Биржевой блог Александра Кургузкина
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Наблюдая за показаниями опционного оценщика, я заметил постоянную разницу между оценками путовых контрактов далеко-вне-денег для серий SPX (опционы на индекс S&P 500) и RUT (опционы на индекс малой капитализации Russell 2000). Тогда как SPX путы почти всегда перекуплены, путы на RUT обычно даже несколько дешевле оценки, 0.5-0.7 от модельной цены. Отсюда … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Периодически попадаются посты, продвигающие идею о том что, долгосрочное инвестирование в Россию сейчас – очень удачная мысль. Напишу свои соображения по поводу того, почему это может быть не так. Аргументируют обычно низкими страновыми оценками P/E. В России CAPE ниже 10, тогда как «исторически средний уровень» по странам 15, а фондовый рынок … Читать далее
Мы часто слышим истории о том, как фондовый рынок обгоняет другие классы финансовых активов. Инвестиционные советники часто упрощают, говоря, что средняя годовая доходность составляет около 10%, и примерно на 3% меньше с учетом инфляции (реальная доходность). «Реальная доходность американских акций в годовом исчислении с 1870-х годов составляет 6,8%, что больше доходности от государственных облигаций США, … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). По моему мнению, одно из самых доходных занятий на фондовом рынке – управление хвостовым риском позиции. В особенности это будет прибыльно для владельцев небольших счетов, которые могут себе позволить гораздо больший спектр инструментов, чем большие и неповоротливые институционалы. Что конкретно я имею в виду под управлением хвостовым риском? Дело в том, … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В недавней статье Gary Antonacci Value Investing Redux был упомянут интересный Value ETF — PowerShares Dynamic Large Cap Value ETF (PWV) — чья стратегия отбора основана на динамическом ранжировании по нескольким Value метрикам. Радует, что исторических данных у него относительно много — с 2005 года. Он устойчиво обгоняет свой бенчмарк в … Читать далее
Я часто пишу об эмоциональных и психологических факторах, которые сдерживают долгосрочную результативность инвестиций (вот одна из статей). Несмотря на неоднократные исследования, которые свидетельствуют, что инвесторы просто должны купить фонды «пассивного индекса» и «держать» их бесконечно, в реальности эти рекомендации не работают. Если вы выросли в религиозной семье или учились в католической школе, то вы слышали … Читать далее
Обогнать рынок, используя взаимные фонды, нелегко. Надежда найти таких управляющих фондов, которые постоянно обгоняют бенчмарки, может показаться стоящим предприятием, но единственные люди, которые, кажется, получают стабильную прибыль от активных стратегий взаимных фондов – это компании, продающие эти продукты. Между доходностью инвесторов и доходностью фондов, в которые они инвестируют, существует постоянный «разрыв в доходности» (performance gap). … Читать далее
Управление, адаптация к потребностям потребителя, издержки – три уникальных преимущества управляемых счетов Управляемые счета, которые перед финансовым кризисом ушли на задний план, снова возвращаются после 2009 года. Во многом это связано с волной средств, которые в последние годы текли в индустрию хедж-фондов, в частности, от институциональных инвесторов. Ежегодный опрос от Pensions and Investments показал, что … Читать далее
Согласно мнению профессора Уортонской школы бизнеса Джереми Сигела (Jeremy Siegel), акции — это тот класс активов, который нужно выбирать для инвестирования на долгосрочную перспективу – и он предоставил данные, доказывающие это. Но эта теория была поставлена под сомнение профессором Бостонского университета Цви Боди (Zvi Bodie) и др., которые показали, что акции становятся тем рискованнее, чем … Читать далее
Чем занимаются хедж-фонды, и как они зарабатывают деньги? На эти вопросы все хотят получить ответы. И большинство людей хотело бы, чтобы ответы были не слишком техническими. Пользователь gadela08 на сайте Reddit, который утверждает, что является инсайдером хедж-фонда, представил краткое, кристально ясное объяснение того, как действуют хедж-фонды. Вот ключевые моменты: • игнорируйте популярные финансовые СМИ, такие … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Не-американские гособлигации (BWX) против американских гособлигаций (TLT): Южная Корея (EWY) против Гонконга (EWH): Автор: mehanizator Комментарии: Салимжан Бижанов: Спасибо огромное, Александр!!! Intro: а как оно выглядит на человеческих таймфреймах? mehanizator: Не очень понятен вопрос.
