Дневные изменения цен акций недооценивают рыночную бету

Те, кто управляет рыночно-нейтральными портфелями акций, тратят много времени на вычисление беты индивидуальных активов. Цель состоит в том, чтобы измерить величину приведенного к индексу контакта (exposure), необходимого для компенсации «чувствительной к рынку» волатильности каждой акции. Зачастую это является больше искусством, чем наукой, с использованием десятка различных (и часто запатентованных) подходов. К ним относятся разделение измерения […]

Торговая стратегия на основе Variance Risk Premium

В народе ходят легенды, что VIX это неплохой предсказывающий индикатор риска. В частности это означает, что если VIX высок, есть хороший шанс что будущие изменения цены S&P 500 будут негативными. Я нашел некоторые свидетельства в пользу этого когда VIX значительно увеличен, скажем, выше 30, но я не знаю, чтобы кто-нибудь установил негативную корреляцию между VIX […]

Парный трейдинг фьючерсами на волатильность VIX, RVX, VXN

Автор: Yaroslav Alexeev. С запуском новых индексов на волатильность и фьючерсов на них, появится прекрасная возможность для людей с мозгами заработать денег. К сожалению я к этим людям не отношусь 🙁 С задачей устойчивой торговли фьючерсной парой E-mini SPX vs DJX пока так и не справился. Идея проста, как гвоздь. При сильном отклонении волатильности в […]

Готовим ценовые данные правильно. Часть 2: в поисках лучшей нормировки

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Для того, чтобы построить какую-то полезную для трейдинга модель изменений цены, обычно берется ряд из логарифмов ценовых приращений. Для определенности – ежедневных приращений. Однако в исходном виде этот ряд непригоден для простых моделей, потому что он неоднороден по дисперсии. В какие-то периоды времени волатильность одна, в какие-то другая. Оценивать какие-то корреляции […]

CBOE S&P 500 Short-Term Volatility Index — VXST

Автор: Yaroslav Alexeev. На CBOE Risk Management Conference было объявлено о запуске о запуске краткосрочного индекса волатильности — VXST. В отличии от VIX, который рассчитывается по 30 дневной IV, новый индекс VXST рассчитывается по 9 IV. Расчет производится по той же методике, что в VIX. Официальный микросайт CBOE, посвященный VXST – www.cboe.com/vxst P.S. На мой […]

Можно ли измерить риск?

Надеюсь, все знают, что существует много способов измерить риск на финансовых рынках. Чаще всего используют волатильность, но если ценовые приращения скошены, вам будет лучше сфокусироваться лишь на нижнем хвосте распределения, а если ваши убытки «с толстым хвостом», то лучше будет использовать что-то вроде «Ожидания условного хвостового риска». Но какую бы меру вы не использовали, вы […]

Долгосрочный взгляд на премию за риск волатильности S&P 500

Некоторые мои клиенты и читатели просят рассказать о взаимосвязи между исторической волатильностью S&P 500 и вмененной волатильностью опционов S&P 500 за долгосрочный период. На графике ниже изображены эти две временных серии с 1986 года, при использовании месячной оценки для исторической волатильности, и индекса VXO для вмененной волатильности. VXO отслеживает вмененную волатильность страйков «у денег» индекса […]

Считаем дату экспирации фьючерсов/опционов на VIX

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Дата экспирации деривативов на VIX вычисляется очень просто (шутка): это среда за 30 дней до третьей пятницы календарного месяца, непосредственно следующего за месяцем экспирации контракта. Если же эта третья пятница выпадает на биржевой выходной CBOE, тридцать дней надо будет считать от дня, непосредственно предшествующего той пятнице. На сайте CBOE имеется файл […]

Лучший способ представления временной структуры VIX фьючерсов

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Временная структура VIX-фьючерсов вещь крайне полезная в хозяйстве. По тому, как ведут себя ближайшие контракты по отношению к текущему значению индекса VIX, находятся в контанго или бэквордации – можно сделать много интересных выводов. Временную структуру можно отслеживать например на сайте vixcentral.com, однако есть более интересный способ ее представления. Всего-то нужно по […]

Изучаем временную структуру VIX фьючерсов

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В моей системе для фьючерсов VIX используется ближайший контракт, и меня несколько тревожил вопрос правильный ли это выбор. Может быть следует использовать корзину из первого и второго фьючерса, как это делается в VXX или еще более дальние контракты. Поэтому я решил посмотреть как распределяется волатильность и матожидание от контанго по временной […]

