Автор: Александр Кургузкин (mehanizator).
Одной из опционных стратегий, реализуемых мной в хедж-фонде «EAM Stocks & Derivatives Strategies S.P.» , является продажа кредитных спредов на путах SPX. Цель стратегии — собирать премию на боковых и умеренно движущихся рынках, когда дальние путы на SPX распадаются без особых происшествий. Меня иногда спрашивали — да мне и самому было очень интересно — как поведет такая позиция в случае экстраординарного движения вниз. Что-нибудь в духе «Черного Понедельника» 1987 года или флэш-крэша 2010 года.
И вот наконец представился случай поучаствовать в таком движении. За четыре дня с 19 по 24 августа S&P 500 сходил вниз на 13.5%, а индекс волатильности VIX улетел с 14 до 53. Явление вполне в духе упомянутых выше экстраординарных случаев.
Позиция, с которой я вошел на это движение, была такая:
— проданы ноябрьские путы 1700 по 4.35;
— куплено равное количество сентябрьских путов 1750 по 0.65;
— шорты ES и лонги фьючерсов на VIX до дельта-нейтральности.
Таким образом был продан диагональный спрэд на 3.70 в ожидании, что за месяц ноябрьский пут упадет сильнее, чем на 0.65.
По мере развития падения спрэд, конечно, увеличивался в размерах, но убыток по спрэду довольно точно покрывался прибылью по фьючерсам. Кроме того, ближний опцион набирал вес активнее дальнего, поэтому чем дальше падал рынок, тем более неторопливо увеличивался спрэд. Я потихоньку откупал спрэд, когда его общий объем выходил за пределы удвоенного исходного объема и корректировал позицию по фьючерсам.
В понедельник 24-го на открытии были незабываемые десять минут, когда индекс камнем рухнул вниз на 8%, опционные цепочки стояли пустыми, а оценка позиции в терминале показывала случайные числа, иногда весьма неприятные. Когда в опционах появились вменяемые оценки, оказалось, что позиция даже немного заработала — ближний опцион взлетел быстрее дальнего, поэтому величина спрэда, достигнув максимальной величины в 14.00, стала уменьшаться.
Поскольку держать позицию с прежней целью на такой волатильности смысла не было, вся конструкция была закрыта вечером 24-го с небольшой прибылью.
Автор: Александр Кургузкин (aka mehanizator)
Комментарии:
Intro: Ничего не понял, но вроде как ты — молодец!
EdgeStone: У вас очень продуманная было поза, очень всё грамотно и дальновидно.
Знаю некоторых продавцов путов SnP , которые словили на этом движении нехилый лось.
А как вы прошли по ГО?
Какое ГО изначально было под такую конструкцию?
И как оно менялось в процессе?
mehanizator: ГО там было скромное, потому что купленная нога выше проданной, ГО только уменьшалось по мере того, как я скидывал лишнее.
EdgeStone: А исходя из чего вы считали, что
Таким образом был продан диагональный спрэд на 3.70 в ожидании, что за месяц ноябрьский пут упадет сильнее, чем на 0.65.
И зачем вам кроме шорта ES, нужны были фьючи на VIX, чтобы вегу занейтралить?
mehanizator: Чтобы понять насколько упадет ноябрьский пут при том же уровне рынка и волатильности, достаточно посмотреть на октябрьский пут аналогичного страйка.
Фьючи на VIX были обоснованы вот этим:
/post/aktsii-i-volatilnost-povorotnaya-tochka-885
EdgeStone: Про VIX понял.
А про календарник, ключевое тут
«при том же уровне рынка и волатильности»,
Если оно не выполняется, там же наверное могут быть разные варианты.
В текущем моменте трудно было ожидать те же уровни по волатильности,
в сентябре в любом случае заседание Феда было и китайцев всё лето трясло, нефть падала еще с лета
mehanizator: процитирую себя же: «Цель стратегии — собирать премию на боковых и умеренно движущихся рынках».