Опционы VXX дают надежный способ эффективно идти в шорт по VXX — в особенности на тех платформах, где сложно шортить VXX напрямую. Обычно этот ETF находится в категории “сложно занять” (hard to borrow).
Сравниваем опционы VXX с опционами VIX
Сходства:
— Оба основаны на фьючерсах на волатильность S&P 500.
— Будут показывать сильную склонность возвращаться к базовому уровню, когда рынок ведет себя прилично — индекс VIX и VXX склонны быстро падать к низкому “стабильному” уровню.
— Не будут отслеживать пики индекса VIX. Фьючерсы на волатильность связаны с будущим значением волатильности, а не с сегодняшним его значением — поэтому они склонны двигаться значительно менее активно, хотя со временем как-то синхронизироваться. Значение конечно прыгает тогда же, когда индекс, однако не так сильно.
Отличия:
— Опционы VXX истекают в пятницу для недельных Weeklys (или субботних Saturdays) — в тот же день когда и у большинства опционов на акции/ETF. У опционов на VIX экспирация в среду вместе с экспирацией фьючерса за текущий месяц.
— Поставочное значение VXX — это цена закрытия VXX в пятницу перед экспирацией, у опционов на VXX это значение VRO.
— VXX, и следовательно опционы на VXX чувствительны к отношению между текущим и следующим фьючерсными контрактами на волатильность. VXX смещает свой вес ежедневно между этими двумя месяцами. Обычно это приводит к распаду цены на VXX по отношению к индексу VIX, потому что фьючерсный контракт следующего месяца обычно дороже, чем текущий (это называется “контанго”).
— Вмененная волатильность на опционах VXX должна обычно быть ниже, чем на соответствующих опционах VIX, потому что это смесь двух месячных контрактов, а не один как для VIX опционов.
— Цены и опционные цепочки для опционов VXX проще найти, и греки на них будут корректными. Все, включая Schwab и Fidelity дают некорректные греки для VIX опционов, единственное исключение о котором я знаю — LIVEVOL.
— VXX опционы американского стиля экспирации, в отличие от европейского стиля VIX опционов. Европейский стиль экспирации необходим для опционов VIX поскольку опционы и индекс гарантированно сходятся только в момент экспирации. VXX и его опционы отслеживают друг друга хорошо, поэтому американская экспирация годится. С практической точки зрения, большой проблемы в этом нет.
В категории “бесплатного обеда не бывает” я предвижу, что попытки использовать опционы VXX/VIX чтобы воспользоваться историческим распадом цены VXX без взятия риска — прибыльными не будут.
Итоги
Я думаю, что VXX опционы будут популярными для розничной толпы. Они ведут себя так же как обычные опционы на акцию с теми же датами экспирации, практикой поставки, американским стилем исполнения и доступностью ценовых данных, опционных цепочек и греков. Я думаю, что профессионалы продолжат пользоваться опционами на VIX, потому что они дают более чистый способ играть с волатильностью S&P 500.
Автор: Vance Harwood
Источник: VXX Options—Similarities and Differences with VIX Options