«Индекс страха» пришел в негодность: VIX перестал отражать риски фондового рынка

Инвесторы, которые стремятся предсказать величину движения цены акции во время постоянного изменения рынка, могут получить неверные оценки от «индекса страха» – предупредил один из топовых трейдеров в инвестиционно-банковской сфере. Майк Прингл (Mike Pringle), директор по торговле акциями третьего по величине американского банка Citi (C.N), сообщил Агентству Рейтер (Reuters), что теперь индекс волатильности VIX, является не […]

LowVol своими руками: делаем из SPY фонд низкой волатильности

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Среди особенностей фондовых индексов есть известный “стилизованный факт”: на низкой волатильности индекс более склонен к росту, чем на высокой. Это свойство получило название “эффект плеча”. Можно взглянуть еще на следующую картинку, здесь зависимость матожидания будущего изменения индекса S&P 500 от логарифма предшествующей волатильности, тоже довольно заметная зависимость, особенно ярко выраженная для […]

Зависимость моментов распределения ценовых изменений от волатильности для S&P 500

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Если посмотреть на динамику моментов распределения по годам, можно заметить, что в периоды низкой волатильности ассимметрия и эксцесс близки к нулю, а заметными они становятся в годы рыночной турбулентности. Было бы интересно взглянуть на зависимость моментов распределения от волатильности. Для каждой даты в прошлом у нас есть значение прошлой волатильности за […]

Волатильность

В финансах волатильностью называют меру изменчивости цены финансового инструмента во времени. Историческая волатильность выводится из временной серии прошлых рыночных цен. Вмененная волатильность выводится из рыночных цен торгуемых деривативов (в частности опционов). Для волатильности используется символ σ, который соответствует стандартному отклонению. На современных рынках есть возможность торговать волатильностью непосредственно, через использование производных инструментов, таких как опционы […]

Бета-коэффициент

Бета-коэффициент – число, описывающее взаимоотношение между изменением цены на актив и общим изменением рынка. Высокая бета означает, что цена на актив сильно растет, когда рынок движется вверх и сильно падает, когда рынок движется вниз. Низкая бета означает, что изменения актива относительно независимы от колебаний общего рынка. Поскольку бета считается по отношению к общему рынку, нужен […]

Предсказывает ли VIX будущую волатильность?

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Посмотрим, как связаны реализованная за месяц волатильность, текущий VIX и будущая волатильность. В качестве исходных данных используется таблица для значений индекса S&P 500 и значений VIX на закрытие дня с 1994 года, таблицу можно взять здесь. Входящие переменные: currentVol – текущая реализованная волатильность, посчитанная по изменениям рынка за месяц, приведенная на […]

Фьючерсы VIX – хрустальный шар или страховой полис?

Многие, кажется, считают, что рынок фьючерсов VIX Чикагской опционной биржи (Chicago Board of Options Exchange, CBOE) пытается спрогнозировать будущую величину CBOE VIX®. Думаю, что они ошибаются. Величина большинства цен фьючерсных контрактов имеет слабое отношение к предсказанию будущего. Фьючерсные контракты были изобретены, чтобы позволить производителям/потребителям товаров ограничить свой риск, фиксируя будущие цены. В обмен на исключение […]

Корреляция ежедневных движений VIX и S&P 500

Конечно, VIX и S&P500, как правило, двигаются в противоположном направлении, но корреляция далека от -1. Корреляция ежедневных процентных движений индекса VIX и S&P500, вычисленная по всем доступным данным VIX (1990-2013 год), составляет около –0,70. За последние 10 лет (2004-2013 год) она составила -0,75. Корреляция ближе к -1, когда ежедневное изменение VIX измеряется в пунктах, а […]

Шортим фьючерс на VIX: эквити

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Пользуясь данными по склеенному фьючерсу на VIX попробуем построить эквити для стратегии, шортящей VIX-фьючи на k долю портфеля. Сразу скажу, что коэффициент Келли там порядка 2, но уже даже при k=1 просадка достигает 93%, никто в здравом уме такое торговать не будет, конечно. Поэтому k поставлен 0.5. Кусок кода занимающийся построением […]

Насколько значащими являются большие процентные движения VIX?

За последние несколько недель произошли сногсшибательные процентные движения индекса VIX Чикагской опционной биржи (Chicago Board of Options Exchange, CBOE) – эти движения попали во многие заголовки. В качестве противоядия к поднявшейся шумихе несколько толковых аналитиков VIX отметили: «Помните, что $VIX уже является процентным» – Джаред Вудвард (Jared Woodward) из Condor Options. «$VIX был выше на […]