Существует большое количество свидетельств того, что в США и других развитых рынках есть премии за недооценку (value) и импульс (momentum). Чтобы узнать, есть ли эти факторы и на развивающихся рынках, авторы работы «Размер, недооценка и импульс в доходности акций развивающихся рынков» (Size, Value, and Momentum in Emerging Market Stock Returns) изучили данные, полученные в 18 странах за период с 1990 по 2011 год.
18 стран были разбиты на три региона:
1) Азия (Китай, Индия, Индонезия, Южная Корея, Малайзия, Филиппины, Тайвань и Таиланд);
2) Латинская Америка (Аргентина, Бразилия, Чили, Колумбия и Мексика),
3) Восточная Европа (Чехия, Венгрия, Россия, Польша и Турция).
Авторы также дополнили материал, изучив вопрос, есть ли в двух факторах паттерны размера.
Вот краткое изложение их выводов:
• Как эффект недооценки, так и эффект импульса присутствуют на развивающихся рынках, предоставляя дальнейшие свидетельства «вне выборки».
• Для всех трех регионов и для всех развивающихся рынков премия за недооценку положительна и статистически значима на уровне 5%, а также экономически значима. Она примерно одинакова как для небольших, так и для крупных акций. Это контрастирует с положением дел на развитых рынках, где премия за недооценку у небольших акций больше.
• Эффект импульса значительно больше у небольших акций. Это согласуется с выводами, относящимися к развитым рынкам.
• В соответствии с данными по развитым рынкам, доходности, связанные с недооценкой и импульсом, имеют отрицательную корреляцию. Подразумевается, что портфели, обладающие контактом с обоими факторами, будут иметь больший коэффициент Шарпа – они будут более эффективными.
• Корреляция факторов по всем регионам была положительной, хотя и низкой. Это говорит о том, что диверсификация по регионам дает дополнительные преимущества. Факторы недооценки и импульса на развивающихся рынках также имеют низкую корреляцию с факторами США.
Подводя итоги, можно сказать, что это исследование делает вклад в значительный массив доказательств преимущества включения в портфели стратегий недооценки и импульса, подтверждая предыдущие исследования факторов, определяющих доходность.
Это также дает нам новый список стран, которые можно выбрать в качестве теста «вне выборки», проверяющего предыдущие исследования. Кроме того, эта работа также подтверждает, что диверсификация по странам помогает инвесторам собрать премии – еще один результат, который обсуждается в литературе довольно долгое время.
Автор: Larry Swedroe
Источник: Swedroe: Value-Factor For EMs