Автор: Evgeny_157.
Для уверенной торговли необходимо понимание сути торговых инструментов. При сегодняшнем катастрофическом росте потока информации большинство людей используют принцип Парето: «20 % усилий дают 80 % результата, а остальные 80 % усилий — лишь 20 % результата». Раз есть запрос («а почему VXX сейчас -2.11% а XIV +0.18% ? для ошибки комбинирования как-то слишком»), приходится оставшиеся 80% усилий (которые никто не выполняет) попытаться объяснить.
На сайте Long-Short достаточно подробно описаны особенности ETN. Возьмем для примера VXX и XIV. По своей сути VXX ETN – это бессрочный фьючерс на индекс из двух первых фьючерсов на VIX. А по форме – это безусловное обязательство банка, торгуемое на бирже, с правом его оплаты в течение 3-х дней при определенных условиях. Для соответствия биржевой цены VXX индексу существуют уполномоченные компании, которые следят, чтобы цена не уходила от индекса.
Термин ошибка комбинирования возник с появлением на рынке ETF (Exchange Traded Funds). Управляющий или управляющая компания стараются построить портфель фонда так, чтобы его стоимость не отличалась от индекса, за которым ETF следует. Разницу между стоимостью фонда и индекса назвали ошибкой следования, или ошибкой комбинирования. И есть в этой ошибке виновный – управляющий. В ETN нет управляющего, а уполномоченные компании следят за сильными отклонениями цены от индекса. Иначе, собственникам ETN будет выгодно самим предьявить их в банк для оплаты. А в случае, если ETN не будет следовать за индексом, ее не будут покупать, как непредсказуемую. Из вышесказанного следует, что термин ошибка комбинирования к ETN, фьючерсам и акциям обычно не применяется.
XIV – это инверсная ETN к индексу из первых двух фьючерсов на VIX, и к VXX.
10.08.2017 биржа ввела запрет на шорты XIV. Возникла коллизия (VXX и XIV – ежедневно инверсные по условиям выпуска, но у XIV – запрет шортов). Коллизия привела к тому, что уполномоченные компании не стали выдерживать ежедневную инверсию XIV и VXX (см. 11.08.2017 dXIV и dVXX день). А был реализован арбитраж XIV/VXX на периоде 08-11.08.2017 (см.11.08.2017 dXIV и dVXX от 08.08.2017) в таблице ниже:
актив (по Close) 08.08.2017 09.08.2017 10.08.2017 11.08.2017 14.08.2017
XIV 92.75 90.34 78.18 74.58 84.00
VXX 11.41 11.70 13.29 13.66 11.92
dXIV день -2.60% -13.46% -4.60% 12.63%
dVXX день 2.54% 13.59% 2.78% -12.74%
dXIV от 08.08.2017 -2.60% -15.71% -19.59%
dVXX от 08.08.2017 2.54% 16.48% 19.72%
Это мое видение. Но может существуют и другие объяснения событий.
Первое, что приходит в голову, это перед сильным падением или ростом покупать портфель +1XIV+1VXX. Из-за запрета шортов по одному инструменту народ кинется в лонг по другому, и портфель вырастет. Но в реальности на периоде 08.08.2017-11.08.2017 портфель удержали около нуля. И это удивительно.
Второе. При сильном однонаправленном подряд несколько дней движении из-за снижающейся базы у одного инструмента и повышающейся у другого, портфель опять же должен вырасти. Но этого не произошло!
Получается, что рынок следит за арбитражными возможностями и их схлопывает, по крайней мере, на коротких периодах и при коллизии.
Комментарии:
Eduard Grigoryan: Перёд сильным падением или ростом — если есть понимание такого события отыграть его можно намного эффективнее.