Практически инвестиционной аксиомой является то, что государственные облигации намного менее волатильны, чем акции. Но все зависит от того, как вы на это смотрите. На самом деле, наши исследования показывают, что потоки дохода от акций гораздо менее волатильны, чем от государственных облигаций.
Для инвесторов эта неожиданная точка зрения открывает интересные результаты наблюдений. А именно, чем меньше вы чувствительны к волатильности цен, тем более привлекательным становится доход от акций.
В долгосрочной перспективе глобальные акции имеют годовую волатильность почти 17% по сравнению с примерно 8% для государственных облигаций. Этот анализ Лондонской школы бизнеса основан на вековых данных с 1900 по 2000 год. Согласно этой оценке акции были явно более рискованными, чем облигации.
Однако картина выглядит совсем иначе, если смотреть на реальную доходность, то есть доходность с учетом инфляции, особенно если вы разложите общую реальную доходность акций на две составляющие: долю от прироста капитала и долю от дивидендной доходности. Этот анализ показывает, что цены на акции (прирост капитала) были достаточно волатильными в течение 10-летних периодов удержания активов. Дивидендная доходность, хотя она немного сократилась с течением времени, была гораздо более стабильной.
Волатильность акций
Дивидендная доходность относительно стабильна
Реальный прирост капитала и дивидендная доходность
Сто лет, закончившихся 31 декабря 2000 года
Темно-зеленый цвет – дивидендная доходность
Светло-зеленый цвет – прирост капитала
Коричневая отметка – общая доходность
Если сравнить реальную доходность облигаций за тот же период с дивидендной доходностью акций, это также покажет нам интересную картину. Облигации показывали очень хорошие результаты в 1980-е и 1990-е года (и в самую недавнюю декаду), поскольку процентные ставки и темпы инфляции падали. Однако облигации испытывали трудности в течение десятилетий, когда инфляция и процентные ставки росли. В отличие от этого реальная доходность от дивидендов была положительной во время каждого десятилетия. Иными словами, если смотреть сквозь призму создания потока доходов для удовлетворения потребностей инвестора, акции, в конце концов, выглядят не так уж рискованно.
Дивиденды против облигаций: сохранение покупательной способности
Сто лет, закончившихся 31 декабря 2000 года
Первый график – реальная дивидендная доходность
Второй график – реальная доходность облигаций
Почему эти наблюдения важны? Большинство инвесторов владеют активами, потому что они имеют финансовые обязательства. Обязательства часто принимают форму серии привязанных к инфляции платежей, которые должны быть сделаны в течение нескольких лет. Таким образом, обладание потоками реальных доходов, которые отвечают этим ожидаемым платежам, является сущностью соответствия активов и пассивов, по нашему мнению. А для инвесторов без явных потребностей, соответствующих финансовым обязательствам, создание стабильных потоков реальных доходов становится все важнее в мире волатильности. Тем не менее, общее мнение о том, что акции являются более волатильными, чем облигации, часто создает барьер для того, чтобы инвесторы рассматривали акции в качестве надежного источника дохода.
В недавней статье «Можете ли вы полагаться на доход от акций?» (Can You Rely on Income from Equities?) наши коллеги отметили, что подход получения дохода от акций, вероятно, лучше подходит для инвесторов с долгосрочными целями. Хотя акции, скорее всего, вырастут в цене на долгосрочном горизонте, волатильность цены акций означает, что величина первоначальных инвестиций будет колебаться. Но, конечно, инвестор не обязательно должен выбрать между доходом от акций или доходом от облигаций.
На самом деле, по нашему мнению существуют веские причины, чтобы иметь и то, и другое. Потоки доходов между акциями и облигациями не совсем скоррелированы. Например, мы измерили, что с 2001 года процентный доход от Barclays Global Treasuries Index имел отрицательную корреляцию -0,6 с процентным доходом от MSCI World Equity Index. Таким образом, мы считаем, что объединяя потоки доходов от различных классов активов, инвесторы могут создавать более постоянный доход и, что немаловажно, рост дохода.
Автор: Patrick Rudden
Источник: Are Bonds Really Less Risky than Equities?
Другие статьи по теме:
Акции и облигации меняются ролями
Предсказываем движения в фондах облигаций с помощью рынка акций
Простой индикатор рынка акций на основе высокодоходных облигаций