В статье “Альтернативная стратегия продажи покрытого колла” мы рассмотрели использование покрытого колла в деньгах для сбора временной премии и увидели, каким образом продажа внутренней стоимости совместно с временной дает лучшую стратегию покрытого колла. Если акция падает после того, как вы вошли в позицию, у вас значительно более широкая зона потенциальной прибыли. Потери отодвинуты на более низкую цену по вашей лонговой позиции, чем у традиционного покрытого колла.
Можно ли еще улучшить этот альтернативный подход? В этой статье мы рассмотрим пример, иллюстрирующий, как добавление еще одной ноги в сделку создаст дополнительную меру защиты.
Сдерживая потери от падения рынка
К сожалени, нет способов убрать весь риск из трейдинга. Но есть техники которые могут эффективно сдержать урон от снижения рынка в сделках этого типа и даже создать, при определенных условиях, потенциал для большой дополнительной прибыли в дополнении к снятию временной премии на исходной стратегии продажи колла в деньгах.
После скрининга на акции с высокой вмененной волатильностью — требование для сделок этого типа — появляется определенное число кандидатов. Например, 9 июня KCI торговалось на относительно высоких уровнях вмененной волатильности, как видно на рисунке 1
Когда вмененная волатильность высока, временная премия на все опционы будет очень “жирной”, удобное время для продажи опционов, если у вас есть надежная стратегия для работы с сопутствующим сделке потенциальным риском.
Продавая опцион с раздутой временной премией, вы устанавливаете позицию с большой позитивной Тэтой (мера временного распада, благоприятствующая вашей позиции), большей, чем на аналогичной позиции при меньшей вмененной волатильности. С большей Тэтой и большой премией вероятность успеха возрастает, поскольку у вас более широкий диапазон движений базового актива дает прибыль. Вот почему важно делать такие сделки только на максимумах вмененной волатильности. Больше премия — больше Тэта — больший временной распад.
Добавляем больше защиты и прибыли
Учитывая первое требование, мы выбираем продажу покрытого колла на июль 35 и в результате получаем $10 за него и идем в лонг по KCI (см. рисунок 2 для графика цены) по $41.68. В ноль выходим по $31.68 ($41.68 — $10). Этот опцион колл был на $6.68 в деньгах, с $3.32 временной премии, предоставляя 24% защиты от падения для этой сделки. Но даже с такой широкой зоной потенциальной прибыли возможно добавить больше защиты и еще один потенциальный источник прибыли для этой сделки. Добавляем еще одну ногу в сделку — диагональную (по времени) ногу. Покупаем защитный пут на декабрь 25 по $2.05, который имеет меньшую меру временного распада, потому что это декабрь. Если мы упадем до уровня выхода в ноль по покрытому коллу, декабрьский пут на 25 будет гораздо ближе к деньгам и увеличится в стоимости.
Например, если KCI упадет на 10-15% к недели экспирации для июльских коллов, но не слишком низко, чтобы покрытый колл не создал проблем, декабрьский пут прибавит премии от снижения цены. Это будет от $75 до $175 прибыли. Если июльский покрытый колл даст планируемую прибыль в $3.32 ($332) временной премии, мы получим $75-$175 когда закроем декабрьский пут на экспирации июльского колла.
Если смотреть на позицию с точки зрения временной премии, мы начинаем позицию с чистой временной премией в $1.27 ($127 за покрытый колл минус цена защитного пута), хотя мы и не потеряем всю сумму лонгового пута, и даже можем выйграть от удержания этого пута. У нас есть потенциал собрать $332 минус или плюс то, что декабрьский пут потеряет или приобретет к моменту экспирации июльского колла.
Если базовая позиция упадет, есть потенциал для роста защитного пута. Это увеличит защиту от падения рынка, передвигая точку выхода в ноль ниже 30 (примерно) из-за роста премии на лонговом путе.
Что случилось на самом деле, однако, KCI слегка выросла и волатильность упала (замечательный сценарий), позволив нам ликвидировать сделку ранее июльской экспирации. 20 июня мы смогли закрыть наш июльский покрытый колл. Позиция по акции была закрыта по $44.12 (плюс $2.44) c 20% падением вмененной волатильности с экстремально высоких уровней, как видно на рисунке 1.
Июльский 35 колл в деньгах увеличился только на 50 центов, хотя базовый актив вырос сильнее. Тем временем, наш защитный пут потерял только 30 центов. Закрытие на этих ценах сгенерировало прибыль примерно $174 (до комиссий).
Поскольку капитал, требуемый для этой сделки, был всего $3168, процент получился 5.5% за период всего 18 дней, что дает годовую доходность в 111%. Если эта позиция была бы маржинальной, результат удвоился бы, но с удвоением риска.
Заключение
Как вы видите, эта стратегия имеет потенциал для прибыли на растущем, падающем и нейтральны рынках, но падение рынка дает возможный бонус роста защитного пута, хотя сделка может стать проблемной ниже 30. Если это снижение случилось, потребуется правка позиции с убытком.
Автор: John Summa
Источник: www.investopedia.com