в Опционы

Сравниваем опционы на VXX с опционами на VIX

Опционы VXX дают надежный способ эффективно идти в шорт по VXX – в особенности на тех платформах, где сложно шортить VXX напрямую. Обычно этот ETF находится в категории “сложно занять” (hard to borrow).

Сравниваем опционы VXX с опционами VIX

Сходства:

– Оба основаны на фьючерсах на волатильность S&P 500.

– Будут показывать сильную склонность возвращаться к базовому уровню, когда рынок ведет себя прилично – индекс VIX и VXX склонны быстро падать к низкому “стабильному” уровню.

– Не будут отслеживать пики индекса VIX. Фьючерсы на волатильность связаны с будущим значением волатильности, а не с сегодняшним его значением – поэтому они склонны двигаться значительно менее активно, хотя со временем как-то синхронизироваться. Значение конечно прыгает тогда же, когда индекс, однако не так сильно.

Отличия:

– Опционы VXX истекают в пятницу для недельных Weeklys (или субботних Saturdays) – в тот же день когда и у большинства опционов на акции/ETF. У опционов на VIX экспирация в среду вместе с экспирацией фьючерса за текущий месяц.

– Поставочное значение VXX – это цена закрытия VXX в пятницу перед экспирацией, у опционов на VXX это значение VRO.

– VXX, и следовательно опционы на VXX чувствительны к отношению между текущим и следующим фьючерсными контрактами на волатильность. VXX смещает свой вес ежедневно между этими двумя месяцами. Обычно это приводит к распаду цены на VXX по отношению к индексу VIX, потому что фьючерсный контракт следующего месяца обычно дороже, чем текущий (это называется “контанго”).

Вмененная волатильность на опционах VXX должна обычно быть ниже, чем на соответствующих опционах VIX, потому что это смесь двух месячных контрактов, а не один как для VIX опционов.

– Цены и опционные цепочки для опционов VXX проще найти, и греки на них будут корректными. Все, включая Schwab и Fidelity дают некорректные греки для VIX опционов, единственное исключение о котором я знаю – LIVEVOL.

– VXX опционы американского стиля экспирации, в отличие от европейского стиля VIX опционов. Европейский стиль экспирации необходим для опционов VIX поскольку опционы и индекс гарантированно сходятся только в момент экспирации. VXX и его опционы отслеживают друг друга хорошо, поэтому американская экспирация годится. С практической точки зрения, большой проблемы в этом нет.

В категории “бесплатного обеда не бывает” я предвижу, что попытки использовать опционы VXX/VIX чтобы воспользоваться историческим распадом цены VXX без взятия риска – прибыльными не будут.

Итоги

Я думаю, что VXX опционы будут популярными для розничной толпы. Они ведут себя так же как обычные опционы на акцию с теми же датами экспирации, практикой поставки, американским стилем исполнения и доступностью ценовых данных, опционных цепочек и греков. Я думаю, что профессионалы продолжат пользоваться опционами на VIX, потому что они дают более чистый способ играть с волатильностью S&P 500.

Автор: Vance Harwood

Источник: VXX Options—Similarities and Differences with VIX Options