в Опционы

Пин-риск опциона

Пин-риск (pin risk) возникает, когда рыночная цена базового актива опционного контракта во время экспирации контракта находится близко к цене страйк (strike price) опциона. В этой ситуации говорят, что базовый актив “прицеплен”. Риск для продавца опциона состоит в том, что он не может точно предугадать, будет опцион исполнен или нет. Таким образом, продавец опциона не может точно захеджировать свою позицию, и может как потерять, так и заработать. Есть вероятность, что цена базового актива будет двигаться в неблагоприятную сторону, что для продавца опциона приведет к непредвиденной потере. Другими словами, независимо от действий продавца сразу же после экспирации позиция опциона может привести к крупной, нежелательной, рискованной позиции в базовом активе.

Общие сведения

Продавцы опционных контрактов часто их хеджруют, чтобы создать портфели с нейтральной дельтой. Цель этого заключается в минимизации риска движения цены базового актива, когда реализуется какая-нибудь стратегия, связанная с продажей опционов. Например, продавец колл-опционов может застраховаться, купив достаточное количество базового актива, чтобы создать портфель с нейтральной дельтой. По истечению времени продавец корректирует свою хеджевую позицию, покупая или продавая некоторое количество базового актива, чтобы нейтрализовать эффект изменения цены базового актива.

При экспирации обычно:

– опцион «в деньгах» (in the money), и продавец купил или продал достаточное количество базового актива, чтобы обеспечить свои обязательства по опционному контракту, или

– опцион «вне денег» (out of the money), и опцион истечет без пользы, а у продавца опциона не будет позиции в базовом активе.

Однако для покупателя опциона стоимость исполнения опциона не равна нулю. Например, брокер покупателя может запросить операционный сбор за исполнение опциона, чтобы купить или продать базовый актив. Если этот сбор больше, чем внутренняя стоимость опциона «в деньгах», то владелец опциона разумно может решить не исполнять его. Таким образом, продавец опциона может закончить с неожиданной позицией в базовом активе и таким образом, если цена базового актива будет двигаться в неблагоприятном направлении, он рискует получить потери прежде, чем продавец устранит эту позицию, возможно только на следующий операционный день. Затраты на исполнение отличаются у разных трейдеров, и поэтому продавец опциона может быть не в состоянии предугадать, будет опцион исполнен или нет.

Пример

Трейдер продал 75 пут-опционов на акциях XYZ Corp., по цене исполнения $50, которые истекают в субботу 20 октября 2012 года. В пятницу 19 октября (в последний день, когда торгуются эти контракты), акции XYZ закрылись на $49,97, это означает, что опционы «в деньгах» на $0,03. Поскольку каждый контракт представляет собой обязательство купить 100 акций XYZ за $50,00, трейдер должен будет где-то купить от 0 до 7500 акций XYZ вследствие исполнения пут-опционов. Фактически, только 49 контрактов исполнены, а это означает, что трейдер должен купить 4900 акций базового актива. Если при закрытии в пятницу 19-ого октября, позиция трейдера в акциях XYZ была шорт 7500 акций, то в понедельник 22 октября, трейдер все еще в шорте 2600 акций вместо кэша, как он надеялся. Трейдер должен сейчас выкупить эти 2600 акций, чтобы избежать риска того, что акции XYZ вырастут в цене.

Управление пин-риском

В день исполнения опциона – для американских торгуемых на рынке опционов на акции это суббота после третьей пятницы месяца – если базовый актив опциона близок к «прицеплению», трейдер должен быть очень внимательным. Маленькое движение цены базового актива через страйк (например, пересечение уровня цены страйк снизу вверх или наоборот) может оказать большое влияние на чистую позицию трейдера в базовом активе в операционный день после экспирации. Например, если опцион двигается от состояния «в деньгах» к состоянию «вне денег», трейдер должен быстро сторговать достаточным количеством базового актива так, чтобы позиция после экспирации была кэш.

Например, трейдер купил в лонг 10 кол-опционов на акциях IBM по цене исполнения $90,00. До закрытия торгов пять минут и курс акций IBM составляет $89,75. Это кол-опционы «вне денег», и поэтому они будут исполнены по этой цене без пользы. Однако, за две минуты до закрытия торгов, цена IBM внезапно выросла до $90,26. Эти опционы теперь «в деньгах», и трейдер хочет их исполнить. Однако чтобы это сделать, он должен сначала продать 1000 акций IBM по $90,26. Трейдер делает это и после истечения опционов он будет в кэше акций IBM. За тридцать секунд до завершения IBM падает до $89,95. Кол-опционы сейчас «вне денег» и трейдер должен быстро выкупить акции. Трейдеры, торгующие широким портфелем опционов, могут быть очень заняты в пятницу, когда истекают опционы.

Трейдеры, торгующие опционами, могут использовать «прицепление» акций к конкретному страйку. Один из способов – продать оба и пут и колл-опционы по цене прицепления. Как отмечено выше, акции могут отцепиться и уйти со страйка, и поэтому трейдер должен следить за своими позициями.

На американском рынке последняя доступная цена базового актива, используемая для определения того, исполнен ли автоматически опцион, является ценой сделки во время биржевой сессии, которую последней сообщили Опционной клиринговой корпорации (Options Clearing Corporation, OOC) в 16:01:30 или до этого момента (по североамериканскому времени) в пятницу перед экспирацией. Эта сделка должна случиться во время биржевой сессии, то есть до 16:00. Она может быть любого размера и поступить из любой участвующей биржи. OCC предварительно сообщает эту цену в 16:15, но чтобы дать время биржам исправить ошибки, OCC не делает цену официальной до 17:30.

Источник:

en.wikipedia.org: Pin risk (options)