Исследования

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). За два дня S&P 500 упал более, чем на 3%. Возможно, это начало давно ожидаемого разворота к бегству из перегретого рынка акций в менее рискованные активы. Давайте взглянем на общую картинку. Графики получены на Cognitum Rebalancer. Низкий риск против высокого риска Долгосрочные 10-летние гособлигации Treasury (TLT) против широкого рынка акций (SPY): … Читать далее

Взглянем на потенциальную стоимость американского рынка акций используя индикатор общей капитализации фондового рынка по сравнению с ВНП. Этот индикатор Уоррен Баффет назвал своей любимой метрикой. Конечно, фондовый рынок не равноценен экономике, и фактически общая рыночная капитализация рынка акций США, как правило, растет немного быстрее, чем валовой национальный продукт. Таким образом, в таких индикаторах, как этот, … Читать далее

За последние сто лет большое число экономических и финансовых изданий описывали ежемесячную сезонность доходности различных активов, таких как акции, облигации, фьючерсы, валюта и сырьевые товары. Более 150 научных статей в журналах, используя различные данные, методы, временные интервалы и рынки, подтвердили существование циклических аномалий. Одна из основных причин, почему экономисты заинтересованы в изучении сезонных изменений, заключается … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). По интернету ходит картинка (источник здесь) про то, как замечательно индекс SKEW предсказывает падения S&P 500: Надо же, какой классный индекс — подумал я, а ну как сделаю я сейчас на нем торговую систему. Исторические данные по SKEW нашлись на сайте CBOE, смотрим корреляции между SKEW и изменением SPY, нормированным на … Читать далее

Беркман (Berkman), Кох (Koch), Таттл (Tuttle) и Чжан (Zhang) – из Университета Окленда, Новая Зеландия; Университета Канзаса; Американского университета в Шардже, Объединенные Арабские Эмираты, и университета штата Миссури – исследовали внутридневные цены на акции 3000 крупнейших компаний США с 1996 по 2008 год. Они обнаружили сильную тенденцию к положительным результатам за ночной период с последующим … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Когда речь заходит о treasuries (американские государственные облигации), нет недостатка в медвежьих новостях. Бюджетное соглашение принято, ВВП в третьем квартале лучше чем ожидалось, рынок труда в США предположительно улучшается. Ожидания раннего сворачивания QE растут, Фед обдумывает решение о том, чтобы спустить курок сворачивания покупок ценных бумаг быстрее, чем первоначально ожидалось. Вдобавок, … Читать далее

Когда инвесторы перепуганы, они одновременно и почти без разбора сбрасывают акции, облигации и другие инвестиционные бумаги. Поэтому в периоды кризиса разные классы активов испытывают колебания один-в-один. Кросс-корреляции активов взлетают. Одним из недостатков роста корреляций является то, что инвесторы и финансовые управляющие теряют способность диверсифицировать свои портфели. Однако эти корреляции в последние месяцы резко упали. «2013 … Читать далее

Еще в июне 2013 года, когда цена на золото достигла минимума с начала 2011 года, я обратил внимание на то, что коммерческие трейдеры, торгующие фьючерсами на золото, были в очень низкой чистой позиции шорт, согласно данным по вовлеченности трейдеров (Commitment of Traders, COT), и это было значимым признаком ценового дна. Сейчас мы наблюдаем схожее состояние … Читать далее

Корпоративным спрэдом называется разница между доходностью корпоративной облигации и стандартной низко-рисковой доходностью, например государственных Treasury. Корпоративный спрэд показывает дополнительную доходность, которая может быть получена от владения более рискованной корпоративной облигацией. Пока все говорят о «великой ротации» из облигаций в акции, у нас происходит другой тип ротации внутри американской вселенной фиксированного дохода — ротация из Treasury … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В 2013 году очень неплохо себя показывают европейские акции малой капитализации. Например, смотрим следующий ETF: WisdomTree Europe SmallCap Dividend (DFE). Сравниваем с европейским фондом iShares Europe (IEV): Сравниваем с глобальными дивидендными акциями iShares International Select Div (IDV): Теперь посмотрим на приведенные к волатильности пары: DFE/IEV: DFE/IDV: Начинающееся восстановление европейской экономики драйвит … Читать далее

