Не все инвесторы проигрывают рынку

Судя по финансовым заголовкам, мы живем в мире, где абсолютно все терпят неудачи при инвестировании. Хедж-фонды? Постоянно отстают от рынка: в этом году, в прошлом году, за год до этого, за год до того. Кажется, что каждый год. Просто введите в поиске «хедж-фонды» (hedge funds) и «отставание» (underperform), чтобы увидеть шквал появившихся на экране головокружительных […]

Откуда берется премия за недооценку (value)

Исторически недооцененные (value) акции обгоняют растущие (growth) акции. Свидетельства этого являются систематическими и всеобъемлющими как по всему миру, так и по всем классам активов. Хотя никто не спорит о самой премии, есть две конкурирующие теории, объясняющие ее существование. Классическая теория Теория Классической экономики финансов заключается в том, что недооцененные value акции являются акциями рискованных компаний. […]

Инвестиции в стоимость (value) – насколько нужно диверсифицировать портфель?

Чтобы удачно инвестировать в стоимость (value), размер портфеля может быть меньше, чем вы могли бы подумать. Мне было интересно посмотреть, какие разные уровни концентрации портфеля показал бы исключительно-стоимостной (value-only) портфель за последние 50 лет, и здесь я представляю полученные результаты. Я создал портфели, сформированные из абсолютно дешевых акций, торгуемых в США (включая ADR (American Depositary […]

Какой стиль инвестирования приносит большую доходность?

В январе 2014 года Роджер Ибботсон (Roger G. Ibbotson) и Даниэль Ким (Daniel Y.-J. Kim) в своей работе «Риск и доходность на фондовом рынке: что лучше работает?» (Risk and Return Within the Stock Market: What Works Best?) рассмотрели прогнозирующие характеристики некоторых известных инвестиционных стилей: беты, волатильности, размера, недооценки, ликвидности и импульса. Их работа охватывает 42-летний […]

Исследования различных показателей недооценки (value)

Работу Уэсли Грея (Wesley Gray) и Джека Фогеля (Jack Vogel) «Анализируя показатели оценки: соревнование доходностей за последние 40 лет (Analyzing Valuation Measures: A Performance Horse-Race Over the Past 40 Years) можно найти здесь и здесь. Основная идея В работе задается простой вопрос: «Какие показатели оценки исторически показывали лучший результат?» Кто является участниками этого соревнования? 1. […]

Что стоит за защитными акциями?

Два тяжелых медвежьих рынка, которые мы пережили в первом десятилетии двадцать первого века, привели к тому, что многие инвесторы начали искать безопасность в защитных фондовых стратегиях. Защитная фондовая стратегия сфокусирована на использовании акций, которые обладают меньшим уровнем волатильности на снижении (и росте) рынка, чем рынок в целом. Взрывной рост спроса на защитные акции был вызван […]

Почему долгосрочные инвестиции в российский фондовый рынок – плохая идея

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Периодически попадаются посты, продвигающие идею о том что, долгосрочное инвестирование в Россию сейчас – очень удачная мысль. Напишу свои соображения по поводу того, почему это может быть не так. Аргументируют обычно низкими страновыми оценками P/E. В России CAPE ниже 10, тогда как «исторически средний уровень» по странам 15, а фондовый рынок […]

Доходность акций почти никогда не бывает “средней”

Мы часто слышим истории о том, как фондовый рынок обгоняет другие классы финансовых активов. Инвестиционные советники часто упрощают, говоря, что средняя годовая доходность составляет около 10%, и примерно на 3% меньше с учетом инфляции (реальная доходность). «Реальная доходность американских акций в годовом исчислении с 1870-х годов составляет 6,8%, что больше доходности от государственных облигаций США, […]

Стили инвестирования и разрыв доходности

Обогнать рынок, используя взаимные фонды, нелегко. Надежда найти таких управляющих фондов, которые постоянно обгоняют бенчмарки, может показаться стоящим предприятием, но единственные люди, которые, кажется, получают стабильную прибыль от активных стратегий взаимных фондов – это компании, продающие эти продукты. Между доходностью инвесторов и доходностью фондов, в которые они инвестируют, существует постоянный «разрыв в доходности» (performance gap). […]

Акции и облигации меняются ролями

«Волатильность может питаться эмоциями инвесторов, снижая вероятность, что они будут поступать правильно» – Говард Маркс (Howard Marks) Волатильность является наиболее часто используемой мерой риска в финансовой индустрии, отметил Говард Маркс в своей последней заметке о том, что на самом деле означает риск: «Волатильность – это академический выбор для определения и измерения риска. Я думаю, что […]

