в Стратегии

Нулевая ли сумма?

Автор: Intro.

Довольно часто биржевым трейдерам приходится слышать фразу, что биржевая игра имеет нулевую сумму. То есть, деньги, заработанные на рынке, кем-то потеряны. Противоположная сторона прибыльной сделки всегда в проигрыше. Так ли это на самом деле? Финансовые рынки, в отличие от всевозможных тотализаторов и казино, имеют много функций и назначений. Если бы единственной функцией бирж были разборки спекулянтов ради наживы, то вряд ли финансовые институты играли бы такую большую роль в укладе экономик абсолютного большинства стран. Финансовые рынки давно стали барометрами благополучия наций, рычагами влияния регуляторов, площадками для контроля денежной политики центробанков. Регулярно, на доступных простому инвестору площадках, проводятся валютные интервенции, проходит листинг и делистинг акций компаний, проходит скупка блокирующих пакетов и многое другое.

Многие операции, совершаемые на рынках, некритичны или слабокритичны, для их исполнителей, к цене актива. Нет, получить прибыль от своих операций или добиться поставленных целей хотят все, конечно же. Но некоторых устроит очень широкий диапазон котировок актива, с которым идет работа. Турист, обменявший свою валюту по грабительским котировкам обменного курса в аэропорту, вступает в те же самые торговые отношения с другими участниками рынка. Когда банк, которому принадлежит обменник, выходит перекрывать свою позицию, полученную на всех обменниках, ему по большей части все-равно, по какой котировке он перекроет полученную позицию. Свою прибыль он уже получил с несчастного туриста. Или бабушка, которую уговорили вложить свои накопления в акции, например, в размещение ВТБ или сбербанка. Вряд ли бабушка интересовалась диапазоном размещения, ценой покупки. Скорее всего, закрывала свою позицию наша бабушка через в том же самом отделении сбербанка. Вряд ли дилер банка, получивший приказ на ликвидацию позиции нашей инвесторши, из шкуры вон лез, чтобы достать для нее лучшую котировку. Нажал дважды на окошко в терминале, набрал количество бумаг и кинул в рынок, вот работа нашего дилера.

Иногда финансовые компании используют специальные системы для сброса или набора позиций. Но математическое ожидание таких систем, в лучшем случае, нулевое. Максимум их способностей — набрать/сбросить позицию по котировкам внутри ценового коридора, который был бы вызван вашим трейдом, будь он совершен по рыночным котировкам. Системы, которые способны набирать и сбрасывать позиции с положительным математическим ожиданием используются самими компаниями и клиентские заявки им для этого не нужны. Такие системы называются торговыми роботами. Грубо говоря, если у вас есть клиентский бизнес, то вы зарабатываете на любой своей сделке. Если ваш клиент привередлив и услуги ему готовы оказать не только вы, то вы все-равно будете в среднем случае зарабатывать. Даже снизив свою комиссию, спрэд, ужавшись где можно и поцеловав клиента в его мягкую филейную часть. Ибо спектр услуг у игроков на конкурентном поле одинаков или очень похож.

То есть, у нас есть постоянная активность на рынке, стать контрагентом которой очень привлекательно для спекулянта. Эта активность всегда была и будет, иначе предназначение бирж станет совсем непонятным.

Более того. Не только непрофессиональные инвесторы волей-неволей раздают спекулянтам деньги. Центробанки контролируют ценовые коридоры на свои валюты через интервенции на самых ликвидных площадках. Деньги они считать умеют, конечно, лучше большинства спекулянтов, но ради соблюдения денежной политики и стратегических целей они, порой, готовы торговать очень агрессивно, не смотря на ликвидность, котировки, настроение большинства участников. Активность таких участников в биржевом обороте может исчисляться десятками процентов. Иногда они являются единственным источником ликвидности.

Кроме того. Будем честны, рынки не саморегулируемы, никогда не были саморегулируемыми и вряд ли будут. Государственные институты постоянно пытаются указывать участникам, куда двигаться, что делать. С 2008 года на многих площадках ощущается присутствие игроков, которые имеют указания удерживать уровень той или иной бумаги, рынка. Всевозможные «количественные смягчения», когда на рынки выбрасываются океаны денег, не могут не влиять на котировки, порой порождая дикие неэффективности, устраняемые спекулянтами.

