Биржевой блог Александра Кургузкина
Long/Short У всех есть пристрастия. Мы судим о людях, возможностях, политиках, и, конечно, о рынках. Когда мы анализируем наш мир, не зная о своих пристрастиях, то пропускаем наши наблюдения через ряд фильтров, созданных нашим опытом, что делает наши решения предвзятыми. Однако мы можем смягчить эту предвзятость через поиск и создание правил торговли и инвестирования – но … Читать далее
Часто начинающие алгоритмические трейдеры, торгующие на розничном уровне, задаются вопросом: есть ли смысл конкурировать с крупными институциональными количественными (quant) фондами? В этой статье я хотел бы привести доводы в пользу того, что вследствие природы институциональной нормативно-правовой базы, организационной структуры и необходимости поддержания отношений с инвесторами, фонды страдают от некоторых недостатков, которые не затрагивают розничных алгоритмических … Читать далее
Анализ корреляции при управлении инвестиционным портфелем переоценен. Нет большого смысла в том, чтобы для достижения избыточной доходности опираться на низкую корреляцию между классами активов. Лучшим способом является использование корреляции в качестве инструмента для определения уникального риска в классе активов. После этого ее можно убрать в ящик. Согласно словарю Merriam-Webster, корреляция – это взаимосвязь между величинами, … Читать далее
Появление Winklevoss Bitcoin ETF – торгуемого на бирже фонда, созданного близнецами Кэмероном и Тайлером Уинклвосс – сделает процесс инвестирования в биткоин таким же простым и понятным, как покупка акций любого другого ETF. На данный момент существует два фонда биткоинов – Bitcoin Investment Trust компании SecondMarket, и хедж-фонд Pantera Bitcoin Advisers LLC компании Pantera Capital – … Читать далее
«Мой вкус становится проще, чем был раньше. Молодой повар ингредиенты к блюду добавляет, добавляет и добавляет. А когда становится старше, начинает отнимать» — Жак Пепин (Jacques Pépin), известный французский шеф-повар Текущая серия статей посвящена причинам деградации доходности, то есть когда производительность систематической торговой стратегии во время работы получается значительно хуже, чем она выглядела во время … Читать далее
Неприятие потерь является хорошо известным явлением в области экономики и теории принятия решений – люди очень сильно предпочитают избегать потерь в пользу получения прибыли. Но на сколько крепко потери застревают в нашей памяти? Сначала небольшое, но относящееся к делу отступление… В своей книге «Захватывающий риск» (Red-Blooded Risk) Аарон Браун (Aaron Brown) рассматривает концепцию вспыхивания риска: … Читать далее
Взаимодействие двух факторов, которые определяли рынок в прошлом году – значительной экспансии множителя и более высоких процентных ставок – в 2014 году будет встречным ветром для акций. В то время как сильная экономика поможет смягчить некоторое давление более высоких процентных ставок и очень высоких множителей, я все еще считаю, что акциям будет труднее расти в … Читать далее
Интуитивные соображения, стоящие за объемом торговли опционами такова, что сильные расхождения от нормального торгового объема могут показывать существенные изменения в настроении инвесторов, и особенно «капитуляцию» среди трейдеров под конец значительного тренда. В 2013 году я писал об исследованиях соотношения путов и коллов (put-call ratio) с использованием акций, индекса на акции и опционов на VIX, и … Читать далее
Инвестиционные фонды недвижимости (real estate investment trust, REIT) обладают уникальными характеристиками, которые делают их отличным вариантом для диверсификации портфеля. Результаты работы REIT находились на одном уровне с обыкновенными акциями США, однако корреляция доходности колебалась от низкой до высокой. Нелинейная связь доходности REIT с обыкновенными акциями за последние 20 лет принесла выгоду инвесторам. Инвестиционные фонды недвижимости … Читать далее
Следующий график показывает доходности в годовом скользящем окне для моментум-стратегии акций малой капитализации (small-cap momentum), красный график абсолютные, синий график относительные к S&P 500. Верхний график показывает стабильное среднее около 20%, но годовые доходности периодически отрицательные, значит требуется стойкость духа, как впрочем при любом долгосрочном инвестировании. Нижний график показывает, что эта стратегия может отставать от … Читать далее