Нужно быть осторожным с идеологией пассивного инвестирования

Юджин Фама (Eugene Fama) вызвал что-то вроде инвестиционной революции, убедив мир, что Гипотеза Эффективного Рынка (Efficient Market Hypothesis) и «пассивное инвестирование» являются обоснованными подходами к объяснению мира. Поскольку я являюсь теоретиком в области макро-монетарной политики, отвергающим большинство принципов Чикагской Экономической Школы из-за ее чрезвычайно политизированных взглядов, я испытываю большую проблему с этими идеями, потому что […]

Инвесторы, не слушайте квантов

Компания Research Affiliates утверждает, что очень немногие инвестиционные стратегии доказали свою ценность с течением времени и на разных рынках 81-факторная инвестиционная стратегия? Забудьте об этом. Не верьте всему, о чем пишут в финансовых журналах, и не покупайте все, что продают вам инвестиционные кванты в своих фондах. Не делайте это потому, что аномалии, которые помогают профессорам […]

Инвестирование в рост (growth investing)

Когда дело касается денег, люди придерживаются различных стилей и вкусов, но заставить деньги расти – это, как правило, наиболее фундаментальная инвестиционная цель. Лучший путь для достижения этой цели будет зависеть от таких факторов, как склонность инвестора к риску и временной горизонт. Что такое инвестирование в рост? Инвестирование в рост обычно считается «активной» частью инвестиционного портфеля, […]

Фундаментальные показатели больше не имеют значения?

Это вопрос, который вставал в конце 90-х годов, когда рынки выросли до новых максимумов. Это вопрос, который снова всплыл в 2007 году, когда легкодоступная ликвидность и плечи сделали финансовые рынки оптимальным вариантом получения денег. Прямо сейчас мы видим возрождение тех же самых представлений, которые просто заключаются в том, что «фундаментальные показатели не имеют значения». Недавно […]

Развивающиеся рынки: проблемы и возможности

На развивающихся рынках за последние три года обнаружилось много проблем: замедление экономического роста (особенно в Китае), текущий дефицит платежного баланса в «Неустойчивой пятерке» (Fragile Five) (Турция, Бразилия, Индия, Южная Африка и Индонезия) и среди прочего снижение курса валюты из-за роста безрисковой ставки в США. Тем не менее, долгосрочные инвесторы должны серьезно подходить к выбору недооцененных […]

Небольшие растущие компании: черная дыра инвестирования

Первая часть цикла статей: Исчезла ли рыночная премия за малую капитализацию? Вторая часть цикла статей: Поговорим о премии за акции компаний с малой капитализацией Акции растущих компаний (growth stocks) с малой капитализацией (small-cap) иногда называют «черной дырой инвестирования». Причина заключается в том, что они принесли самую низкую доходность в любом из основных американских классов фондовых […]

Американский фондовый рынок в картинках: где мы находимся

В настоящее время на Уолл-стрит ведутся дебаты. С одной стороны находятся люди, которые считают, что мы вступили в следующий «вековой бычий рынок», и что рынки только начали свой ожидаемый многолетний рост с текущих уровней. Это, несомненно, будет долгожданной новостью для тех, у кого деньги вложены в финансовые рынки. Однако, оппоненты указывают на существующий эффект искусственного […]

Роботы-советники как признак поздней стадии бычьего рынка

Я регулярно писал о многих недостатках человеческой психологии, когда дело касается инвестирования. Такие эмоции, как жадность и страх, двигают не только поведением инвесторов, но и разработкой и предложением используемых ими финансовых продуктов. Поскольку рынки растут и падают, инвесторы пользуются соответствующими случаю продуктами и услугами. Во время сильно растущих рынков возрастет спрос на товары, относящиеся к […]

Поговорим о премии за акции компаний с малой капитализацией

В продолжение разговора о премиях за акции компаний с малой капитализацией, мы углубимся в тему влияния публикаций результатов исследований. Существует несколько проблем, связанных с этой темой. Во-первых, если более высокая доходность является компенсацией за риск, то следует ожидать, что премии сохранятся. Конечно, это не является гарантией того, что они будут постоянными, поскольку могут появиться риски. […]

Обратный выкуп акций находится вблизи докризисных максимумов

Совокупные обратные выкупы акций для S&P 500 в первом квартале 2014 года выросли на 50% до $154,2 млрд., и достигли размера третьего по величине общего квартального выкупа с 2005 года. Самый большой вклад в общий выкуп первого квартала внесла компания Apple своими рекордными $18,6 млрд., но компания IBM также показала нехарактерную активность, выкупив акции на […]