покрытием фьючерсного контакта, а прибыли и убытки поступают на счет каждый торговый день.

Преимущество в более высоком плече, часто до 20 кратности для наиболее популярных индексов, что позволяет капиталу быть высокоэффективным. На инвесторе, впрочем, лежит ответственность следить за поддержанием достаточной маржи на счету, особенно в периоды высокого рыночного риска.

Поскольку фьючерсные контракты изначально разрабатываются для институциональных инвесторов, их долларовая стоимость высока. Если индекс S&P500 находится на 1400 и фьючерсный контракт на индекс имеет мультипликатор 250, каждый контракт эквивалентен инвестиции в $350 000. Для некоторых индексов, например S&P500 и Nasdaq, есть mini-контракты меньшего размера.

Покрытые коллы на LEAPS

Другая возможность – использовать колл-опционы LEAPS в качестве основы для покрытого колла. LEAPS это опционы с более чем девятью месяцами до даты экспирации. LEAPS колл покупается как базовый актив, а шортовый колл продается каждый месяц и откупается непосредственно перед его экспирацией, затем продается следующий месячный контракт и процесс повторяется до экспирации LEAPS опциона.

Цена LEAPS опциона определяется как и цена любого другого, через внутреннюю стоимость, процентную ставку, время до экспирации и волатильность базового актива. Несмотря на то, что LEAPS опционы могут быть дорогими из-за их высокой временной стоимости, они обычно дешевле покупки базового актива на маржу.

Поскольку цель инвестора – минимизировать временной распад, LEAPS колл обычно покупается глубоко в деньгах, это требует некоторой денежной маржи для поддержания позиции. Например, если ETF на S&P500 торгуется по $130, а покупается двухлетний LEAPS колл со страйком 100, нужно держать $30 маржи, а месячный опцион продавать со страйком 130, то есть “у денег”.

Продав LEAPS колл на экспирации, инвестор получит доход от роста базового актива за период удержания (два года, в примере выше). И все же, нужно иметь в виду, что его стоимость может значительно меняться от волатильности.

Также, если в следующем месяце индекс внезапно прибавит $15, шортовый колл нужно будет выкупить обратно до экспирации, чтобы можно было продать новый, и дополнительно требование к марже на счету возрастет на $15. Непредсказуемость денежного потока делает стратегию покрытого колла с LEAPS сложной, особенно на волатильных рынках.

Заключение

Плечевые стратегии покрытого колла могут быть использованы для увеличения прибыли от инвестирования, если выполняются два условия:

1. Уровень вмененной волатильности на колл-опционе должен быть достаточным, чтобы соответствовать потенциальным потерям.

2. Доходность базовой (не плечевой) стратегии покрытого колла должна быть значительно выше, чем ставка заемного капитала.

Розничный инвестор может проводить плечевую стратегию покрытого колла на стандартном брокерском маржинальном аккаунте, если ставка за маржу достаточно низка, а уровень маржи поддерживается на должном уровне для избежания маржин-колла. Для институциональных инвесторов фьючерсы более удачный выбор, поскольку дают большее плечо, низкие процентные ставки и более высокие цены контрактов.

LEAPS колл опционы тоже могут использоваться в качестве основы для стратегии покрытого колла, они широко доступны для розничных и институциональных инвесторов. Сложности в предсказании денежного потока от премий, пере-входов в опционы и маржинальных требований, однако, делают стратегию относительно сложной, требующей большего уровня анализа и управления рисками.

Автор: Tristan Yates

Источник: www.investopedia.com