Всем известно, что на значительных рыночных коррекциях фонды лонговой волатильности вроде VXX, TVIX и UVXY взлетают, а обратные фонды вроде XIV или SVXY – рушатся. Однако есть класс фондов волатильности, который пытается сгладить свой путь через рыночные падения. Они меняют свой состав основываясь на рыночных условиях или используют периодическую ребалансировку корзины из фьючерсов на VIX … Читать далее
Многие предпочитают фокусироваться на «рискованных» классах активов, т.е. активах, цена которых строго не привязана к их доходности, в основном потому, что в отличие от облигаций, со временем они дают потенциал для увеличения денежного потока или лежащей в основе номинальной стоимости. Одной из причин, почему трейдеры могут сторониться облигаций — они, по крайней мере на первый … Читать далее
Годы игры в обороне оставили многие портфели акций развивающихся рынков (emerging-market, EM) состоящими из слишком дорогих безопасных акций. Мы думаем, что инвесторы рискуют пропустить большие возможности, назревающие в области недооцененных (value) акций, тем более что развивающиеся экономики начинают стабилизироваться. Рисковое ралли, которое в течение последних 18 месяцев громыхало на развитых рынках (developed markets, DM), по … Читать далее
Торгуемые на бирже фонды (exchange-traded funds, ETF) были запущены как аналог низкозатратных фондов, отслеживающих индекс. Единственными ETF, доступными в 1990-е года, были те, которые отслеживали общеизвестные бенчмарки, такие как S&P 500 (SPY) и Nasdaq 100 (QQQQ). Сейчас дела обстоят по-другому. Сегодня аббревиатура ETF широко используется индустрией фондов и средствами массовой информации, включая в себя и … Читать далее
Межрыночный анализ является частью технического анализа и изучает корреляции между четырьмя основными классами активов: акциями, облигациями, товарами и валютой. В своей классической книге о Межрыночном анализе Джон Мерфи (John Murphy) отмечает, что технический аналитик может использовать эти взаимосвязи для определения этапа экономического цикла и улучшить свои способности к прогнозированию. Существуют четкие взаимосвязи между акциями и … Читать далее
Я некоторое время уже исследую автоматические способы генерации и оценки торговых стратегий. Пока все продвигается медленно, но, по крайней мере, набирается хороший опыт. Один из вопросов, который меня занимает – проявляют ли краткосрочные торговые стратегии устойчивость (за хорошими результатами следуют хорошие результаты) или возврат к среднему (за плохими результатами следуют хорошие результаты). Нет в общем-то … Читать далее
Доходность хедж-фондов может быть привлекательной, но она не стоит того риска, который придется нести. Получившая широкую огласку доходность Йельского фонда целевого финансирования (Yale Endowment Fund) привела к тому, что многие компании и состоятельные инвесторы добавили в свои портфели альтернативные инвестиционные стратегии, часто при этом выделяя значительные суммы на такие инвестиции. Например, по состоянию на июнь … Читать далее
После отслеживания 68 экспертов и 6582 рыночных прогнозов, в CXO Advisory Group пришли к выводу, что точность среднего рыночного прогноза, выдаваемого экспертами, ниже 50%. Бросьте монетку, и ваши шансы на прогноз рынка будут выше. Трудно себе представить, что средний эксперт рынка как минимум не в состоянии соответствовать результатам подбрасывания монетки, но это правда. На графике … Читать далее
Самый большой страх в эмпирических финансах – что результаты стратегии вне-выборки будут существенно слабее результатов, полученных на тестировании. Нет сомнений, что существенная часть случаев деградация доходности (performance decay) происходит по причине арбитража: другие открывают и создают конкуренцию в использовании той же самой аномалии. Однако я думаю, что самый большой источник деградации доходности между на-выборке и … Читать далее
Глобальный лонг/шорт фонд BlackRock Global Long/Short Equity Fund – мечта компьютекщика, с его способностью идти в одну сторону, когда остальной рынок идет в другую, и он является потенциально ценным дополнением к портфелю. Фонд стоимостью $370 млн. (BDMAX), который 20 декабря отпраздновал год своего существования, является вторым альтернативным взаимным фондом компании BlackRock Inc., разработанным командой Scientific … Читать далее