Успешная торговля рыночных движений (market timing) требует принятия двух правильных решений: когда выйти и когда повторно войти. Вероятность правильного угадывания составляет 50/50. Правильно угадать два раза подряд можно лишь с вероятностью 25%. Одна неверная догадка, и вы выстрелите себе в ногу, две неверные догадки, и вы прострелите себе обе ноги. Вот почему торговля рыночных движений так трудна.
Я разделяю ловлю рыночных движений на два типа: преднамеренная и непреднамеренная. Преднамеренная ловля рыночных движений основана на фундаментальных и технических факторах, она помогает определить, когда классы активов являются привлекательными, а когда не являются, и затем соответственно делаются ставки. Непреднамеренная ловля рыночных движений является поведенческой. Она заложена в естественном механизме, формирующем страх и жадность, которым мы должны научиться управлять.
Многие профессиональные портфельные управляющие практикуют преднамеренную ловлю рыночных движений, потому что с ее помощью они показывают клиентам и потенциальным клиентам свое мастерство и оправдывают высокие гонорары. Я присутствовал на многих отраслевых конференциях, где портфельные управляющие хвалились тем, как они предсказали крах рынка, или скачок процентных ставок, или падение цен на золото, и т.д.
Эти гуру не упоминают о том (а я на это указываю), что большинство из них не смогло повторить свою удачу. Они не смогли вернуть своих клиентов обратно на рынки до начала восстановления, и не смогли последовательно повторить процесс.
Практически каждый портфельный управляющий, который во время финансового кризиса правильно угадал падение, но пропустил рост, оправдывается тем, что «мы были консервативны». Мне в это не верится. Быть правым только в половине случаев – не является успешной ловлей рыночных движений. Быть консервативным – это плохое оправдание своих неправильных предположений.
Когда индивидуальный инвестор из-за эмоций непреднамеренно занимается ловлей рыночных движений, то могут произойти неприятности. Ошибся один раз – это значит вышел не в то время, или зашел обратно не в то время. Когда ошибаешься и в том, и в другом, это может привести к долговременному негативному воздействию. Если капитулируешь при медвежьем рынке, а затем отсиживаешься в период восстановления, это наносит глубокий психологический вред, который может привести к тому, что инвестор в течение длительного периода времени не вернется на рынок, или вообще никогда не вернется.
Неверная непреднамеренная ловля рыночных движений может порезать так сильно, что это перейдет на следующее поколение. Дети слышат, как их родители жалуются на то, что на фондовом рынке сплошной обман, и что они никогда больше не будут вкладывать средства в компании США. Помните акцию «Захвати Уолл-стрит» (Occupy Wall Street)? Возможно, она случилась потому, что многие инвесторы в возрасте 20 лет в целом избегают акций.
Несколько лет назад я собирал данные о проценте активов домашних хозяйств в акциях с 1900 по 1999 год. Процент активов домашних хозяйств, вложенных в акции или фонды акций, падал после каждого серьезного медвежьего рынка после учета рыночных потерь. Это значение не могло вырасти до уровня до-медвежьего рынка почти целое поколение. Краткий анализ данных доступен в моей первой книге «Серьезные деньги» (Serious Money).
Явление избегания повторилось и в этом столетии. Инвесторы с 2008 года повсеместно были чистыми продавцами взаимных фондов акций, несмотря на то, что торговля на рынке шла на исторических максимумах. 2013 год стал первым годом, когда глобальные инвесторы были чистыми покупателями акций, поддерживаемыми двузначными прибылями цен акций. Ниже на рисунке показано, что новые чистые притоки денежных средств в фонды акций связаны с мировой доходностью акций, как сообщила Инвестиционная компания Fact Book.
1 — Новый чистый приток денежных средств строится как шестимесячная скользящая средняя.
2 — Общий доход на акции измеряется как процентное изменение по сравнению с предыдущим годом индекса MSCI All Country World Daily Total Return Index.
Хотя один год не является трендом. State Street в недавнем докладе предполагает, что инвесторы могут начать возвращаться в наличные средства. Исследование «Накапливание кэша под матрасом» показало, что в этом году индивидуальные инвесторы по всему миру переводят большое количество своих портфелей в наличные средства. В докладе в качестве причины приводятся недоверие к рынку: «Кризис 2008 года врезался в память. Конкретно молодое поколение опасается инвестировать в то, что они воспринимают как «рискованные» активы. Многие из этих инвесторов испытали идущие друг за другом кризисы, и они просто не доверяют рынкам».
Ловля рыночных движений в лучшем случае является трудным делом. Профессиональные инвестиционные управляющие продолжают это делать, чтобы продавать свои инвестиционные стратегии. Это не изменится. С индивидуальными инвесторами дела обстоят по-другому. Многие из них попадают в ловушку собственной эмоциональной реакции на рыночные потери. Но от этого существует лекарство – оно называется образование. У людей, которые с самого начала правильно распределили активы, как правило, гораздо меньше шансов капитулировать на медвежьем рынке.
Автор: Rick Ferri
Источник: The Problem with Market Timing
Другие статьи по теме:
Лучше, чем возврат к среднему? Адаптивная мульти-стратегия
Простая стратегия активного инвестирования: бэктестинг за десять десятилетий
Momentum-инвестирование через ETF