Из-за того, что фондовый рынок США за последние несколько недель неоднократно достигал исторических максимумов, многие инвесторы сомневаются, стоит ли инвестировать в акции. На наш взгляд, фокусироваться на уровне, который занимает рынок, является ошибкой. Имеет значение оценка рынка, а не его уровень. С 1900 года индекс S&P 500 был близок (в пределах 5%) к своему предыдущему … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Проходил я как-то мимо отраслевых индексов ММВБ и обратил внимание на то, как относительно неплохо показывает себя сектор потребительских товаров и услуг. Поэтому я решил сделать несколько картинок, которые делали бы этот факт более визуально понятным. Здесь просто индексы: обычный (красным) и потребсектора (черным), в той шкале в какой они ведутся: … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В недавней статье о реакции разных инструментов на дневные изменения бросается в глаза трендовая природа индекса РТС. Рост за день склонен продолжаться ростом и на следующий день, а падение влечет падение. Вот картинка, для напоминания: По оси X — изменение текущего дня, по оси Y — изменение следующего дня, все изменения … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). В недавней статье мы рассмотрели связь дневного изменения цены SPY с изменением цены следующего дня. Было бы интересно взглянуть на аналогичные картинки для других биржевых инструментов. Напомню как получаются эти картинки. Ценовые изменения нормированы на волатильность, вычисленную в скользящем окне 21 день (месяц). Далее все данные делятся на 20 равных групп … Читать далее

Независимо от того, насколько большой заголовок у новости, рынок будет реагировать. К тому времени как новость дойдет до вас, вероятнее всего, что этот поток уже прошел через рынок и ушел. Прочитайте статью внимательно, и не позволяйте вызванной новостями панике повлиять на ваш взвешенный инвестиционный подход. Два основных положения Гипотезы эффективных рынков (Efficient markets hypothesis) заключаются … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Неоднократно видел стратегии ловли отскоков на S&P 500 и продуктах, обычно сигналом на покупку считается пробитие N-дневного LOW рынка и закрытие близкое к минимуму дня. Я решил для начала посмотреть более общую картинку — как зависит изменение будущего дня от изменения текущего дня. Изменением считаем логарифм закрытия к закрытию, оба изменения … Читать далее

Спустя четыре десятилетия после работы Роберта Леви (Robert Levy), выигравшие все еще обгоняют проигравших. Акции S&P 600, растущие более чем на 20% в год, принесут в среднем 10% в следующем квартале. Этот анализ охватывает последние 5 лет и из-за изменения индекса имеет некоторые систематические ошибки выжившего (survivor bias), в отличие от данных Фамы и Френча, … Читать далее

Недавно было обсуждение, ставившее под сомнение существование премии за размер (size premium). На фоне этого, я решил, что стоит поглубже копнуть этот вопрос. Первая из трех частей начнется с исследования премии за акции компаний с малой капитализацией (small-cap premium). Прежде чем начать, прошу вас запомнить следующую цитату Марка Твена: «Слухи о моей смерти сильно преувеличены». … Читать далее

Библиотека данных Кена Френча (Ken French) содержит набор данных по американским акциям, сегментированных шестью способами: маленькая/большая капитализация (small/ big) и низкий/средний/высокий импульс (low/ med/ hi momentum) (определенный как изменение цены за 12 месяцев). На графике представлены данные за 40 лет с наложенной моделью рецессий Федерального банка Сент-Луиса: Обратите внимание: — Компании с маленькой капитализацией и … Читать далее

Автор: Александр Кургузкин (mehanizator). Построил картину автокорреляции изменений индекса РТС с 1995 года по текущий день. Повторю общую идею о том, что означает автокорреляция — когда она выше нуля, значит рынок трендовый, склонен продолжать движения. Когда ниже нуля — рынок контр-трендовый, склонен давить движения. Таким образом можно отследить переход рынка из трендового режима в контр-трендовый … Читать далее