Все вышеперечисленное даёт понять, что пути денег на рынки очень разнообразны, ваш контрагент вполне может быть не таким же матерым спекулянтом, а кем угодно. И вполне возможно, он свое уже заработал и больше ему не нужно.

Кстати, не стоит думать, что описанные факты порождают всегда положительное матожидание на рынке. Бывают и обратные ситуации, когда с рынка уходит гораздо больше денег, чем уносят спекулянты, поделившись с брокерами и биржей.

Рынки имеют свойство коррелировать друг с другом. Созданы фьючерсные и опционные биржи, которые связаны с рынками базовых активов жесткими математическими законами. Существует очень много трейдеров, которые в рамках своих стратегий торгуют сразу много рынков. Таким трейдерам обычно абсолютно без разницы, на какой площадке они получат свою прибыль. Их интересует результат системы в целом. Часто такие игроки имеют нулевое или даже отрицательное матожидание на определенных рынках, и, даже зная об этом, не перестают на них торговать из-за улучшения плавности эквити или риск-менеджмента. Такие игроки – постоянные поставщики денег на рынок и будут рады стать вашим контрагентом.

Конечно, если считать рынки замкнутыми системами, то можно сказать, что сумма нулевая, ваш заработок — чей-то убыток или недозароботок. Но рынки — не замкнутые системы. Присутствует постоянный приток и отток средств. Участники торгов преследуют самые разные цели и часто их цели дают вам возможность заработать.

Комментарии:

Антон Нашатырев: Ну имхо, учитывая то, что спекулянтских сделок > 90% от объема, а так же учитывая комис, имеем не нулевую, а отрицательную сумму.

Andrew Kartashov: Спасибо за статью. Интересно почитать. Все равно, мне кажется, но утверждать не буду, – что как раз комисс биржи и броков это все таки очень большая часть в этом потоке. Соответственно сумма получается скорее отрицательной.

Intro: К сожалению, у меня нет на руках статистики, не могу дискутировать. Да и статистика нужна специфичная, с инсайдом от крупнейших игроков. Так что, одни предположения.

armag: В статье каша. Какие рынки рассматриваются? Например, торговля на срочном рынке – игра с нулевой суммой (что на самом деле неверно, мат. ожидание отрицательное, ибо существует комиссия биржи).

Kent: Ответа так и не увидел на вопрос в заголовке, дам свой ответ.
Сумма нулевая.
Легкий скос в плюс есть от инфляции, но сами понимаете это не плюс.
Еще легкий скос в плюс есть от развития технологий/цивилизации, но поскольку неразвитое с рынка вылетает, то опять на нуле.
А с учетом налогов и комиссов строго в минусе.

Kent: любые рынки и любая экономическая система всегда в минусе.
игра с отрицательной суммой
более того любая физическая система по сути система с отрицательной суммой
а почему?
энтропия возрастает

Kent: Вот вам 3 закона рынка:
1. Вам не выиграть.
2. Вам даже не сыграть вничью.
3. Вам даже долго играть не удастся.

dobrachev: Законы суровы, но справедливы…
Это рынок стат.машин, и вам здесь делать нефиг! 🙂

Kent: точно 🙂

Intro: И вообще, мы все умрем, да.

Даниил Цуканов: Рынок это игра с минусом уже потому, что есть комиссия, плата за инфраструктуру (связь, дата, софт). Рынок – открытая система (обменивается деньгами и информацией) с окружающей средой…всё имхо.

Vitas: ну какая нафиг нулевая сумма? график sp500 за последнюю сотню лет видели?

mehanizator: Vitas, сейчас вам тут объяснят, что индексы растут исключительно из-за эффектов отбора, а на самом деле средняя американская корпорация ничего не зарабатывает.

Intro: Сурвайворшип биас + инфляция + невероятная накачка мировой экономики долларами, да