Ларри Свидроу (Larry Swedroe), директор по исследованиям в BAM Advisor Services LLC, некоторое время назад заметил, что сумма всех активов под управлением (assets under management, AUM) хедж-фондов достигла $2,63 триллиона. Это значительный рост, несмотря на то, что результаты фондов повсеместно описывают как «не блестящие». Увеличение объема активов под управлением привело к некоторым интересным дискуссиям. В … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Фондовые рынки всех трех стран на протяжении последней сотни лет показывали хорошие средние доходности, с полной (+дивиденды -инфляция) доходностью в районе 7-8% годовых. Однако росли они не одинаково. С 1996, когда появились страновые ETF для Британии (EWU) и Австралии (EWA), можно наблюдать хорошо заметный цикл. Вот например как выглядят относительные картинки … Читать далее
Элон Маск (Elon Musk), генеральный директор компании Tesla Motors, сообщил Guardian в 2013 году: «Уроки истории показывают, что цивилизации циклично меняются. Вы можете проследить это, вернувшись далеко в прошлое – вавилоняне, шумеры, а затем египтяне, римляне, Китай. Очевидно, что мы сейчас живем при восходящем цикле, и надеюсь, что так и останется». Аналогично финансовые рынки находятся … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Так выглядит картинка для приведенного к волатильности портфеля из SPY и VXZ (который представляет корзину VIX фьючерсов с 3 месячным горизонтом): С одной стороны, видно, что использовать VXZ в качестве долгосрочного хеджа смысла нет — портфель не показывает устойчиво направленной динамики. Зато хорошо заметна достаточно выраженная периодичность. Сейчас видно развитие восходящей … Читать далее
«Волатильность может питаться эмоциями инвесторов, снижая вероятность, что они будут поступать правильно» — Говард Маркс (Howard Marks) Волатильность является наиболее часто используемой мерой риска в финансовой индустрии, отметил Говард Маркс в своей последней заметке о том, что на самом деле означает риск: «Волатильность – это академический выбор для определения и измерения риска. Я думаю, что … Читать далее
Юджин Фама (Eugene Fama) вызвал что-то вроде инвестиционной революции, убедив мир, что Гипотеза Эффективного Рынка (Efficient Market Hypothesis) и «пассивное инвестирование» являются обоснованными подходами к объяснению мира. Поскольку я являюсь теоретиком в области макро-монетарной политики, отвергающим большинство принципов Чикагской Экономической Школы из-за ее чрезвычайно политизированных взглядов, я испытываю большую проблему с этими идеями, потому что … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Взглянем на относительную динамику общего рынка США (соответствующий ETF: SPY) и рынка недооцененных акций компаний малой капитализации small-cap value (соответствующий ETF: iShares Russell 2000 Value Index IWN). Первый можно считать условно-агрессивным рынком, второй условно-защитным. Ребалансированный под волатильность SPY: Ребалансированный под волатильность IWN: Пара SPY vs IWN: Что видим? — Коррекция 2001-2003, … Читать далее
Однажды очень умный парень сказал мне, что он готов сделать действительно большую ставку на акции единственной компании – Apple Inc. Когда я спросил, почему, он усмехнулся и сказал: «Она растет!» Это было в сентябре 2012 года. Мнение, что акции «растут», как некоторый закон природы, является примером очень важной поведенческой ошибки: следования тренду. Следование тренду, которое … Читать далее
Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В 2011-2013 фондовые рынки развивающихся рынков претерпели серьезный отток средств, в 2014 ситуация стабилизировалась, однако разворота в целом по классу активов пока не случилось: EEM (Emerging markets ETF) vs VT (Total world ETF): Однако с Индией ситуация выглядит лучше, здесь разворот уже начался: INP (India ETF) vs VT (Total world ETF): … Читать далее